Портфель акций под послание Федеральному собранию

Президент России Владимир Путин 21 апреля обратился с ежегодным посланием к Федеральному собранию. Экономическим мотивом стало развитие инфраструктурных проектов, жилищное и дорожное строительство, бенефициарами которого должны стать металлургические компании (Северсталь, НЛМК, ММК, Евраз) и девелоперы (ПИК, ЛСР, Эталон). Госбанки (Сбербанк, ВТБ), очевидно, выделят средства на развитие инфраструктуры. Учитывая государственную значимость вопроса, риски финансирования проектов могут быть снижены за счет бюджета. Дополнительным фактором роста прибыли, вероятно, останется и ипотека, стимулирующая рост жилищного строительства. Бенефициарами жилищного строительства могут стать ПИК, Эталон, ЛСР. Новые социальные выплаты на детей и отказ от регулирования цен должны оказать поддержку ретейлу (Детский мир, Магнит, X5). Фокус на развитие внутреннего туризма положителен для Аэрофлота, а стимулирование внутренней газификации создаст долгосрочную основу спроса для Газпрома. Ужесточение экологического законодательства несет риски добывающим компаниям, но одновременно ускоряет создание своевременного ESG-ландшафта в масштабе страны. Анонсированная поддержка малого и среднего бизнеса могла бы благотворно сказаться на рынке контекстной рекламы (Яндекс), однако данный эффект вряд ли проявится в этом году.

Жилищное строительство... Правительство может задействовать традиционные кейнсианские инструменты поддержки экономики в кризис, так как строительство дает мультипликативный эффект, способствуя росту всей экономике.

Стройка — основной потребитель черной металлургии. В этом же ключе неплохо выглядит и производная черной металлургии — никель. Поэтому поддержка сектора положительно скажется на всей металлургии (ММК, НЛМК, Северсталь, Евраз). Перспективы Норникеля выглядят также положительно в контексте активизировавшейся экологической работы после аварии 2020 г. Дивиденды компании планируется сократить для финансирования развития мощностей. Вряд ли требования, которые власти сейчас предъявляют к компаниям, добиваясь сокращения дивидендных выплат, можно назвать чрезмерными, учитывая, что владельцы, например, металлургических предприятий используют высокие дивиденды для финансирования проектов в других секторах экономики. В некоторой степени выплату дивидендов также можно заменить выкупом акций или spin-off отдельных активов (угольные активы Евраза, Быстринский ГОК Норникеля).

Стоит отметить, что от данного тренда должна выиграть и Segezha, проводящая в эти дни IPO. Продукция компании во многом ориентирована на обслуживание строительной индустрии. В послании данный момент специально не был освещен, но премьер Михаил Мишустин в апреле подписал постановление, включающее в программу льготной семейной ипотеки возможность брать кредит под 6% на покупку земельных участков и строительство частных домов. За счет расширения программы предполагается дополнительно выдать более 20 тыс. жилищных кредитов на 79 млрд руб.

Логика послания увеличивает шансы продления срока действия стимулирующих мер по ипотеке. В целом создаётся положительный фон для девелоперов (ПИК, Эталон, ЛСР).

...и строительство дорожное. В ходе послания Президент отметил, что на создание в регионах России инфраструктуры, в частности автомагистрали М-12 (Москва — Казань — Екатеринбург), планируется как напрямую выделять средства из ФНБ, так и предоставлять субъектам новые инструменты развития — инфраструктурные бюджетные кредиты. По ставке не более 3% годовых и сроком погашения 15 лет. До конца 2023 г. планируется выделить такие инфраструктурные кредиты на 500 млрд руб.

Президент призвал начать реализацию проекта по строительству Северного широтного хода (СШХ), связывающего Северную и Свердловскую железные дороги ОАО РЖД. Магистраль призвана дать импульс освоению ресурсов Арктики. В среднесрочной перспективе это создаст дополнительный спрос на продукцию металлургов (Евраз).

Выплаты на детей и регулирование цен С 1 июля на детей от 8 до 16 лет из неполных семей направят по 5650 руб. и 10 тыс. руб. получат семьи с детьми-школьниками и будущими первоклассниками. Это может позитивно сказаться на ретейле — Детском мире, Магните, X5. Очередные выплаты говорят о том, что правительство привыкло задействовать данный механизм.

Президент также отметил, что власти не будут директивно устанавливать цены на продовольствие, что прозвучало положительно после регулирования цен на сахар, подсолнечное масло в начале 2021 г.

