Ледовая агентура

Дмитрий Филатов

Добрый день. Всех наших читателей поздравляем с Пасхой Христовой!

На юго-западе Якутии произошло сильное (магнитуда 6.1) землетрясение — в силу слабой обитаемости территории без последствий; итоги толчков в Китае и на Новой Гвинее хуже — но и там ничего катастрофичного. В Штатах опять катаклизм — в Скалистые горы вернулась зима, отчего дороги обледенели; снегопад усилил эффект: в Колорадо столкнулись десятки машин — без смертей. В Турции поезд близ Измира сошёл с рельсов — к счастью, обошлось мини-травмами. Печальней итоги падения вертолёта на каучуковую плантацию в Малайзии — погибли 6 человек, в том числе видный депутат, помощник премьер-министра и бывший посол страны в США. Ещё худшие последствия принесло падение автобуса в пропасть в КНР — десятки погибших. Машины шалят и в РФ — в Сочи у туристского автобуса отказали тормоза, и он врезался в дерево: есть раненые.

К схожим происшествиям можно отнести и злоключения британской субмарины в Северном море — экипаж так рьяно следил за российскими кораблями, что забыл об обычных природных угрозах: как следствие, при всплытии подлодка ударилась о здоровенную льдину, получив изрядные пробоину и вмятину. Говорят, русские хакеры влезли в сеть Белого Дома и украли... рабочий график Обамы (о ужас!); а на самого державного Барака напали пчёлы прямо у Белого Дома, когда он читал детям сказку. Похоже, кровавая гебня сумела завербовать всех вокруг — включая насекомых и айсберги. Английские СМИ сообщили, что в выборах мэра Лондона хочет поучаствовать бывший градоначальник Нью-Йорка Блумберг — де, британское подданство можно быстро получить в обмен на щедрые инвестиции: в ответ сам Майкл презрительно фыркнул — мол, нашли дурака.

Экс-лидер СССР Горбачёв заявил, что США нужна полноценная перестройка: но, ознакомившись с итогами подобного мероприятия у нас, там почему-то не прониклись энтузиазмом — трусы и ретрограды! В Москве после 6-летнего дорогого ремонта открылся «Детский мир» — и сразу скандал: арендатор «Техника — молодёжи» продавал фигурки нацистских солдат и офицеров Второй Мировой — креативность продавца наложилась на властвующие в РФ истеричный «патриотизм» и шизоидный «антифашизм», отчего возник изрядный шум, не заслуженный сей историей. Военные проложили водоводы в Крым, компенсировав перекрытие Северо-Крымского канала: а в дураках, как обычно, Киев, утерявший доход за поставку воды. В Канаде за критику Киева в соцсетях выгнали из оркестра знаменитую пианистку Валентину Лисицу, уроженку Украины: с учётом её могучей популярности в сети и в реале, это сущий самострел — но рождённый скакать не может думать...

Нефтяной расклад

Денежные рынки. Центробанк Уганды поднял процент с 11% до 12% — видимо, в озере Виктория избыток крокодилов? Банк Англии, центробанк Южной Кореи, Резервные банки Австралии и Индии оставили денежные политики без изменений — при этом двое последних сохранили мягкий настрой, т.е. грозят продолжить снижение ставок в любой момент. Протокол последнего заседания Фед чуть жёстче меморандума — кое-кто всё же хочет поднять ставки уже в июне. Но слабые числа заставили власти с тех пор умерить ястребиность: глава ФРБ Атланты Локхарт ждёт поднятия ставок в июле или сентябре; его влиятельный коллега из Нью-Йорка Дадли, заметив, что исключение из меморандума слов о «терпении» не означает «нетерпеливости» (здесь мудрость!), посетовал на чересчур сильный доллар (по его оценке, крепость бакса уменьшила ВВП на 0.6%) — в остальном он подтвердил «зависимость от данных» и отметил, что когда процент нулевой, его небольшое повышение едва ли стоит расценивать как монетарное ужесточение. Это верно, но есть проблема — после финиша QE стала снижаться не только денежная база, но и широкие агрегаты: М3 ныне даёт +3.8% в год — минимум за 2.5 года; прежде в таких ситуациях Фед смягчал политику, а не ужесточал её — не совсем понятно, как можно в этот раз сделать обратное, ведь это просто опасно. Между прочим, в минус пошли и ЗВР мировых центробанков: а значит, и спрос на ценные бумаги США. Прочее привычно: Греция кормит ЕС обещаниями, Кипр снимает контроль капитала — ну и т.д.

