Сейсмическая неделя

Дмитрий Филатов

Добрый день. На минувшей неделе мощные землетрясения произошли в Японии (магнитуда 7.3) и Эквадоре (7.8): в первой стране десятки погибших и свыше тысячи раненых, а также провал в ряде экономических показателей (например, PMI); во второй — сотни жертв, десятки тысяч пострадавших; в обоих случаях ущерб велик. В войне и политике всё привычно — разве что к последней добавился импичмент президентши Бразилии: нижняя палата парламента уже проголосовала за это, теперь слово за Сенатом, где этот вопрос решат (скорее всего, положительно) уже в начале мая.

Нефтяные страсти

Денежные рынки. Центробанк Турции снизил процент, под который он даёт деньги банкам — все прочие ставки неизменны. Его коллеги из еврозоны, Швеции, Индонезии, Южной Кореи и Израиля ничего не изменили в своих монетарных политиках. На пресс-конференции по итогам собрания ЕЦБ Марио Драги дал в очередной раз понять, что при нужде можно добавить стимулов — но пока такой необходимости нет; заодно его коллеги оптимистично вещают об успехах своих мер — хотя в чём именно эти успехи, они не говорят. Протокол последнего заседания Резервного банка Австралии по сути неизменен — среди прочего, продолжая сетовать на дороговизну родной валюты.

Китайцы испытывают смешанные чувства от творящегося в экономике. С одной стороны, замедление налицо — но попытки взбодрить хозяйство стимулами приводят к мгновенному раздуванию пузырей: подробности ниже, а реакция чиновников центробанка логична — они считают, что монетарной политике Народного банка КНР следует стать более «осторожной». Из прочего стоит отметить сохранение агентством Fitch пусть и минимального, но всё же неспекулятивного рейтинга для РФ — впрочем, прогноз негативен. Конгресс США винит саудитов в причастности к терактам 2001 года — в ответ те грозят сбросить штатовские активы на 750 млрд. долларов: Обама раздражён.

Валютные рынки. Доллар и йена опять ослабли — на сей раз им в этом помогли китайские стимулы, возродившие надежды на эмиссионный рост глобальной экономики и мировых рынков: разумеется, эти надежды тщетны — но когда весна на дворе, так хочется поверить в лучшее. Как поверил рынок слухам из источников в токийском официозе о намерении Банка Японии ввести минусовые ставки по своим кредитам банкам — смысл в облегчении финансирования кредиторами помощи пострадавшим от последних землетрясений; в ответ йена упала до 111.50 за доллар. Рубль держится весело, поскольку исходный провал нефти после неудачи нефтяного саммита в Дохе был невелик и краткосрочен. Однако текущая слабость бакса и мощь валют развивающихся экономик скорее всего продлятся недолго — велик шанс на возобновление роста доллара уже летом.

Фондовые рынки. Ведущие биржи остаются оптимистичными из-за китайских стимулов — но это шаткая основа для роста. Отчёты корпораций идут стандартно: прибыль и выручка валятся — но у первой часто получается превзойти чрезмерно заниженные ожидания аналитиков; зато вторая чаще всего уступает даже столь хилым чаяниям. Подобную картину изобразили крупнейшие банки — последние примеры от Goldman Sachs и Morgan Stanley: профиты уполовинились, а продажи сжались на 20-40% — у всех банков ухудшились поступления от всех ключевых сегментов, ибо рынки, видите ли, «недостаточно сильны» для давно привыкших к халяве монстров Уолл-Стрит. И только American Express выдала более-менее пристойные показатели — и её акции тут же подскочили.

У IBM 16-й подряд квартал сокращения выручки (к тому же периоду год назад) — хотя показатели превзошли надежды экспертов, но детали и прогнозы не вдохновили. Неплохи числа Honeywell и Qualcomm, но их прогнозы слабоваты; выручка Verizon ниже ожиданий; у Microsoft всё откровенно плохо — к немалому неудовольствию рынка; у AMD, как всегда, убыток — но ниже ожидаемого; лосс также у General Electric — продажи и заказы падают. Превращение Google в Alphabet скверно повлияло на отчётность компании: профит и выручка хуже прогнозов, себестоимость растёт. Intel уволит 12 тыс. человек (11% персонала) — спрос падает, поэтому намечена реструктуризация. Mitsubishi Motors «призналась» в обмане по расходу топлива в автомобилях — и акции рухнули до рекордных низов, если считать в баксах: за 10 лет они подешевели вчетверо, а за 20 — в 16 раз.

