Коммунальный рост

Дмитрий Филатов

Добрый день. На минувшей неделе центр европейской части России залили дожди — с привычными последствиями в виде потопов. На северо-востоке США похолодание со снегом и ветром вызвало изрядные проблемы у людей, самолётов и автомашин. Во Франции Бретань и долину Луары накрыли шторма (скорость ветра до 120 км/ч) и ливни — возникали и мощные волны в окрестных морских заливах и проливах. Ещё более могучие дожди пролились на Индонезию — наводнения и оползни убили десятки людей и заставили сотни тысяч покинуть свои жилища. Таков эффект явления «Эль-Ниньо» — а в южной и восточной Африке оно же породило, напротив, мощную засуху: десятки миллионов людей голодают в Эфиопии, Сомали, Зимбабве и других странах региона.

Их техногенных аварий самая суровая случилась в Индии, где 11 человек погибли в столкновении грузовика и тягача. Взрыв газа в ярославской пятиэтажке обрушил у неё целый подъезд — погибли и ранены люди. В Турции произошли взрывы у военных учреждений, в Мали «Аль-Каида» атаковала базу ООН, в Нигерии «Боко Харам» напала на две деревни, а возле Дербента смертник на автомобиле подорвал себя и полицейских — в каждом случае число жертв и пострадавших исчисляется десятками. Эпидемия внезапных смертей в российском антидопинговом агентстве — сразу два её руководителя, ранее особо не болевших, за неделю скоропостижно скончались: организация пребывает в центре допингового скандала с обвинениями высоких лиц — «совпадение? не думаю».

Успокоение рынков

Денежные рынки. Центральный банк Индонезии урезал базовую ставку и норму резервирования; виновата слабость экономики — как и во многих странах; но в других (с падавшими валютами) инфляция представляет угрозу. Такова Мексика: её ЦБ экстренно поднял ставку — и готов совершить этот шаг снова в марте. В Южной Корее без перемен, но там уже возник один сторонник снижения процента. Протокол последнего собрания ЕЦБ показал озабоченность теми же проблемами — судя по ясным намёкам его главы Марио Драги, в марте последуют новые шаги в сторону монетарного смягчения; более того, там намерены запустить и скупку плохих долгов банков евро-периферии — особенно Италии. ФРС ничем не поразила — протокол умеренно голубиный, не более того: «экономика сильна — но есть риски». Резервный банк Австралии выразил недовольство разными трудностями, а также неясностью валютной политики КНР — де, от будущих движений юаня зависит слишком многое, а они непредсказуемы. Трудно понять и будущее кредитного рынка Китая — там гигантский пузырь, но власти вынуждены его наращивать, иначе всё рухнет тут же: в январе прирост займов рекордный — однако ещё быстрее растёт доля плохих кредитов. Тревожно...

Валютные рынки. Доллар немного отыгрался за последние неудачи — впрочем, особо драматических движений на форексе не происходило. Юань окреп после китайских праздников — правда, это произошло лишь в течение первого дня торгов, а продолжения роста уже не получилось. Подорожание нефти, пусть весьма скромное, порадовало рубль — но и в нём все процессы в целом логичны: едва ли это разворот — скорее коррекция, за которой последует финальный поход на юг как по рублю, и по нефти, стоимость которой и является определяющей для российской валюты.

Рубль

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. То, что вернувшийся с каникул Китай и не подумал падать вслед за глобальными площадками, вызвало прилив энтузиазма у последних — особенно радовалась биржа Токио, чей индекс Nikkei в понедельник взлетел аж на 7.2%, рекордные за несколько лет. Затем и Шанхай вырос — хотя особо бурного веселья там нет. Тем не менее, после ужасов предыдущих недель ныне ситуация заметно успокоилась — надолго ли? Это вопрос — думается, весной полёты возобновятся.

Из корпоративных новостей отметим решение британского банка HSBC отказаться от его прежней идеи переместить штаб-квартиру в Гонконг — не ахти какое вселенское событие, но ещё один звоночек: похоже, долгосрочное будущее «китайского мира» ведущие силы планеты видят во всё более пессимистичных цветах — резонно. Отчёт крупнейшего в мире ритейлера Wal-Mart плох — продажи упали впервые с 1980-го; не помог компании и подъём дивидендов — рынок уронил её акции.

Товарные рынки. Нефть ещё слаба, но всё же отскочила от рекордных низов — её возбудил слух о сговоре РФ и лидеров ОПЕК о сокращении добычи (но сейчас это маловероятно); число активных буровых в США летит вниз пуще прежнего — и уже возле рекордных минимумов, так что падение производства нефти в Штатах (уже наметившееся — там дно с октября) неизбежно. Природный газ обновил минимум ниже 70 баксов за 1000 кубометров. В таких условиях агентство S&P логично срезало рейтинги Казахстана, Омана, Саудовской Аравии и Бахрейна: последний уже «мусорный». Промышленные металлы едва удержались от свежих низов; приугас и энтузиазм металлов драгоценных — резня на биржах утихла, с ней ушла и паническая скупка золота. На аграрном рынке всё как прежде: хлеба, бобы, корма, кофе, какао, хлопок, говядина и молоко слабы; растительное масло, сахар и древесина стабильны; свинина и цитрусовые дорожают — в целом рынок всё ещё плох.

