Политические страсти

Дмитрий Филатов

Добрый день. На минувшей неделе на востоке Японии произошло мощное (магнитуда 7.3) землетрясение: жертв нет. В центре европейской части России опять ледяные дожди и новые отключения электроэнергии; впрочем, в некоторых областях региона до сих пор не восстановили энергоснабжение после его нарушения, случившегося 2-3 недели назад. Сезонное увеличение числа пожаров в РФ пожинает привычную жатву — особенно выделилось возгорание на птицефабрике в Тюменской области: от него погибли семь работников предприятия, все родом из Таджикистана. В мире всё суровее: при крушении поезда в Индии сотни погибших; десятки жертв и раненых у аварии в Китае, обрушения башни в той же стране и переворота школьного автобуса в США.

В Кабуле взорвали мечеть, у Багдада — автозаправку: десятки и сотни жертв и пострадавших. А в Германии и Австрии разгорается скандал вокруг уличных раздач Корана — проводившие их ваххабитские организации «Истинная религия» и «Мы любим Магомета» вдруг оказались связаны с террористами: теперь их стали запрещать и преследовать — а не поздно ли? Впрочем, заварившей эту кашу бундесканцлерин Меркель ничто не поздно — она идёт уже на четвёртый срок: выборы в следующем году. Как и во Франции, где нынешний президент Олланд с рейтингом 4% уже никуда не идёт — за победу будут бороться Ле Пен и умеренно правые, у которых из гонки выбыл Саркози (а лидирует экс-премьер Фийон): первую вдохновляет Трамп, но Франция — слишком левая страна.

В Нью-Йорке осуждены два племянника жены президента Венесуэлы — они ввезли в США 800 кг кокаина, причём выручка должна была пойти на поддержку власти Мадуро: не вышло. В Южной Корее арестована подруга президентши, замешанная в коррупции и незаконном доступе к секретным документам — но общественность требует изгнания и самой главы государства. Штатовские креаклы всё ещё бунтуют против Трампа: его вице Пенс неосторожно пришёл на бродвейский мюзикл, где получил свист публики и пафосный манифест актёров — но не впечатлился. В Латвии от победы Трампа и вовсе уныние — теперь, мол, нас не спасут «ни американцы, ни Бог»: значит, надо сражаться самим — и теперь от русской угрозы страну защитит спецотряд из... 20 волонтёров.

Угроза

Иллюстрация: Артём Попов

Дефицит баксов

Денежные рынки. Центральный банк Турции повысил базовую ставку на 0.5% до 8.0%: рост бакса (и падение лиры) создаёт угрозу инфляции. Его коллеги из Венгрии, Малайзии, Нигерии и ЮАР оставили прежними ключевые параметры своих монетарных политик — как и ожидалось. Протокол последнего заседания ФРС США не особо содержателен: как и предполагали рынки, члены Комитета по открытому рынку уже начинали готовиться к повышению ставки в декабре — причём происходило это ещё до избрания Трампа, а теперь ужесточение стало лишь ещё более реальным. И рынки это осознают — на сей момент они полностью отыграли это событие: вероятность поднятия процента на декабрьском заседании оценивается фьючерсами на федеральные фонды как 100%.

Меж тем, доходности гособлигаций растут по всему миру — за крайне редкими исключениями: к таковым можно отнести в основном Индию, где, напротив, ставки резко упали, достигнув дна аж с 2009-го — тому причиной активное торможение инфляции в стране. В остальном всё привычно: в США доходность 10-летних казначеек максимальна за 16 месяцев, в Японии и Германии — за 9, в Британии и Китае — за 5-6 месяцев. В Европе и развивающихся экономиках дефицит долларов — за последние годы тамошние резиденты набрали массу дешёвых кредитов в баксах, но теперь наступает расплата: американская валюта бурно дорожает — отчего должникам становится худо.

Валютные рынки. Впрочем, наступление доллара всё же понемногу замедляется — что неудивительно, если учесть его безостановочный рост, по ходу которого курс лишь за 8 рабочих дней возрос на 6%: для форекса это очень много — особенно когда речь не об отдельной паре, а о синтетическом индексе. Очевидно, коррекция назрела — взлёт бакса был чрезмерно бурным и не вызванным реальными обстоятельствами экономической политики новой администрации США: ожидания ожиданиями — но закладываться в какие-то экстремальные сценарии было бы всё же неразумно. Рубль укрепляется вслед за нефтью — причём из-за слабости евро курс этой валюты к российской даже сумел вернуться к минимумам октября. Юань немного успокоился — после 12 дней непрерывного падения он смог стабилизироваться, пусть и на уровнях, худших с 2008 года.

