У природы нет плохой погоды

Дмитрий Филатов

Добрый день. На минувшей неделе Штаты продолжали страдать от холода и снега — там очередная серия температурных антирекордов, бури и массовые столкновения автомашин на трассах. Правда, не все американцы в печали от происходящего — жители Новой Англии начали прыгать из окон в сугробы, да так увлеклись, что превратили забаву в массовый флешмоб, так что мэр Бостона вынужден был даже обратиться к публике: мол, успокойтесь уже, наконец — опасно ведь! В Москве, напротив, февраль в смысле тепла оказался подобен марту — зато областям за Уралом много сложнее: на Дальнем Востоке сильнейшие циклоны (за несколько часов навалило месячную норму снега), в Сибири морозы. Мощный снегопад обрушился на Ближний и Средний Восток — в Афганистане и окрестностях от него погибли сотни людей; десятки жертв унесло наводнение на Мадагаскаре, в Чили и на Камчатке проснулись вулканы — в общем, климатические катаклизмы сильны.

В политике интересного мало, зато катастроф много. В Донецке взрыв на шахте (десятки жертв), в Китае автобус упал со скалы (20 погибших); в войнах без перемен: те же ИГИЛ, Боко Харам и т.д. Анти-исламисты активизировались в Европе — в цивилизованных формах; об их оппонентах этого сказать нельзя — исламисты Германии, сорвав масленицу, принялись за футбол, пригрозив терактами в Бремене: пока пронесло — но таким темпом можно скоро придти неведомо куда. Это и нас касается — судя по убийству Бориса Немцова; продолжение не исключено — тому порукой поведение массовой публики, кинувшейся исторгать версии и остервенело обвинять (без каких бы то ни было оснований — фактов-то известно немного). При том сам погибший, как человек, почти никого не интересует — симптоматично и всё больше смахивает на дурные периоды прошлых веков, когда тут начинало активничать «гражданское общество», бессмысленное и беспощадное...

Твиттерный джихад

Денежные рынки. Прошедшая неделя была богата на заседания центробанков. А началось всё в прошлые выходные, когда Резервный банк КНР сократил базовые ставки на 0.25% — до 2.50% по депозитам и 5.35% по кредитам: с учётом слабости экономики, акты денежного смягчения должны продолжиться — хотя скорее в форме снижения нормы резервирования, а не процентов. По тому же пути пошли центробанки Индии (-0.25%) и Польши (-0.50%), причём первый сделал это на экстренном заседании — а вот их коллеги из Австралии, вопреки чаяниям второго подряд смягчения, решили взять паузу: рынок недвижимости там взлетел уже в ответ на первое уменьшение процента (месячной давности) — поэтому власти перестраховались, хотя дальнейшие шаги, думается, неизбежны. Банк Англии, Банк Канады, ЕЦБ и Банк Негара (это Малайзия) ничего менять не стали, а денежные власти Бразилии снова подняли базовую ставку, силясь побороть инфляцию.

Центробанки более слабых держав иногда вынуждены действовать куда круче: например, украинский взметнул базовый процент аж до 30% в отчаянной попытке удержать гривну — но совершенно очевидно, что страна является банкротом, отчего и проистекают трудности; отодвинуть финал (ненадолго, но всё же) можно лишь масштабной внешней помощью, а никак не монетарными игрищами. Последние, кстати, уже задавили и пенсионеров в США — нулевая доходность (с учётом инфляции — минусовая) безопасных вложений заставляет их не уходить с работы, отчего молодёжи найти выгодные вакансии всё сложнее: едва ли такое положение дел можно признать нормальным — но попробуйте найти сетования об этом в официальных отчётах Минтруда. И деться некуда — эпидемия монетарных смягчений обнуляет проценты по безопасным вложениям во всём мире.

Валютные рынки. Доллар активно подрастал: евро на 12-летнем дне, а фунт всё больше готовится к предстоящим в конце весны выборам в парламент Британии — из-за них прогноз действий Банка Англии сулит полную тишину, а у бизнеса нарастает нервозность, потому как предсказать итоги голосования пока невозможно. После снижения ставки от Народного банка Китая юань продолжил сдавать позиции против бакса — впрочем, весьма вяло. Рубль продолжал крепнуть — чему помогли стабилизация цен на нефть и геополитических дел. В целом на форексе всё по-прежнему — но, думается, рынок хорошенько взбодрится уже в этом году; а уж в следующем-то и подавно.

