Лёд и пламень

Дмитрий Филатов

Добрый день. Центр европейской части России продолжает наслаждаться аномальным теплом, как бы дразня мёрзнущих американцев. Хотя мёрзнут не все — на западе США как раз жарко, чему там не рады: в Калифорнии февраль был самым тёплым за всю историю наблюдений — лишь усугубив проблемы с водой после рекордно сухого января. Упования на Эль-Ниньо провалились — феномен, хотя наконец и возник, подоспел слишком поздно и чересчур слаб. Из прочих глобальных климатических процессов отметим таяние арктических льдов — за последние 40 лет их площадь уменьшилась втрое: учёные шокированы и встревожены. Зато безмятежны китайцы, несмотря на то, что Пекин опять накрыл густой смог (концентрация вредных веществ в воздухе превышала предельно допустимую в среднем в 12 раз): это плата за форсированную индустриализацию. В Казани сгорел торговый центр (десятки жертв), в США поезд столкнулся с грузовиком, , в Аргентине взорвались два вертолёта на съёмках реалити-шоу (погибли видные спортсмены); в Канаде крушение товарного поезда: только в Онтарио с начала года это уже четвёртый случай — однако, тенденция.

В Нигерии свирепствует «Боко Харам»: опять теракты, снова сотни жертв; уже соседи, на которых покушаются террористы (Нигер и Чад), утеряли терпение и пошли на них войной — танками и самолётами; в ответ те вступили в ИГ, чая помощи старших товарищей. В Мали боевики расстреляли ООНовцев в ресторане — чтоб никто не усомнился в их принадлежности «религии мира и добра», они орали «Аллах акбар!». Очередные иностранцы пропали в Ливии после атаки ИГ — ну и т.д. ИГ продолжает крушить ассирийские города — теперь порушили Нимруд: древнюю столицу Ассирии, среди прочих, раскапывали Агата Кристи с супругом — там написаны десятки её знаменитых романов. Духовные вожди ИГ предлагают идти ещё дальше — уничтожить египетские пирамиды и сфинкса. На Филиппинах и во Франции арестованы и убиты исламисты; в РФ вайнахов обвиняют в убийстве Бориса Немцова (за сочувствие погибшим карикатуристам); в Оксфорде пришлые пакистанцы за 15 лет изнасиловали свыше 300 несовершеннолетних англичанок — и т.д. Всем всё ясно — но по-прежнему «у преступников нет национальности и вероисповедания»: это клиника...

Утром деньги, вечером стулья

Денежные рынки. Центральные банки Южной Кореи и Таиланда срезали базовые проценты на 0.25% до 1.75% годовых; их коллеги из Новой Зеландии оставили без изменений параметры своих денежных политик. Банк России ожидаемо уменьшил ключевую ставку с 15% до 14% — можно бы было и посильнее, учитывая последние инфляционные тренды и ситуацию на рынках. В Штатах ястребы в ФРС всё настойчивее требуют начать поднимать ставку — иначе, мол, будет уже поздно, ибо инфляция сама пойдёт вверх: в этом, кстати, что-то есть — из-за эффекта низкой базы в конце прошлого года цены могут резко раздуть годовую прибавку этой осенью. Посмотрим текст меморандума после очередного заседания в эту среду — возможны важные изменения. Фед учинил стресс-тест банков — по его итогам не особенно хорошо выглядят Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, J.P. Morgan Chase, Deutsche Bank и Banco Santander — sic transit gloria mundi.

На рынке без перемен — штатовские проценты больше не растут; немецкие после запуска евро-QE валятся пуще прежнего. QE подвигло иностранцев (корпоративных) выпускать бонды, номинированные в евро — из того очевидного соображения, что коль скоро львиную долю надёжных бумаг скупит ЕЦБ, у банков и фондов региона будет большой аппетит на иные облигации: им ведь нужны безрисковые вложения — а где они, когда гособязательства сметает центробанк? Меж тем, власти ЕС озабочены Грецией — правящие в ней леваки привычно «берут на понт» оппонентов: те долго не могли в это поверить — но теперь им пришлось признать очевидное. Немцы рассвирепели — и афинские напёрсточники стали метаться: то грозят референдумом, то готовят реформы — но теперь Брюссель взял на вооружение принцип «утром деньги, вечером стулья», и это вполне логично.