Мицубиси

Источник: Barchart.com

В потребительском секторе дела не так плохи — но только отчасти: внутренний рынок более-менее стабилен — тогда как внешняя экспансия порождает одни лоссы благодаря чересчур крепкому доллару. Отсюда ухудшение показателей PepsiCo и Coca-Cola; отсюда проблемы Johnson & Johnson, у которой проседает сегмент медицинского оборудования — в нём грядут изрядные сокращения, но в целом компания сохраняет надежду на лучшее будущее. Как и Netflix, чей выход на мировые рынки пока порождает лишь добавочные траты — число новых клиентов почти вдвое уступило прогнозам, отчего акции фирмы тут же рухнули на 12%. А Yahoo уже никуда не выходит — как следствие, её показатели (убыток, кстати) вышли на уровне прогнозов, отчего акции слегка подросли. Как и у McDonald's, чьи данные недурны; отчёт General Motors просто прекрасен — её акции подскочили.

Товарные рынки. Саммит в Дохе закончился ничем из-за деструктивной позиции саудитов — безуспешность усилий заморозить добычу предполагали многие, но никто не ждал, что участники не смогут подписать хоть формальную отписку с благими пожеланиями. На рынке от этого случился испуг — который, однако, продлился недолго: отчасти потому, что падёж уже случился в прошлую пятницу (т.е. до этих событий), отчасти от осознания того, что балансировка спроса и предложения происходит и без всяких сговоров, отчасти в надежде на стимулы от КНР, а отчасти благодаря внезапной забастовке в Кувейте — последняя урезала производство в стране сразу в 2.5 раза; однако протест был краток — к среде забастовка закончилась. Меж тем, Иран наращивает добычу и экспорт даже быстрее, чем ожидали эксперты — так что оптимизм может продлиться недолго.

Переговоры

Иллюстрация: Артём Попов

Природный газ стабилизировался у 70-80 долларов за 1000 кубометров. Интересно, что аналогичные катарским переговоры шли и у производителей стали — закончились они с тем же успехом, т.е. участники переругались и отказались от компромиссов: главным пострадавшим в данном случае оказалась КНР. От предвкушения китайских стимулов вздорожали промышленные и драгоценные металлы — особенно обрадовалось серебро, взлетевшее на пик почти за год. Повеселели и пшеница с кукурузой — последняя сподобилась на 4-месячную вершину; овёс и рис вели себя куда осторожнее. То же касается и рапса — зато соя и её производные (масло, шрот) дорожали. Несколько взбодрились сахар, кофе, какао и хлопок; зато древесина продолжает дешеветь. Мясо слабеет, а молоко остаётся прибитым; в целом же рынок стабилизировался на низких уровнях — но и только.

Китайский пузырь

Азия и Океания. Цены на жильё в КНР в марте выросли на 1.1% в месяц и 4.9% в год — последняя величина максимальна с мая 2014-го, но и она слабо передаёт ту феерию, что творится к крупнейших мегаполисах: в Пекине +16%, в Шанхае +25%, в Шэньчжэне +62%. А Народный банк Китая, похоже, отказался от идеи ограничить эти процессы — во всяком случае, сейчас он лишь добавляет ликвидности финансовой системе. Как следствие, ипотека за первый квартал взлетела (новых займов выдано на 60% больше, чем год назад), и попытки притормозить эту лавину высокой нормой первого платежа (down payment) терпят фиаско от хитрости умельцев — как пишет China Securities Daily, один покупатель в Шэньчжэне вовсе не потратил на жильё ни юаня своих денег: он занял у разных банков (у каждого понемногу), использовав для этого аж 20 кредитных карт — всё законно.

Японская экономика выглядит куда печальнее даже замедляющейся и пузырящейся китайской — а власти Токио и рады бы раздуть какой-нибудь пузырь в реальном секторе, да не выходит. Вот и внешняя торговля приуныла, стоило лишь йене перестать падать: по итогам марта экспорт сжался на 6.8% в год, а импорт — на 14.9%. Активность сферы услуг уменьшилась, PMI производства ещё дальше углубился в область спада — впрочем, отчасти его мрачная динамика (дно с января 2013-го) вызвана последствиями землетрясения. Неоднозначна ситуация в Австралии — одни сектора бурно растут, но другие мощно валятся; а в целом опережающие индикаторы (обзор Westpac и института Мельбурна) снизились в марте до рекордного минимума за все 56 лет наблюдений — это, конечно, диагноз. Из чисел прочих стран отметим стабилизацию оптовых цен в Индии — но еда дорожает.