США

Источник: ФРС США, независимые оценки М3

Валютные рынки. Меж тем, доллар снова немного подорожал — до пиков не дошёл, но тренд пока в силе. Впрочем, сейчас все движения хотя нервные, но беспорядочные — кроме рубля, который продолжал феерично расти: однако при текущей цене на нефть он уже слишком дорог — чему виной масса причин (приток внешних денег, продажи ранее купивших валюту и т.д.), в том числе и жёсткая денежная политика: пусть Набиуллина и отвергает её как резон для событий на валютном рынке. Текущий курс евро-рубля уже менее чем в 1.5 раза выше паритета покупательной силы — а при таком раскладе наше производство едва ли способно конкурировать с импортом. Другое дело, если нефть станет дорожать (что вполне вероятно) — но в любом случае «перехлёст» налицо: надо бы принять меры, несмотря на все речи во славу невидимой руки рынка. Кое-какие акции уже сделаны (ЦБ поднял процент для валютных аукционов), и рубль немного отскочил от пиков — значит, власти понимают опасность текущей ситуации для платёжного баланса и бюджета страны.

Фондовые рынки. Ведущие индексы продолжают тусоваться у многолетних или даже рекордных пиков: расти им осталось совсем недолго, но до целей они пока не дошли, хотя китайцы и японцы уже рядом с ними. У нас тоже радости — у индекса РТС 4-месячная вершина: отыгран весь зимний падёж. Начались отчёты за первый квартал — причём первым выступил Samsung, хотя с предварительными числами: прибыль пала в полтора раза, а выручка — на 12%; в сегменте смартфонов дела плохи — но прочие направления скорее живы. Первый американский блин вышел комом — выручка Alcoa разочаровала рынок, акции упали на 3%. Из прочего отметим известие, что Royal Dutch Shell купит BG Group за 70 млрд. долларов — пик слияний-поглощений позади, но кое-что ещё бывает.

Товарные рынки. Соглашение с Ираном уронило было нефть, но вскоре та отыгралась: персы не смогут пока поставить дополнительные объёмы на глобальный рынок — в лучшем случае, они очухаются лишь следующей зимой. Шейхи стали повышать цены для азиатских покупателей — зато в Европе и Америке им это сделать не удаётся. Но спад буровых, стагнация добычи и успехи хуситов в Йемене подбросили WTI, а за ней и Brent — однако продолжающие накапливаться запасы в США вернули цены вниз; впрочем, подробнее о нефти и её будущем поговорим ниже. Природный газ в США остаётся очень слабым; промышленные и драгоценные металлы были довольно пассивны. Зерно, бобы, корма и растительное масло по-прежнему стабильны — но они стоят у низов, не будучи способны от них сколько-нибудь значимо отскочить; сравнительно силён только рапс. Успокоились после недавних падений сахар, кофе, какао и фрукты; хлопок даже стал дорожать — зато древесина дешевеет. Не может оправиться от потерь свинина — в то же время говядина сохраняет прежние завоевания; торги по молоку почти умерли — график сошёлся в точку.

Порассуждаем о нефти — на сей счёт есть масса вопросов и панических мнений: их авторам стоит почитать древние рассуждения Сороса о «рефлексивности» спекулятивных рынков — к таковым в последнее время присоединились и товарные. Из-за вытеснения крупных банков там остались в основном широкие массы, а их девиз прост — «завтра будет как сегодня»: поэтому на рынках либо тупой отстой с покупками и продажами по краям диапазона, либо, когда наконец границы пробиты по фундаментальным резонам, тупой безоткатный тренд — уводящий цены вдаль от обоснованных этими резонами значений. Как и в нашем случае: по нефти предложение выросло пуще спроса из-за сланцевой лихорадки в США — но размер превышения (всего 1-2% совокупного потребления) никак не оправдает обвал цен за полгода в 2.5 раза. Короче, на рынке случился явный «перелёт», и теперь потребен отскок вверх: современная ситуация может оправдать 70-80 баксов за бочку — но из-за указанной особенности рынка не исключён уже обратный «захлёст» выше этих чисел.