Валютные рынки. Бакс продолжает хлестать по мордасам основных конкурентов: евро слетело к уровням первой половины 2003-го, йена — 2007-го, австралийский и канадский доллары — 2009-го, швейцарский франк вернулся к значениям до январской ревальвации — что удержало его и против евро, а то ЦБ уже подготовил уменьшение депозитного процента до −1.5% (ныне он равен −0.75%) в попытке заставить кросс-курс EURCHF придти хотя бы к 1.10. Рубль спокоен — припал на давно назревшей коррекции нефти, но затем снова вырос; валюты других развивающихся экономик тоже в целом притихли после бурных завалов прошлых месяцев — вообще, картина на рынках всё больше напоминает ситуацию 1999-го или даже начала 2000-го: очень любопытно — особенно учитывая тот факт, что доллар нынче растёт быстрее, чем тогда, и вообще максимальным темпом за всю историю форекса, а такой вертикальный взлёт всегда грозит массой разного рода неприятностей.

Фондовые рынки. Это касается и фондовых бирж, которые всё ближе к развороту — впрочем, пока они в испуге от сильного бакса учинили коррекцию: одну из последних перед финишным штурмом и окончательным разворотом вниз — скорее всего, вершины оформятся ещё до лета. Это касается и отдельных акций — особенно Apple, чей рост давно превзошёл разумные ориентиры, но ещё не окончен: где-то по 140-150 они, видимо, остановятся — последующий падёж обещает быть эпичным (т.е. даже не в разы — скорее на порядок). Пока яблочники презентовали «умные часы» — однако сей гаджет был встречен достаточно холодно; то же касается и известия о включении Apple в индекс Доу-Джонса (где она заменит AT&T) после закрытия торгов 18 марта — как ехидно заметили аналитики, после подобных событий акции большинства корпораций вскоре начинали падать, а вовсе не расти, как на то рассчитывала массовка: вполне возможно, так будет и на сей раз.

Товарные рынки. Очередные данные Baker Hughes показали возобновившееся ускорение спада в числе действующих буровых в США (и особенно в Канаде, где в последний год показатель сжался в 2.6 раза) — ещё −6.5% в неделю и −36.1% в год до минимума почти за 4 года; 3-месячная динамика как по нефти отдельно, так и по нефти и газу вкупе (-41.5% и −37.9%) очень близка к историческим антирекордам 2009-го, 1993-го, 1986-го и 1958-го. Дело в том, что избыток нефти (большой — хотя Минэнерго США ждёт стагнации сланцев) уже почти негде хранить — всё переполнено, включая и танкеры, приспособленные для этих целей. Учитывая нахрапистость сланцевых добытчиков (там даже на пике цен были убытки — ибо фирмы спешили скупить всё вокруг на все заработанные или взятые взаймы деньги) и поднявшийся процент по кредитам низконадёжным заёмщикам, проблемы в отрасли неизбежны — к вящей радости зарубежных конкурентов, всё это и устроивших.

Нефть

Иллюстрация: Артём Попов

Очень похожие процессы идут и в сфере добычи железной руды в мире — крупнейшие фирмы вытесняют более мелких конкурентов, которым сложнее пережить низкие цены: последние пали уже до 60 баксов за тонну — вообще, там показатели весьма похожи на нефтяные, только у последних те же числа за баррель, а не тонну. Сейчас, впрочем, и нефть слегка подешевела — коррекция роста давно назрела: хорошей поддержкой для Brent видится зона 52-54. По-прежнему дешёв и природный газ в США; ослабели также промышленные и драгоценные металлы. Снова приуныли зерновые (особенно пшеница и рис), бобовые и растительное масло; корма пока держатся. По-прежнему идут на юг цены на сахар, кофе, фрукты и древесину; прежде оптимистичные хлопок и какао тоже помрачнели. Стабилизировалось молоко; невзрачна свинина — зато говядина окрепла. В целом же рынок опять стал слабеть — хотя правильнее, наверное, говорить про общее усиление доллара.