«Проклятая Обама»

Азия и Океания. Торговый профицит КНР в январе расширился — но при этом экспорт и импорт изрядно завалились, просто последний был шустрее (-18.8% в год против −11.2%): такая динамика не радует, ибо говорит о слабости внутреннего спроса — однако первые два месяца года искажены «гуляющей» сезонностью (дата нового года по лунному календарю меняется год от года), поэтому придётся запастись терпением в ожидании более адекватных чисел весны. Спад PPI замедлился, а рост CPI ускорился — в основном из-за эффекта низкой базы, сложившейся год назад, но также и вследствие недавнего ослабления юаня, поднявшего цены на импорт. Приток внешних капиталовложений продолжает замедляться — январская прибавка составила скромные 3.2% вместо 6.4% по итогам 2015 года. Зато новые займы взлетели в небеса — в январе выданы рекордные 2.5 трлн. юаней, отчего суммарная задолженность подскочила до +15.3% в год; ускорилась и широкая денежная масса М2 — как видно, не найдя иного пути, начальство Китая решило снова взнуздать кредит, хотя прекрасно видит, что там и так уже запредельный пузырь (денежный мультипликатор 22, отношение М2 к ВВП около 200%), который непременно лопнет. Но что делать-то? — страшно же...

ВВП Японии в октябре-декабре снизился на 0.4% в квартал и 0.5% в год — оба значения худшие за год: потребление домохозяйств обвалилось на 0.8% в квартал — и хотя капиталовложения продолжали расти (+1.4%), в целом внутренний спрос отнял у ВВП около 0.5%; зато чистый экспорт дал ему +0.1% — видимо, последнее подорожание йены зримо ослабит эту опцию. Обзоры мнений экономистов оценивают шансы на рецессию максимально за 3 года; красноречивы и текущие данные: промышленное производство упало на 1.7% в месяц и 1.9% в год — худшие за 7 месяцев; заказы в машиностроении ушли в годовой минус; экспорт и импорт ускорили спад (уже −13% и −18% в год); активность сферы услуг валится всё увереннее — неудивительно, что и в целом по экономике спад всё круче (он уже достиг уровня в 1% в месяц). В Австралии та же неприятность с опережающими индикаторами Westpac, к тому же снова стала расти безработица; в Новой Зеландии тормозит розница; явное замедление у экономик Малайзии, Таиланда и Тайваня (у последнего годовой минус, а первых спасают пузыри стройки); слабеют розница в Сингапуре и цены в Индии — зато в ЮАР из-за падения рэнда инфляция крепнет. Ситуация в регионе сложная — китайский тормоз мучает всех.

Европа. ВВП Норвегии потерял 1.2% в квартал (худшее падение с осени 2012-го) и вырос лишь на 0.1% в год (минимум за полтора года). Выпуск строительного сектора еврозоны в декабре сжался на 0.6% в месяц и 0.4% в год: в целом в ЕС позитивны Словакия (+24.9% в год), Швеция (+15.2%) и Румыния (+13.9%); а худшие Словения (-9.3%), Португалия (-4.7%) и Франция (-3.6%). Индексы экономических ожиданий ZEW в феврале ослабели везде: в Германии и еврозоне уже минимумы с осени 2014-го, в Швейцарии — с апреля 2015-го. Потребители Норвегии пессимистичны рекордно с весны 1992-го; заметно ухудшилось также доверие бельгийцев и голландцев — у последних годовой минимум, причём не только в настроениях, но и в реальных тратах. Годовой спад PPI Германии возле 6-летнего пика; дефляция в Греции усилилась, а в Британии подсдулась — зато цены на её жильё продолжают расти изрядным темпом (7% в год). И занятость крепнет — хотя на зарплатах это отражается слабо; оттого и розница после провала декабря мощно взлетела в январе — народ не тратился перед праздниками, дожидаясь постновогодних скидок, и тогда уж закупился по полной.

Америка. Несмотря на предновогодний отскок, реальные продажи обрабатывающей промышленности Канады остаются в ясном годовом минусе: в целом −3.0%, без автомашин −4.5%; новые заказы −8% — а если ещё инфляцию оценить реально, то будет совсем плохо. Выпуск в индустрии США в январе вырос благодаря коммунальному сектору (середина зимы была холодна), подскочившему на 5.4% в месяц — но некоторое оживление обнаружилось также в добывающих (0.0% после −2.0% в декабре) и обрабатывающих (+0.5% вместо −0.2%) отраслях; впрочем, говорить о переломе негативного тренда рано. Под конец зимы региональные производственные индексы слегка замедлили спад — но и только: у ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии минусы сохранились, причём у последнего (а он намного важнее) все ключевые компоненты — и текущие, и прогнозные — даже ухудшились.