А вот в 1980-е предложение превышало спрос на порядок круче, чем ныне: и тогда цена Brent пала к 11 осенью 1988-го, но уже в январе 1989-го достигла 18 (+1.6 раза), а в апреле — 22, т.е. за полгода удвоились. И ведь геополитика была куда проще текущей: война Ирана и Ирака стихла летом 1988-го, вход Саддама в Кувейт случился летом 1990-го — да и крах «Восточного блока» усиливал главных потребителей нефти (США, Японии, ЕС), также не способствуя её удорожанию; но, поди ж ты, она всё же подскочила. Так будет и нынче — вопрос лишь в сроке и траектории: подозреваем, что всё пройдёт быстро и без новых низов по дороге, потому что сланцевики слишком слабы финансово и при нынешних ценах начнут массово разоряться. Далее, вскоре прекратится рост добычи — лаг между спадом буровых и сжатием выпуска составляет 3-6 месяцев, а ведь первый процесс стартовал лишь в декабре. Заполненные хранилища — фактор бычий, а не медвежий, как считается: если производителю некуда девать нефть, он урежет добычу, а не будет продавать ниже себестоимости. Посему ждём 70-80 весной-летом; возможен ли иной сценарий? — конечно, ведь есть много разных факторов: но даже если упадём, то затем быстро отлетим, а в итоге уйдём ещё выше.

Унылые перспективы

Азия и Океания. В марте цены производителей и потребителей Китая упали помесячно (на 0.1% и 0.5% соответственно); годовые динамики невзрачны (-4.6% и +1.4%) — но лучше ожиданий. Опережающие индикаторы Японии в феврале упали на 0.2% в месяц, совпадающие — на 2.5%; индексы экономических наблюдателей в марте повеселели — оценка текущей ситуации на годовом пике, ожидания максимальны за 10 месяцев. Торговый дефицит поджался в феврале — тому виной обвал импорта из-за китайских праздников, т.е. это однократная аберрация. В Австралии PMI сферы услуг в марте вернулся от мини-роста к стагнации, ипотека пухнет слабее прежнего, а число объявлений о вакансиях заметно уменьшилось; но розница по-прежнему растёт бодро — в феврале +0.7% в месяц и +3.6% в год. В Индии сектор услуг немного умерил экспансию в начале весны — причём ценовые индексы наибольшие за 7-8 месяцев. Зато на Филиппинах потребительские цены продолжают тормозить: в марте −0.1% в месяц и +2.4% в год (минимум с августа 2013-го), цены производителей выросли на 0.5% в месяц, но за год упали на 5.1% (худшая динамика за 1.5 года).

Европа. Французские статистики ждут от национальной экономики роста на 0.4% в первом квартале и на 0.3% во втором — правда, при этом, по их мнению, безработица будет продолжать расти; деловое доверие пока что остаётся невзрачным — хотя в индустрии есть мини-улучшение. Тем не менее, в феврале промышленное производство не выросло — как в целом, так и по обрабатывающим отраслям отдельно: последние при этом в уверенном годовом минусе. Заказы в индустрии Германии в феврале разочаровали: −0.9% в месяц и −1.3% в год после −2.6% и −0.3% месяцем ранее; внутренний спрос стагнирует — а внешний валится, особенно от еврозоны (-2.1% в месяц); выпуск в индустрии вырос на 0.2% в месяц, но показатели января при этом снизили с +0.6% до −0.4%, отчего годовая динамика ушла в минус. В Британии промышленность сжалась до +0.1% в год; обрабатывающим отраслям получше — но в строительстве уже спад. Единственная отрада среди ведущих стран ЕС — Испания: как обычно в последнее время. PMI сферы услуг в целом хороши: Швеция 57.2, Британия 58.9 (7-месячный максимум), еврозона 54.2 (ведущие страны в явном плюсе).

В еврозоне растёт и доверие инвесторов Sentix (пик почти за 8 лет, а в ожиданиях — за 9 с гаком) — настораживает лишь внезапный завал у немцев; не блещут и ведущие страны вне Европы. Торговый профицит Германии остался неизменным, дефицит Франции чуть поджался, зато в Британии он внезапно взлетел на пик за 7 месяцев. Оптовые цены Австрии продолжают падать; PPI еврозоны впервые за полгода в месячном плюсе; потребительская дефляция смягчается — но цены Швейцарии валятся всё активнее, а в британских магазинах их спад худший с начала обзора отраслевого консорциума в 2006-м (-2.1% в год). В Испании в марте снова рекордный спад безработицы (-63.4 тыс. человека в месяц с учётом сезонности) — за год незанятых стало меньше на 7.2%, а контракты на постоянную работу на полный рабочий день выросли на 28.8%; некоторое улучшение в сфере занятости есть и у греков. Розница в еврозоне в феврале припала на 0.2% в месяц после +0.9% в январе; годовая динамика сильна (+3.0%, было +3.2%) — но не забудем о махинациях статистиков, при устранении которых показатель уйдёт чуть ниже нуля: впрочем, для Европы и это неплохо.