Фондовые рынки. Ведущие биржи хранят бодрость уже давно — отчего ключевые мультипликаторы (P/E, P/S, отношение Q, отношение капитализации к ВВП и т.д.) бьют рекорды, кое-где даже подбираясь к недостижимым пикам 2000 года: крах неизбежен, хотя, видать, условия для него ещё не созрели — пузыри надуваются долго, и кое-какой ресурс (несколько месяцев) они ещё имеют.

Пузырь

Источник: Минторг и ФРС США

Из отчётов отметим профит Баффета (который, однако, далёк от эйфории, провидя в ближайшие годы испытания для рынка) и лосс Айкана — зубоскалы уже успели пройтись по преимуществам инвесторов над спекулянтами. Зато хорошая прибыль у банка Lloyds — подрастут и дивиденды. И ещё круче растут показатели Airbus, зримо превзошедшие ожидания аналитиков — вот как полезно дешёвое евро. Тогда как политика вредна бизнесу — чему свидетель Twitter: социальная сеть банит ярых исламистов — в ответ ИГИЛ грозит ей «реальной войной», и вряд ли это пустая угроза.

ИГИЛ

Иллюстрация: Артём Попов

Товарные рынки. Согласно Baker Hughes, спад числа активных буровых явно замедлился — однако за более длительные периоды (от квартала до года) сокращение продолжает тучнеть: по нефти в последние три месяца показатель упал на 37.3%. При том добыча в Штатах растёт, достигнув пика за 43 года: танкеры-хранилища переполнились. Brent упорно не хочет корректировать последний рост — отчего и WTI заметно приободрилась; природный газ в США снова сполз ниже отметки 100 баксов за 1000 кубометров. Промышленные металлы сравнительно спокойны — хотя есть и исключения: у палладия полугодовой пик, а у никеля более чем годовое дно; драгметаллы весьма слабы (похоже, золото идёт в 1100). Успокоились зерновые, бобовые, корма и растительное масло; слабели сахар, кофе, фрукты и древесина — зато какао и хлопок окрепли. Говядина и молоко стабилизировались — но свинина продолжает активно дешеветь. В общем, состояние рынка можно охарактеризовать как «насторожённое равновесие»: все ждут развития процессов в мировой экономике.

«Всё хорошо, прекрасная маркиза!»

Азия и Океания. PMI Китая в феврале улучшились по всем версиям — причём в производствнном секторе HSBC оптимистичней официоза (50.7 против 49.9), хотя у обоих в общем выходит стагнация; в сфере услуг картина другая (52.0 и 53.9), но тут-то экспансия налицо. Цены на жильё, однако, продолжают снижаться, а власти смирились с торможением роста экономики до 6-7% в год (с учётом махинаций статистиков это означает реально 3-5% прибавки). В Японии инвестиции в основной капитал в октябре-декабре даже номинально (т.е. без учёта инфляции и обесценения йены) росли куда медленнее прогнозов — на 2.8%; ещё слабее продажи (+2.4%) — зато прибыли изрядны (+11.6%). Индексы PMI ухудшились во всех отраслях, причём сфера услуг уже в зоне спада (48.5), но индустрия пока выглядит получше (51.6); опережающие индикаторы внезапно упали. Реальные зарплаты снижаются (-1.5% в год) даже при использовании официозной инфляции, а продажи автомобилей и вовсе валятся весьма энергично (-14.2% — а месяцем ранее было даже −18.9%).