Австралия

Источник: Trading Economics

Европа. В феврале выпуск в строительном секторе еврозоны ужался на 1.1% в месяц, но вырос на 2.5% в год: лучший рост у Словакии (+18.8%), Испании (+13.3%) и Швеции (+11.3%); спад худший у Словении (-30.8%), Венгрии (-19.3%) и Польши (-10.1%). Экономические ожидания от ZEW в апреле выросли в Швейцарии, Германии и еврозоне — но текущая ситуация оценивается оптимистичнее лишь в первой стране, а другим невесело (у немцев 14-месячное дно). Деловой климат Франции в целом прежний — но отдельно в индустрии он на пике за 7 месяцев; зато её PMI худший за год. Цены производителей Германии увеличили свой годовой спад до 3.1%, рекордных с января 2010-го. Цена жилья в Британии тормозит — особенно в Лондоне, где раньше был самый мощный рост. Менее хорош, чем прежде, и английский рынок труда — занятость расти перестала, а зарплата прибавила лишь 1.8% в год (годовое дно). Голландцы веселели — но на расходах это отразилось слабо: их траты увеличились только на 0.1% в год — худшая динамика с октября 2014-го. Но ещё грустнее британская розница: −1.3% в месяц и +2.7% в год — подобное бывало лишь 2 года назад.

Америка. По данным Федерального казначейства США, в конце зимы приток иностранных денег в ценные бумаги Штатов явно усилился — в частности, внешние портфели казначеек потолстели на 53 млрд. баксов: наибольшие приросты обеспечили Китай, Япония, Британия, Люксембург, Бельгия и карибские офшоры; напротив, зримые оттоки у стран ОПЕК, Бразилии и РФ. Опережающие индикаторы слабы; индекс национальной активности ФРБ Чикаго на дне с января 2014-го, а PMI Markit для индустрии — даже с сентября 2009-го (50.8 пункта — это стагнация); новые провалы отгрузок, заказов и занятости вернули в минус также региональный индекс ФРБ Филадельфии.

В марте новостройки свалились, зато вторичные дома подскочили — но эти показатели в последнее время слишком сильно колеблются, поэтому логичнее их усреднять: нынешние уровни близки к средним значениям за год — лишь самый инерционный показатель количества строящихся домов продолжает неспешно расти; индекс рынка жилья Национальной ассоциации домостроителей остался на годовом дне — дома нынче дороги, у людей не хватает денег на них. И не только на них: покупки в сетях ритейлеров также замедляются — частный спрос не силён во всех сегментах.

Россия. Росстат выпустил отчёт за март и первый квартал в целом. Промышленное производство в эти периоды сократилось на 0.5% и 0.6% в год соответственно, в том числе обрабатывающий сектор — на 2.8% и 3.1%: в последнем отстают стройматериалы, керамика, стекло, мебель и ювелирка, автомобили, кокс и нефтепродукты, металлургия, электротехника, электроника и оптика; и напротив, подросли еда, кожа, текстиль, химия, бумага, машины и оборудование. Энергетика и коммуналка стабильны, добывающие отрасли подрастают. Аграрный сектор чуть замедлился — но всё же +2.8% за январь-март неплохи. Тормозит и спад стройки (-1.4% за март, −1.6% за первый квартал), однако жилищный сектор остаётся чрезвычайно слабым (-14.7% и −16.3% соответственно).

Грузооборот транспорта после «високосного» взлёта февраля вернулся в мини-минус — фактор календаря исчез у железных дорог, а трубопроводы утихли по своим резонам. Росстат пересмотрел розницу — январь-сентябрь 2015-го снижены, но с октября картина вдруг преобразилась; впрочем, в марте спад усилился до −5.8%. Услуги слегка просели (-1.3% за март и −1.4% в целом за квартал). Спад доходов и зарплат ужался до 2-4% в год (реально минус 5-10%, но было хуже); рынок труда ухудшается. По нашей оценке, ВВП в марте пал на 4% в год — в феврале было −2%, но с поправкой на лишние дни −5.5%; за квартал спад на 3.5-4.0%, с учётом календаря — на 5%. Официоз считает, что ВВП нынче на 5-летнем дне; а мы — что он уже на уровне 2005-го и ниже минимума 2009-го.

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
Получить доступ к продуктам и рынкам
Открыть брокерский счёт