Америка. За океаном всё печальнее: PMI Канады валится, ускоряясь (уже 47.9); схожая картина в Бразилии (47.0 в среднем по всем отраслям); в Штатах рост сектора услуг силён (56.5) — но потихоньку сдувается; лишь Markit продолжает видеть в США ускоряющуюся экспансию — ну-ну. Потребительские цены Бразилии подскочили на 1.3% в месяц (12-летняя вершина, отдельно для марта — даже 20-летняя) и 8.1% в год (пик с конца 2003-го) — всему виной валящаяся валюта. Ускоряется инфляция и в Мексике (особенно PPI) — но, разумеется, далеко не столь впечатляюще. Весной улучшились настроения мексиканцев и штатовцев (от IBD/TIPP); потребительский кредит в США растёт — но лишь в невозобновляемой части (студенческие, автомобильные займы), где 87% суммы даёт правительство; а возобновляемый сегмент (кредитные карты) благополучно валится. Разрешения на строительство в Канаде в феврале опять упали — возможно, виноваты зимние холода: во всяком случае, уже в марте статистика новостроек заметно выправилась.

Суммарное число открытых вакансий в экономике Штатов (обзор JOLTS) в феврале оказалось на 14-летнем пике — смущает лишь, что прежний пик случился в январе 2001-го, когда в стране уже была рецессия: видимо, это сильно запаздывающий индикатор — так что радоваться не стоит. Тем более, что ФРС продолжает троллить Минтруда — у первой есть свой индикатор занятости (LMCI), и в марте он ушёл в минус впервые с июня 2012-го: напомним, что и отчёт официоза не радовал — но там хоть имелся плюс, в который, как видно, Фед уже не верит. При этом трудовой отчёт Канады уже неплох — а ведь нефть лишь чуть отскочила от дна. Оптовые продажи в США по-прежнему валятся, а запасы растут — отношение последних к первым сейчас на пике за 13 лет, кроме краткого всплеска конца 2008-го и первой половины 2009-го: ждём в ответ спада производства. Недельные числа продаж в сетях ритейлеров продолжают расти куда слабее реальной инфляции — в общем, частный спрос в Америке не блещет: такова цена удорожания доллара — зато Европе радость.

Россия. В марте покупки автомашин рухнули на 42.5% в год: всё логично, но дальше помогут казённые стимулы. В апреля цены продолжают замедляться — правда, у Росстата не совпадают числа за недели и месяцы, ибо последние берутся по много более широкой выборке товаров и услуг: из-за этого мартовская инфляция вышла чуть хуже ожидаемой (+1.2% вместо +1.0%), отчего годовой рост CPI достиг 16.9%, рекордных с февраля 2002-го — круче всех дорожали крупы (52.9%), сахар (50.5%), фрукты-овощи (38.0%) и рыба (33.0%); зато активно растёт доступность алкоголя (12.6%) — что бы это значило? Коммуналка затихла (лишь 5.3%), зато мощно выросли жилищные услуги (21.0%) и лекарства (26.2%) — похоже, невидимая рука рынка в РФ весьма прихотлива. Потребительские ожидания в январе-марте ожидаемо опустились на дно с начала 2009-го — но не более.

Чистый вывоз капитала частным сектором с поправкой на свопы и валютные займы упал в январе-марте до 23.4 млрд. баксов — это в 2.5 раза меньше, чем годом ранее, и всего 1/6 от суммы 2014-го. По сведениям из Минфина, дефицит федерального бюджета в марте резко уменьшился — в январе-феврале были гигантские расходы на оборону (больше половины годового плана), но теперь они утихли, а налоговые поступления не так и малы, несмотря на дешёвую нефть. Вакансий мало — но кое-кто уже нанимает (японские автозаводы, скажем), правда, иные увольняют (Ростехнологии, к примеру); кредит сжимается, а у должников едет крыша — в Ростове неплательщик убил директора банка, которому был должен (мы не уникальны — в Милане итальянец в такой же ситуации в суде убил троих, включая судью). Зато у нашего любимого начальства и его достойных отпрысков всё супер — сын видного судьи с Ямала убил белку в парке Питера, оправдываясь тем, что та «приняла боевую позу» и «хотела напасть»: у обвинения иное мнение — вот и поглядим, чья возьмёт в суде.