Скважины

Источник: Baker Hughes

Китайская грусть

Азия и Океания. Китайские данные начала года вышли отчасти странные, отчасти грустные — как обычно в последнее время. Торговый профицит взлетел в небеса — за январь-февраль 120.6 млрд. долларов: экспорт взлетел на 15% в год, импорт рухнул на 20% — даже пекинские статистики предупредили об экзотичности этих чисел, не слишком достоверно отражающих реалии жизни. Новогодняя свистопляска породила ценовой расколбас: CPI ускорился, PPI на дне за 5 лет с гаком. Зато менее подверженные колебаниям праздничного сезона показатели выглядят более предсказуемо: промышленное производство замедлилось до +6.8% в год — минимум с конца 2008-го; инвестиции в основной капитал +13.7% (было +15.9%), розница +10.7% вместо +11.9% (худшие числа за 5 лет наблюдений). На позитивной стороне лишь ускорение роста широкой денежной массы М2 и весомый кредит, но в целом диагноз очевиден: торможение продолжается, отчего грустно всему миру.

ВВП Японии в октябре-декабре пересмотрели вниз до +0.4% в квартал и −0.5% в год — мягко говоря, не блестяще после −0.6% в третьем квартале и −1.8% во втором: расходы бизнеса просели — зато домохозяйства немного приободрились. Машиностроительные заказы слегка повеселели — но это уж слишком волатильный показатель; более стабилен торговый дефицит — хотя его издёргали всё те же китайские новогодние праздники. Индексы экономических наблюдателей стали явно лучше — как и активность сферы услуг, инфляция в силе (несмотря на дешёвую нефть) — но банковский кредит слаб. Как и в Австралии — где сильна лишь спекулятивная ипотека, а прочее валится; оттого потребители грустнеют, да и рынок труда не особенно радует — февраль был лучше января, но в целом картина занятости мрачная. Из данных других стран отметим провал выпуска в индустрии Турции и его ускорение в Индии — а в целом ситуация в экономике региона остаётся непростой.

Европа. В Старом Свете промышленное производство тоже не блистало — помесячный плюс лишь у Франции, но только из-за коммуналки, а обрабатывающий сектор припал; в Британии внезапный спад (-0.1% в целом и −0.5% в обрабатывающих отраслях); в Италии −0.7% в месяц и −2.2% в год, в Финляндии −2.3% и −3.9% (да и заказы в индустрии ушли в минус); в еврозоне −0.1% и +1.2% — последняя величина выше ожиданий из-за пересмотра чисел декабря вверх. Деловое доверие Франции в феврале опять стало снижаться — отчего ЦБ понизил прогноз ВВП за первый квартал (но тот всё равно в плюсе: ожидается +0.3%). А вот доверие инвесторов в еврозоне от Sentix взлетело на пик с лета 2007-го, причём у немцев тут рекордный максимум: оптимизм вызван дешёвым евро.

Торговый профицит Германии в январе разочаровал — не только итоговым сальдо, но и общей динамикой: оборот сжался по всем направлениям. Зато в Британии дефицит резко упал — в основном, благодаря улучшению баланса со странами вне ЕС. Февральская инфляция подала признаки жизни — годовые спады уменьшились не только в еврозоне в целом, но и во всех членах союза, включая южную периферию; вне еврозоны тенденции те же — скажем, рост цен Швеции заметно ускорился. Несколько сложнее ситуация с частным спросом: розничные продажи в Испании упали помесячно (впервые за три месяца) и притормозили в годовой динамике — но та всё же остаётся внушительной (+4.1%); в Великобритании прибавки микроскопичны — они существенно уступили ожиданиям аналитиков. Общая картина тусклая — хотя падёж евро в последнее время помог её скрасить.

