Покупка ГДР TCS Group (закрыта)

Мы закрываем торговую идею по покупке ГДР TCS Group в связи с достижением уровня stop-loss вследствие проведения компанией SPO. 

Мы видим потенциал роста ГДР TCS Group в период до начала сентября. Группа продемонстрировала существенный рост выручки и прибыли в 2019 г. и ставит амбициозные цели на 2019 г. Также компания активно продвигает некредитных банковские продукты и прочие сервисы (брокерские услуги, билетные и другие партнерские сервисы) позволяет повысить устойчивость бизнеса группы и лояльность клиентов.

Мы ожидаем, что чистый комиссионный доход TCS Group продолжит расти опережающими темпами в 1 и 2 кварталах 2019 г., а доля комиссионных расходов и затрат на привлечение клиентов в комиссионных доходах будет снижаться. Это позволит снизить зависимость банка от рисков увеличения доли проблемных кредитов при дальнейшем наращивании кредитного портфеля в условиях стагнирующих доходов населения и слабого роста экономики.

Отчетность за 1К19, вероятно, покажет снижение чистой прибыли в квартальном сопоставлении (как это было в 2017 и 2018 гг.), однако, по итогам 2К19 мы ожидаем восстановления роста.

Финансовые показатели TCS Group за 2018 г.

• Последние 4 квартала выручка группы росла как за счет процентного дохода (+25% за 2018 г.), так и за счет более быстрого увеличения комиссионного дохода (+77% за 2018 г.), обусловленного развитием услуг для малого и среднего бизнеса, распространением дебетовых карт, торгового эквайринга и прочих услуг. Доля некредитных продуктов в выручке достигла 30%
• Чистый комиссионный доход за 2018 г. увеличился до 16,7 млрд руб. (+68% г/г), превысив затраты на привлечение клиентов (13,1 млрд руб.)
• Чистая прибыль в 1 и 2 кв. прошлого года была ниже показателя 4К17 (1К17 также был ниже 4К16), годовой показатель вырос на 27%
• Совокупные активы за год выросли на 44,8%, до 375,6 млрд руб.
• Объем средств на счетах клиентов достиг 280,9 млрд руб. (+56,9% г/г)
• Общий объем кредитного портфеля расширился на 40,8% г/г, до 234,7 млрд руб.
• Компания снизила долю неработающих кредитов в кредитном портфеле c 13,4% до 9,4%

Цели Группы на 2019 г.

• Ожидаемая чистая прибыль — не менее 35 млрд руб
• Ожидаемый чистый прирост кредитного портфеля — около 40% за счет нового вида кредитов наличными и POS-кредитов, доля которых в 2018 г. увеличилась в кредитном портфеле с 8% до 27%
• Ожидаемая стоимость риска — 6–7%
• Ожидаемая стоимость фондирования — 6–7%

Динамика выручки

Динамика комиссионного дохода

Динамика чистой прибыли