Раскольников

Иллюстрация: Артём Попов

Поговорим об экономике — кое-что в ней уже оживает (например, стройка): это сулит отскок после мощного падения, но не более — в целом за год ВВП упадёт сильнее, чем в 2014-м; а тот, в свою очередь, показал более весомый минус в сравнении с 2013-м. Да, официоз даёт рост в предыдущие два года — но мы делаем поправку на махинации, как и в остальных странах: кстати, грузооборот транспорта хорош как индикатор динамики ВВП (хотя не абсолютно). Выходит, спад пошёл с конца 2012-го, когда не было майданов, санкций, дорогого бакса и дешёвой нефти — почему? А почему нет-то? — кто сказал, что экономика должна расти? Да, она росла в 2000-е — но это было восстановление после обвала 1990-х: взлёт нефти (только за 1999-й она выросла в 3.5 раза) раздул спрос, а незагруженные мощности обеспечили под него предложение. Потенциал процесса был исчерпан уже к предыдущему кризису — из-за которого финиш растянулся на несколько лет (спад 2009-го, рост в 2010/11-м, а в 2012-м уже стагнация): но всё же этот финиш наступил — и что теперь?

Россия

Источник: Росстат, независимые оценки инфляции

А теперь, если ничего не делать, мы будем всё время падать из-за подешевевшей нефти — скорее всего, активно дорожать та уже не станет, т.е. средние цены с учётом инфляции будут ниже пиков 2008-го и 2011/12-го: а зависимость нашей экономики от цен на сырьё огромна на протяжении уже 25 лет — так что удешевление нефти породит и спад ВВП. Грубо говоря, мы вернёмся к ситуации второй половины 1990-х — однако с тех пор страна стала «дороже»: социальные обязательства росли, натуральные льготы ушли, коммунальные цены даже у официоза вспухли впятеро сильнее CPI в целом, «кормление» начальств удорожило общественные блага — из-за этого картина в экономике будет даже хуже тогдашней. Политика власти прежняя — «ничего не менять до упора», но рано или поздно что-то делать всё же придётся. Альтернативы имеются — но и они не слишком радужны.

«Либеральная» идея предлагает привлечь внешние инвестиции, для чего нужен «климат» — за вычетом демагогии, это низкие («конкурентные») издержки: т.е. спад зарплат и социала — что логично, ведь иначе непонятно, что здесь делать инвесторам, когда есть Азия и Латинская Америка. У «патриотов» иная идея — та или иная форма автаркии с ориентацией на немногих идейных друзей в мире и опорой на собственные силы в остальном: но сужение рынка и, как следствие, уменьшение степени разделения труда сулят падение уровня жизни; компенсировать его можно наращиванием основных фондов, однако потребный масштаб огромен, ибо производство намного эластичнее по труду, чем по капиталу — как выяснили американские неоклассики ещё век тому назад, если вы сохраняете неизменный капитал, то для удвоения выпуска нужно раздуть рабочую силу в 2.6 раза, а если наоборот (рабсила неизменна), то для той же цели капитал надо увеличить аж в 13 раз.

Сюда нужно добавить текущие и грядущие войны, мировой кризис и т.п. — и станет ясно, что дела у нас, мягко говоря, непростые. Какой бы ни был в итоге избран путь, он потребует, прежде всего, массовых репрессий в элите ради смены дорогой квазифеодальной системы на вертикаль власти (а её сейчас нет и в помине); далее, нас ждёт многолетний спад частного потребления — скорее всего, к пиковым уровням 2008 года мы не вернёмся очень долго; наконец, явный выход РФ из «цивилизованного сообщества» заставит власть пойти на некие формы «принуждения к труду» (Лука Минский, вон, уже вернул советское наказание за «тунеядство»). Отсюда разумное поведение людей на годы вперёд: стараться экономить, менять рубль на бакс при всяком серьёзном росте первого, лелеять дачи-участки, не иметь дел с околовластными структурами (их ждут масштабные «чистки») и с политикой вообще. Уныло? — ну что ж делать: тучные годы профуканы — и наступают тощие...

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
Получить доступ к продуктам и рынкам
Открыть брокерский счёт