Америка. Зато дорогой бакс вредит Штатам. Оптимизм малого бизнеса хуже прогнозов; потребительский кредит рос слабее ожиданий — а тот плюс, что есть, создан федеральным правительством (на него приходится 85% новых невозобновляемых займов); недельные числа покупок в сетях ритейлеров слабы и т.д. Цены производителей опять упали: резко дешевели транспортные, складские и торговые услуги, а также товары на экспорт (привет баксу, чей рост повинен в этом) и для государства — но «нормальные» товары в целом дорожали. Индикаторы рынка труда также не блещут — кроме официозного отчёта, который уже всех достал недостоверностью. Индекс условий рынка труда ФРС показав полугодовой минимум (опять вразрез с числами Минтруда); тренды занятости слабели, даже данные Минтруда по вакансиям слабы; потребители мрачнеют, а страх безработицы худший за полгода; число получателей пособий по безработице растёт 4 месяца (рекорд с 2009-го).

Ещё симптоматичнее рост запасов (оптовых и коммерческих) на фоне спада продаж — отношение этих показателей на пике с лета 2009-го, сигналя о затоваривании складов: это сулит спад производства. Розничные продажи продолжили падать (три помесячных минуса подряд) вместо чаемого роста — с учётом махинаций статистиков душевые покупки опустились на дно за 53 года: реальный частный спрос ускоряет свой спад. Наконец, бюджетные показатели не радуют уже несколько месяцев подряд — пусть пока ненамного уступая ожиданиям: снижаются в последнее время и доходы, и расходы (против того же месяца годом ранее) — короче, посулы процветания от дешёвого бензина оказались ложными, что не мешает аналитикам настаивать на них («наши книги не врут — так что ждите»). Просели и канадские новостройки — хотя тут возможен эффект плохой погоды. В целом ситуация в Новом Свете ухудшается — пусть официоз и тщится доказать обратное.

Запасы

Источник: Бюро переписи населения США

Россия. В январе в РФ рождаемость снизилась, а смертность выросла — демографы вовсе не удивлены. Процессы в экономике предсказуемы: обвал реальных доходов привёл к падению и в расходах — особенно пострадала еда (почти −20% в год). Впрочем, ещё круче просели автомобили — чего и следовало ожидать: в январе −24% в год (реально −38% — просто массу декабрьских ажиотажных покупок учли только в начале нового года), в феврале −38% — причём люксовые марки даже выросли, ВАЗ просел слабее среднего (-23%), а хуже всего обычным евро-брендам. Пала и ипотека, а ещё круче валится потребительский кредит, сдувая пузырь — короче, спад экономики очевиден, но его масштаб, похоже, в итоге окажется несколько меньше того, чего опасались экономисты.

На этом фоне и Банк России, со своей стороны, мог бы резать ставки поэнергичнее — а не с 15% до 14%, как он сделал: инфляция-то уже 0.2% в неделю, т.е. около 10% в год, так что на февральские 16.7% сетовать нет смысла — они отражают прошлое. Стабилизация нефти и рубля, спад реальных доходов и вялость денежных агрегатов (их годовая динамика худшая за много лет) скорее всего и впредь будут давить на цены вниз, а весной подоспеет более высокая база прошлого года. Вот тут-то и был бы уместен отрицательный (в реальном выражении) базовый процент — дабы взбодрить реальный сектор: но для этого надо кое-кого побудить отставить избитые монетаристские рецепты — а эта задача посильнее Фауста Гёте, учитывая упёртость денежных (и не только) властей...

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
Получить доступ к продуктам и рынкам
Открыть брокерский счёт