Фондовые рынки. Замечание об уместности коррекции после слишком уж оптимистичного ралли вполне можно отнести и к фондовым индексам — особенно штатовским, взлетевшим на рекордные вершины. Впрочем, падать акциям нелегко — помимо спонтанной эйфории, их толкают вверх ещё и обильные планы выкупа корпорациями собственных бумаг (это на пиках-то!): очередной пример тому явила Facebook — она намерена скупить акций ещё на 6 млрд. долларов; мотивировка очаровательна — оказывается, всё это делается для «развития компании в долгосрочной перспективе».

Последние отчёты за третий квартал явили обломки Hewlett-Packard: оба не блеснули, но и не шокировали. На этом сезон завершился — логично подвести итоги: в среднем по фирмам, входящим в S&P-500, прибыль выросла на 3.0% к тому же периоду прошлого года, а выручка — на 2.7%; и это первые плюсы у этих показателей за 5-6 кварталов. Но радоваться рано: успех вызван необычно крупным уклонением чисел «без учёта однократных факторов» от обычных GAAPовских (которые куда грустнее) — сама по себе «оптимизация» привычна, но её масштаб сейчас явно чрезмерный.

Товарные рынки. На рынке опять оптимизм по поводу ОПЕК — де, соглашение о снижении квот на добычу уже близко: ну и что? Даже если так, разве ж мало было примеров злостных нарушений подобных договорённостей многими странами картеля? Да и фактор США никто не отменял — и с приходом Трампа он становится только значимее; между тем, число активных буровых в Штатах и сейчас уже растёт изрядно — полугодовая прибавка (+46.8%) нынче максимальная с конца 1999-го; как следствие, сланцевая добыча тоже стала расти. Наше мнение пока прежнее: независимо от решений ОПЕК и текущих скачков цены, нефть подешевеет до 40 долларов за баррель где-то к середине зимы — и лишь затем смесь сезонных и общих инфляционных факторов пошлёт её вверх.

Природный газ в США ещё немного подорожал: со 110 до 115 баксов за 1000 кубометров. Заметно повеселели промышленные металлы, которых радуют планы Трампа учинить масштабные инфраструктурные проекты — особенно хороши алюминий и медь; разошёлся и палладий — у него лучшие цены с лета 2015-го. Драгметаллы менее оптимистичны — золото провалилось ниже 1200 долларов за унцию. На аграрном рынке ситуация смешанная: пшеница, кукуруза и рис по-прежнему слабы; зато овёс, соя и её производные и особенно рапс, напротив, продолжают крепнуть. Весьма сильны цитрусовые, кофе и хлопок; древесина стабильна, но сахар и какао мрачнеют. Повеселело мясо, а у молока и вовсе 17-месячный пик — в целом же ситуация на рынке остаётся прежней.

Медь

Источник: Trading Economics

Спад сохраняется

Азия и Океания. Индекс делового доверия в КНР по версии агентства MNI в ноябре отошёл от 5-месячного минимума, который он установил в октябре: выпуск увеличивался лучшим темпом более чем за год, новые заказы подскочили, занятость на пике за 7 месяцев, 3-месячный прогноз стал оптимистичнее; проблема, однако, в том, что за этими радостями не стоит никакое фундаментальное улучшение в экономике — всё дело в подешевевшем до 9-летнего минимума юане, а он стимулирует экспортный спрос, поскольку для иностранцев китайские товары теперь стали дешевле.

Активность экономики Японии вяло подрастает: индустрия и стройка недурны, услуги хуже. PMI сполз с 9-месячного пика, но остался в области роста. Оборот внешней торговли падает: экспорт −10.3% в год, импорт −16.5%. CPI ушёл из минуса в плюс (+0.1%) из-за взлёта свежей еды (+11.4%) — за вычетом которой спад сохранился (-0.4%). Объём строительных работ Австралии валится худшим темпом за 16 лет (-4.9% в квартал, −11.1% в год) — особенно плох нежилой сегмент. Турецкие потребители мрачнели; ВВП Тайваня тормозил (инвестиции сжались, внутренний спрос слабел, но внешний был силён); экономика Нигерии падала худшим темпом за 12.5 года (-2.2% в год).