Внешний приток в ценные бумаги США просел перед повышением ставки ФРС — но частные покупки казначеек даже выросли (иностранные центробанки, напротив, сокращали портфели). Новостройки и разрешения на стройку тормозят — но пока в плюсе; индекс рынка жилья Национальной ассоциации домостроителей на 9-месячном дне — он остался в зоне роста, но приток свежих покупателей блекнет. Ухудшение дел в отрасли подтвердило и снижение её цен; дешевели также отпускные цены на товары — но услуги бурно дорожали, подняв PPI в целом. И у CPI нежданный рост — похоже, виноват неверный сезонный фактор (одежда дешевела слабее чаяний Минтруда), но не только: годовой рост на пике за 15 месяцев, а без еды и топлива — за 44. Розница Бразилии валится жёстко: −0.9% в месяц и −11.0% в год; без автомобилей −2.7% (дно за все 16 лет наблюдений) и 7.1% (месяцем ранее был 13-летний минимум −7.8%); в итоге агентству S&P пришлось опять снижать рейтинг вертикально падающей страны — тот уже «мусорный» и даже ниже российского.

Впрочем, даже бразильский «ужас-ужас» меркнет перед весёлым карнавалом Венесуэлы. Проиграв парламентские выборы и уразумев новую реальность нефтяного рынка (зависимость от состояния которого в той стране худшая из всех крупных производителей), президент Мадуро стал действовать. Для начала он девальвировал валюту в полтора раза — впрочем, новый курс по-прежнему в 100 раз выше рыночного; далее, цены на бензин подняты в 15-20 раз — но закупка топлива людьми субсидируется, потому подлинный эффект от этой меры будет скромен. Сии акты сопровождались зажигательным спичем с проклятиями по адресу оппозиции и даже матерными оборотами — видимо, так легче прослыть мачо в агрессивной толпе; вот только реальность «боливарианского социализма XXII века» оттого не меняется — это нищета, дефицит и поножовщина. Коммунизм близко!

Россия. В январе в промышленном производстве +0.4% в месяц и −2.7% в год, наименьший спад с марта — дело в холоде, взметнувшем выпуск коммуналки на 2.5% в год (в декабре было −6.3%); а в добывающей (+0.4% после +0.1%) и обрабатывающей (-5.6% после −6.1%) отрасли прогресс слаб — сталь и стройматериалы валятся, у легковых автомобилей −40.4%; правда, машины и оборудование подросли. Сельское и лесное хозяйство потихоньку растёт; инвестиции и стройка живо валятся (-8.4% и −4.2%, жильё −12.7%). Грузооборот транспорта замедлился до минимума с августа (+0.9%) из-за спада железных дорог (-3.0%: 3-летнее дно) и торможения трубопроводов. Розница предсказуемо сократила спад (-7.3% вместо −15.3% месяцем ранее), ибо исчез эффект высокой базы, возникшей в конце 2014-го. Реальные доходы сжались на 6.3%, зарплата — на 6.1% (в самом деле спад обоих показателей порядка 11%); безработица на пике за 4 года. По нашей оценке, ВВП пал на 5% в год после −6% в декабре — помогли коммуналка и розница (точнее, эффект базы в ней); в этих пределах (минус 5-6%) экономика колеблется уже полгода — после того, как темп сжатия достигал 6.5-7.5% в апреле-июне. Помесячная динамика уныла, но не обвальна — и всё равно весёлого мало.

Монетизация

Источник: Банк России

В январе федеральный бюджет свели с профицитом в 7.4% ВВП: год назад было −4.2% из-за мега-взлёта военных трат (а 2 года назад, т.е. до санкций и т.д., +11.4%). На 1 февраля денежная база возросла на 6.2% в год (максимально за 13 месяцев); кредиты физлицам, хотя и остались в минусе (на 5.8% — антирекорд с апреля 2010-го), всё же больше не ускоряют спад. Отметим, что денежный мультипликатор (отношение агрегатов М2 и М0) в РФ в конце 2015-го достиг рекордной вершины 4.9 — а между тем, в США он тогда же равнялся лишь 3.1; уровень монетизации экономики (отношение широкой денежной массы М2, включающей валютные депозиты в банках страны, к ВВП) в среднем за последние 4 квартала достиг невиданных ранее 62% и уже близок к США (67%): вряд ли это помешает певцам безудержной эмиссии — но здравомыслящим людям видно, что проблемы экономики РФ отнюдь не в дефиците денег (из вышесказанного ясно, что их скорее избыток). Зато начальникам видно иное — депутат, известный по кличке БИНХ, винит во всех бедах коррупцию в Штатах: мол, там она часть политики государства — а в РФ лишь «кто-то кое-где у нас порой». Короче, во всём виновна «проклятая Обама»: ну а что, народу-то нравится — можно вещать дальше...

Обама

Иллюстрация: Артём Попов

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
Получить доступ к продуктам и рынкам
Открыть брокерский счёт