USDRUB отыграл треть премии за риск: пока потенциал исчерпан

ФРС снова приоткрыла ящик Пандоры

  • ФРС, как и ожидалось, сохранила ключевую ставку без изменений, однако существенно изменила прогноз по ее росту в текущем году
  • Мягкая риторика регулятора указывает на то, что ставка в 2019 г. повышаться больше не будет, тогда как ранее рынок ожидал двукратного повышения по 25 б.п. (в сентябре и декабре), до 3%
  • Решение, ставшее неожиданностью для рынка, оказало позитивное влияние на рисковые активы. Среди них по динамике к доллару в лидеры вышел рубль.
  • Из двух сценариев — 1-0-0 (т.е. одно повышение в этом году и сохранение ставки в последующие два года) и 0-1-1 (сохранение ставки в этом году, и по одному повышению в последующие два года), — ФРС выбрал последнее
  • Глава ФРС допустил вероятность повышения ставки в следующем году, если в экономике наметятся явные признаки восстановления. Поэтому полностью исключать рост ставок в будущем мы не можем, и сейчас как никогда раньше стоит особенно следить за макростатисткой США, в том числе потреблением, розничными продажами, инфляцией и промышленным производством
  • ФРС, как и ожидалось, незначительно ухудшила прогноз по росту экономики на 2019 г., на 2 п.п., до 2,1%, и росту инфляции до 1,8%, вместо 2%.
  • Замедление сокращения баланса КО США начнется с мая до $15 млрд, с текущих $30 млрд, полное завершение программы сокращения баланса намечено на сентябрь — самый ранний срок из возможных
  • Но сокращение баланса ипотечных облигаций (MBS) ФРС продолжится до его полной ликвидации

Динамика рисковых активов после пресс-конференции ФРС в 21:00 мск

Источник: Bloomberg, ITI Capital

USDRUB отыграл треть премии за риск

  • Сейчас рубль торгуется на доавгустовских уровнях, когда были объявлены санкции против Турции и рассматривались меры против России из-за инцидента в Солсбери. Средний курс USDRUB с 8 августа по 7 марта составлял 67 руб. Таким образом, рубль сжал премию за риск на 3,5 руб., что парадоксально, учитывая растущие риски новых антироссийских санкций, в том числе против ОФЗ
  • Второе слагаемое премии (6 руб.) возникло после 6 апреля, когда в SDN добавили Русал и En+. Соответственно, общая премия за риск, образовавшаяся с апреля, составляет 10 руб., из них отыграно 33%
  • Фактически рубль отыграл столько, сколько уже отыграли валютные евробонды российских эмитентов. Многие из них находятся на уровнях конца июля. Дальнейший рост возможен лишь при отмене санкций

Что будет с рублем

  • Мы считаем, что рубль продолжит укрепление в течение первой половины сегодняшней торговой сессии. После пробития 64,15 и 64, следующие ключевые отметки 63,69 и 63,53. Затем стоит ждать ослабления до 64 и выше
  • В ближайшее время спецпрокурор США Роберт Мюллер, расследующий возможное вмешательство России в американские выборы, направит доклад с итогами работы генпрокурору Уильяму Барру, сообщил Reuters в среду, 20 марта. Барр генпрокурор самостоятельно решит, следует ли публиковать полную или сокращенную версию документа. Он также подготовит конфиденциальную версию документа и направит его в Конгресс. Следующее слушание в сенате запланировано на вторник

USDRUB нереализованная волатильность 1 месяц

Источник: Bloomberg

USDRUB

Источник: Bloomberg

Искандер Луцко
21.03.2019