Европа. ВВП Испании вырос на 0.7% в квартал и 3.2% в год; в Германии +0.2% и +1.7% — всё как и ожидалось: внутренний спрос в обеих странах силён, а внешний вырос у первой и упал у второй. В Британии +0.5% и +2.3%: в плюсе лишь услуги, а индустрия, сельское хозяйство и стройка пали. Баланс промышленных заказов Британии в ноябре остался отрицательным — но его значение лучшее за 5 месяцев, а прогноз уже позитивен. PMI индустрии еврозоны окреп до максимума с января 2014-го (53.7), в услугах 11-месячный пик — как и в экономике в целом: как всегда, лидирует Германия, но и Франция стала потихоньку подтягиваться. Деловой климат Германии (обзор IFO) остался прежним — а оценка текущей ситуации максимальна с весны 2012-го. Потребители в регионе пока пессимистичны — но менее, чем прежде: минус в соответствующем индексе минимален почти за год — благодаря бельгийцам, которые ранее были крайне мрачны, а теперь слегка просветлели.

Америка. Заказы на товары длительного пользования в США в октябре взлетели на 4.8% в месяц — это их лучшая динамика с лета 2015-го: в основном виноват волатильный транспортный сектор — хотя и без него всё неплохо (+1.0%); чистые капитальные заказы увеличились, однако, только на 0.4%. PMI производственного сектора по версии Markit в ноябре взобрался на вершину более чем за год. Опережающие индикаторы вяло подрастают; индекс национальной активности ФРБ Чикаго остаётся в минусе (его 3-месячное среднее значение на дне за 5 месяцев). Напротив, у региональных индикаторов плюсы — но если у ФРБ Канзаса это 3-месячный минимум при слабости спроса и занятости, то у ФРБ Ричмонда всё наоборот: 4-месячный пик и рост ключевых компонентов.

CPI Канады ускорился до полугодового пика (+1.5% в год), но еда ушла в минус впервые с января 2000-го; без топлива и еды цены растут худшим темпом за 2.5 года (+1.7%). Там же слабы оптовые и розничные продажи: с учётом искажений инфляции реальные душевые покупки пали на 1-3%, а за вычетом автомобилей — на 3-4%. В США продажи вторичного жилья на пике с февраля 2007-го, несмотря на рост цен: последний ещё усилится, т.к. предложение низкое, что вкупе с дорожающей ипотекой (её ставка в ноябре взлетела на 0.5% годовых) подорвёт рынок. А в сегменте новостроек это уже так — продажи минимальны за полгода. Зато настроения потребителей максимальны за тот же период — слухи о панике из-за избрания Трампа оказались сильно преувеличенными.

Канада

Источник: Trading Economics

Россия. Отчёт Росстата за октябрь в целом грустен — но стоит помнить, что в этом году тот месяц содержал на один рабочий день меньше, чем в прошлом. Рост добычи полезных ископаемых худший за 9 месяцев (+0.8%) — причём в плюсе только нефть, а прочее (газ, уголь, металлы, стройматериалы) снижается. Выработка электроэнергии остаётся в небольшом плюсе, а тепловая энергия на прежнем уровне. В обрабатывающей индустрии сохраняется микро-минус при сильном расхождении разных секторов. Пищевая отрасль стагнирует (слабы мука/крупа, овощи/фрукты, молочка) — зато крепнут одежда и обувь. Деревообработка неплоха — но в целлюлозно-бумажной промышленность стагнация. Химия сильна — но фармацевтика не блещет. Резина и пластмасса растут — а стройматериалы валятся. Привычно слабы ключевые отрасли: металлургия, машиностроение, оптика, электроника, электротехника, мебель — зато легковые автомобили почти устранили спад.

Несмотря рекорд урожая зерна, в целом сельское хозяйство весьма вяло (+2.4% в год): тому виной торможение животноводства, особенно мяса; лесозаготовки растут. Стройку сильно пересмотрели: с января по октябрь 2015-го — вверх, далее — вниз; текущая динамика (-0.8%) оказалась лучшей с декабря 2014-го — а у ввода жилья 7-месячный минимум (-13%). Грузооборот транспорта просел (-0.6%) из-за спада трубопроводов (-1.9%) и замедления железных дорог (+1.8%). Спад у розницы сохранился (теперь −4.4%), её уровень с поправкой на сезонность обновил многолетний минимум; у услуг 9-месячное дно (-2.1%). В минусе реальные доходы (-5.9%), зато реальная зарплата растёт (+2%) — на деле, конечно, всё хуже; то же касается и занятости — со снятой сезонностью она якобы улучшается. Наши оценки дают спад ВВП на 4.0-4.5%, а с поправкой на календарь — на 3.0-3.5% в год; в целом за январь-октябрь имеем тот же минус (-3.5%) — в общем, дела по-прежнему плохи.

Хорошей вам недели!

*******

Следующий — он же заключительный! — обзор выйдет в среду, 30 ноября

*******

Дмитрий Филатов
Получить доступ к продуктам и рынкам
Открыть брокерский счёт