ВВП Австралии вырос на 0.5% в квартал — чуть хуже ожиданий, но прошлую четверть слегка подняли: сильнее всего вырос чистый экспорт (+1.0%) и траты домохозяйств (+0.9%), неплохи инвестиции в основной капитал (+0.5%) и казённые расходы (+0.4%); годовая прибавка ужалась до 2.5% вместо 2.7%. Хуже прибыли компаний (-0.2% в квартал и −5.9% в год) — не блещут и зарплаты (+0.3% и +0.8%). Розница потихоньку растёт — но годовая динамика худшая за полтора года. Строительный сектор подскочил от снижения ставки центробанка месяц назад — в денежном выражении разрешения на строительство взлетели на 28.7%. PMI промышленности сжался до 45.4 на фоне слабости внутреннего спроса, зато сфера услуг вышла в плюс (51.7) впервые за последние 12 месяцев. В Индии тут явная анизотропия: в индустрии 5-месячное дно, услуги на 8-месячном пике — хотя все сектора в зоне экспансии; зато в Индонезии рекордный минимум (47.5). Цены везде тормозят — кроме Турции, хотя и в ней PPI замедлился; в целом ситуация в регионе осталась сложной.

Европа. ВВП Финляндии сжался на 0.2% и в квартал, и в год: частное потребление −0.5% и −0.3%, инвестиции в основной капитал −2.6% и −5.7%; в целом за 2014 год экономика снизилась на 0.1% — это третий подряд год спада, хотя в 2013-м и 2012-м ситуация была мрачнее (-1.3% и −1.4%). Зато в Швейцарии ВВП вырос на 0.6% и 1.9% вместо чаемых +0.3% и +1.7% — полноте радости мешает явное доминирование госрасходов (+1.9%) над иными компонентами экспансии. ВВП Италии подтвердили как 0.0% в квартал, но урезали до −0.5% в год — годовой минимум. Экономика еврозоны в 2014 году расширилась на 0.9% — явный прогресс после −0.3% годом ранее. PMI еврозоны в феврале слегка огорчили — в арьергарде опять Франция; в Британии сильны индустрия и стройка — но сфера услуг тормозит; в Швеции замедляются все сектора, а в Швейцарии рецессия (47.3) — но аналитики ждали ещё худших чисел после резкого взлёта франка. Промышленное производство выросло в Португалии, Швеции, Испании и Германии; но у последней заказы в индустрии обвалились на 3.9% в месяц (в том числе из стран еврозоны — на 9.0%), отчего и годовой плюс испарился.

В январе дефляция крепла — цены производителей еврозоны упали на 3.4% в год, худшие с конца 2009-го; но после стабилизации нефти в феврале ситуация изменилась — сжатие потребительских цен стало тормозить (с −0.6% в январе до −0.3%); однако в Швейцарии слабость сохраняется — что и логично с учётом мощной ревальвации франка. В Британии ипотека стагнирует, а цены на жильё замедляют рост — согласно Nationwide, у них +5.7%, а это дно за 17 месяцев. Рынок труда в Европе заметно приободрился: в январе уровень безработицы в Италии на 7-месячном минимуме, а в еврозоне — даже на 33-месячном; в феврале в Испании динамика занятости лучшая с 2001 года — а с поправкой на сезонность и вовсе рекордная. Окреп и частный спрос: в январе розница Германии показала 6-летний рекорд месячного роста (+2.9%) и 4.5-летний — годового (+5.3%); отсюда взлёт и у еврозоны в целом (+1.1% и +3.7% — последняя величина лучшая с августа 2005-го) — таков эффект январских скидок, но ещё важнее дешёвое евро, заметно улучшившее дела Старого Света.

Америка. «Бежевая книга» ФРС США подобна песне: сильный бакс убил экспорт, дешёвая нефть огорчила добытчиков, снег прибил розницу — «а в остальном, прекрасная маркиза, всё хорошо, всё хорошо!». ВВП Канады в конце прошлого года рос активнее, чем думали эксперты — смущает, однако, тот факт, что мощнее всех прибавило... статистическое расхождение: метод потока расходов и исчисление потока доходов категорически разошлись — последний вообще ушёл в минус. Промышленное производство Бразилии в январе выросло помесячно, но годовой спад только усилился (до −5.2%). Слабость индустрии подтвердил и PMI (49.6) — зато в сфере услуг тот резко окреп (52.3 после 48.4 месяцем ранее). Мексика тормозит, а Канада ушла в зону спада (48.7) — что и логично с учётом зависимости этих стран от нефтяной отрасли; вообще, канадские числа все ухудшились — торговый баланс, строительство, производительность. В Штатах расхождение в PMI: у Markit прогресс, у ISM регресс — да ещё и с заметным ухудшением дел в сфере занятости; зато промышленные заказы вполне стабильны — в январе выдали шестой подряд помесячный спад. Цены производителей Канады в январе активно валились — хотя аналитики опасались ещё худших показателей.