Туризм (местный) Планируется продлить программу возврата 20% затрат на туристические поездки. Семьям с детьми будет возвращаться половина стоимости путёвок в оздоровительные лагеря. Ретейл, строительство и транспорт (Аэрофлот) должны выиграть от данных мер. Между американской транспортной моделью (воздушные перевозки, развитие региональных аэропортов) и китайской (развитие высокоскоростного железнодорожного сообщения) Россия на данный момент выбирает первую, что позитивно для Аэрофлота.

Путин поставил задачу обеспечить дистанционное оформление российской визы за четыре дня из большинства стран для привлечения миллионов туристов.

На наш взгляд, не исключено, что эта инициатива стала следствием анализа положительного экономического и имиджевого влияния, которое на российскую экономику оказал чемпионат мира по футболу 2018 г.

Газификация Путин заявил, что газ должен быть доведен до участков граждан в ходе газификации без финансирования с их стороны. При прочих равных, это должно повысить внутреннее потребление газа. Отдельным моментом остается вопрос финансирования инфраструктуры. Учитывая, что прозвучал призыв проработать вопрос совместно с региональными властями и другими компаниями сектора, нагрузка не должна лечь только на баланс газовой монополии.

На наш взгляд, вопрос ускорения газификации в качестве поддерживающей меры был поднят в прошлом году при значительной просадке экспортных объемов Газпрома.

Тогда Путин поручил Газпрому обеспечить завершение газификации с целевым уровнем возможной газификации сетевым газом в 83% против 70% в 2019 г. Обязательства Газпрома в рамках программы развития газоснабжения и газификации регионов России на 2021–2025 гг. составляют 526 млрд руб. Эти инвестиции направляются на строительство газопроводов-отводов и межпоселковых газопроводов. Внутрипоселковая газораспределительная сеть строится за счет средств администраций регионов и средств потребителей газа. По оценкам Газпрома, на строительство внутрипоселковых газопроводов «последней мили» требовалось 350 млрд руб.

Поддержка малого бизнеса Путин поручил Правительству в течение месяца представить меры поддержки малого и среднего бизнеса. Путин потребовал упростить барьеры, мешающие работе бизнеса. Развитие малого и среднего бизнеса должно благотворно сказаться на рынке контекстной рекламы (позитивно для Яндекса).

Экология — потенциально двойной эффект. Фокус на ESG — своевременная реакция. Президент поручил ускорить принятие законопроекта о финансовой ответственности собственников предприятий за ликвидацию накопленного вреда экологии. Законопроект об ответственности собственников предприятий за ликвидацию причиненного вреда экологии в марте внесён в правительство. Отдельно, вице-премьер Виктория Абрамченко подчеркивала, что законопроект будет внесен в Государственную Думу уже в эту весеннюю сессию. Нововведения коснутся объектов, оказывающих негативное воздействие на окружающую среду, на которых используются или в результате деятельности которых образуются загрязняющие вещества, а также объекты размещения отходов. К 2030 г. планируется провести «генеральную уборку» страны с инвентаризацией экологических проблемных зон.

Законопроекты могут нести локальные финансовые риски отдельным компаниям (как в случае с Норникелем, заплатившим 146 млрд руб. штрафа в связи с аварией в мае 2020 г.), прежде всего, из сектора добычи полезных ископаемых. Однако публичная актуализация ESG—повестки в России может быть очень своевременной в контексте угроз, связанных с введением углеродного налога в Европе.

Поддержка образования — долгосрочный позитивный тренд для consumer-oriented сфер экономики. В ближайшие два года 10 млрд руб. направят на оснащение педагогических вузов в России. В вузах в ближайшие два года откроют 45 тыс. бюджетных мест. Около 60 % выпускников школ этого года смогут поступить на бюджетные места в вузах. Вскоре появятся еще 45 тыс. бюджетных мест, не менее 70% от этого числа — в регионах.

Банки В послании была отмечена и возможность реструктуризации региональных долгов и создание нового инвестиционного инструмента в виде инфраструктурных кредитов.

Банки, очевидно, выделят средства на развитие инфраструктуры. Учитывая государственную значимость вопроса, риски финансирования проектов могут быть снижены за счет бюджета. В зависимости от вариантов реализации программ госбанки (Сбербанк, ВТБ) могут стать бенефициарами процесса. Дополнительным фактором роста прибыли банков, вероятно, останется и ипотека, стимулирующая рост жилищного строительства

Регионы получат инфраструктурные кредиты на 15 лет под 3%, до конца 2023 г. на эти цели будет направлено не менее 500 млрд руб. Принцип распределения инфраструктурных кредитов: чем меньше долгов было у региона, тем больше он сможет получить инфраструктурных кредитов. Инфраструктурные и бюджетные кредиты будут предоставляться под полным контролем Федерального казначейства под конкретные проекты.

22.04.2021
Читайте обзоры, аналитику рынков, инвест-идеи в нашем Telegram-канале