В феврале индикаторы занятости в США ухудшились — росли числа получающих пособия по безработице, а Challenger, Gray & Christmas показывает взлёт увольнений — особенно у сланцевых (да и обычных) добытчиков: прежде всего, в Техасе (там 40% всех увольнений страны). Но месячный отчёт стоит насмерть — что бы ни было, в нём всё ОК: рабочих мест залейся, безработица валится — отчего ж при этом зарплаты столь вялы, а изгнанных из рабочей силы всё больше (в последний год — ещё 1.5 млн.), Минтруда не говорит. Траты на строительство уменьшились, причём в сфере жилья тут уже −3.2% в год: и это номинально — а ведь цены в отрасли по-прежнему в плюсе; отчасти, однако, виноваты холода и снегопады, отравлявшие жизнь американцам во второй половине зимы. В январе реальные доходы и расходы в Штатах росли бодро — впрочем, если не верить официальной инфляции, то картина будет куда бледнее. Какова она в сфере покупок автомобилей — там уже третий помесячный минус, отчего годовая прибавка поджалась до 7-месячного минимума: похоже, в отрасли наступило насыщение — причём на весьма скромных уровнях. Мрачнеют и недельные числа продаж в сетях ритейлеров — частный спрос в США явно страдает от сильного доллара.

Россия. МЭР выдало отчёт за январь. С поправкой на сезонность помесячная динамика ВВП составила −1.1%, промышленного производства −1.7% (в том числе обрабатывающего сектора −2.1%), сельского хозяйства −0.2%, инвестиций в основной капитал −3.5%, строительства −1.5%, розницы −4.4%, услуг 0.0%; при этом капиталовложения и стройка на дне за 4 года, а ритейл и услуги (как и зарплаты и доходы) — за 2 года; экспорт рухнул на 23.5%, достигнув минимума более чем за 5 лет, импорт просел ещё круче (-36.9%) — потому сальдо уменьшилось скромно (на 14.9%, до 15.9 млрд. долларов). О годовых изменениях показателей мы уже писали на основании чисел Росстата — повторимся, что они не слишком реалистичны из-за календарного фактора: в этом году в январе было на 2 рабочих дня меньше, чем в прошлом — отсюда изрядные спады во всём; впрочем, даже без этого падёж ВВП мы оценим в 2% в год — скорее всего, дальше будет хуже, но не очень сильно.

Годовой рост денежной массы М0 сжался до 0.6% — дно за 5 лет: с поправкой на инфляцию будет −12.5%; та же картина в широком агрегате М2 — с учётом CPI, −9.2%, худшая динамика за 5.5 лет. CPI в феврале +2.2% в месяц и +16.7% в год — судя по динамике, в марте будет +1.3% и +17.0%, а, может, и меньше: цены уже тормозят из-за роста рубля, а монетарный зажим их совсем прибьёт. PMI индустрии вырос с 47.6 до 49.7 — сильнейший месячный рост за 16 месяцев: заказы и выпуск в плюсе, занятость в минусе (но улучшается), цены тормозят. Куда хуже сфере услуг: 6-летний минимум 41.3; на том же дне ключевые компоненты (деловая активность, новые и общие заказы, занятость), а ожидания бизнеса рекордно низки. HSBC ждёт спада ВВП на 2% за первый квартал — хотя мартовские числа могут скорректировать оценку. Нефтяники просят госпомощи, проблемы у стройки, просел зарубежный туризм и т.д. — видимо, ещё несколько месяцев будет ужас-ужас, затем же всё зависит от нефти; но не от власти (нашей) — на её политику надежд никаких, увы...

Россия

Источник: HSBC

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
Получить доступ к продуктам и рынкам
Открыть брокерский счёт