"Таковы правила игры"

Дмитрий Филатов

Добрый день. На минувшей неделе в Москве случился снегопад со всеми вытекающими для коммунальных служб и автовладельцев последствиями. Мощная снежная буря поразила крупнейшую конурбацию США (Бостон, Нью-Йорк, Филадельфия, Балтимор, Вашингтон) — итог логичен: заторы, отмена авиарейсов, перебои коммуналки и т.п. В Йемене всё запуталось — под натиском шиитов проамериканский режим пал, и военные советники США ретировались, хотя Аль-Каида является врагом и для них, и для новых властей. Талибы убили трёх американцев в Кабуле; в Египте исламисты ругали военных, требуя новой революции — в полицию летели коктейли Молотова, а та в ответ постреляла: в итоге десятки погибших; исламисты отомстили на Синае, убив 27 военных. Бузит и «Боко Харам» в Нигерии — но теперь армия подкараулила и уничтожила десятки боевиков.

Сайт Malaysia Airlines взломали хакеры, которые на главной странице разместили надпись «404 — Plane Not Found»: логично. Дальше зашли британские пранкеры, которые позвонили на служебный мобильный Кэмерона от имени директора Центра правительственной связи — премьер быстро раскусил подлог, но спецслужбы теперь выясняют, откуда у зубоскалов доступ к первым лицам государства. На выборах в парламент Греции победили леваки, вместе с партнёрами имеющие достаточно голосов для формирования правительства: лидер коалиции Ципрас возвестил отказ от жёсткой экономии и диктата Тройки — член правления ЕЦБ Кёр ответил словами «вы должны платить, ибо таковы правила игры»; видимо, теперь пойдёт нудный торг об отсрочках платежей по долгу. В Венесуэле протестует оголодавший народ — власть привычно пеняет на Госдеп: неоригинально.

Хождение по граблям

Денежные рынки. Банк России внезапно уменьшил ключевую ставку на 2% до 15% — объяснение таково, что-де инфляция и так упадёт по причине слабого спроса и растущего кредитного обвала. Логично, но ведь такое положение дел было и в декабре — однако процент тогда взметнули ввысь: поднимали-то его не из-за цен, а из-за рубля — между тем, последний и ныне, мягко говоря, не растёт. Захотели помочь реальному сектору? — но для него что 15%, что 17%, в целом примерно одно и то же: запредельное. Поэтому понять логику ЦБ непросто — поэтому рынок испуган: в октябре-декабре он видел растерянность власти, переходящую в панику (оттого 16 декабря у рубля сорвало крышу) — в последнее время всё вроде успокоилось, но теперь пришло новое странное решение.

Нацбанк Дании в третий раз за полторы недели срезал ставку по депозитам — на сей раз до −0.5% годовых. Центробанки Мексики, Таиланда, Малайзии, Шри Ланки, Венгрии, ЮАР и Новой Зеландии оставили проценты без изменений — последний при этом отказался от жёсткой линии, сделав малореальным будущее ужесточение. На это пока не готова пойти ФРС США — несмотря на ухудшение показателей экономики: в пресс-релизе, напротив, говорится об их улучшении (экономика растёт «уверенно», а не «умеренно», как ранее) — так что подъём ставки нереален лишь в ближайшие три месяца, а дальше действия Фед будут зависеть от текущих событий.

Банк Японии надеется на выгоды от дешёвой нефти — удивительно, как разные люди наступают на одни и те же грабли: американцы с европейцами тоже недавно чаяли барышей — а вот поди ж ты, ситуация только ухудшается. Глава ЦБ Японии Курода хвалит евро-коллегу Драги за QE — хождение по граблям так увлекательно! О Греции спорят — и яснее всех высказался министр финансов Германии Шёйбле: мол, вероятность списания долга Афин равна нулю — вот и весь сказ. S&P тоже не молчит — решило пересмотреть рейтинги Эллады с возможным снижением; и то же агентство срезало рейтинг РФ до «мусорного» — как и ожидалось всеми, потому реакция минимальная.

Валютные рынки. Как и ожидалось, большинство шортистов по свисси в середине января потерпели крах — однако теперь их число снова стало расти: после мега-взлёта швейцарского франка это логично. Зато по евро нетто-шорт достиг рекордных значений — это чревато отскоком, что и произошло на прошлой неделе: несмотря на все греческие пертурбации, евро быстро выросло от 1.11 до 1.14 доллара. Заодно доллар припал и к прочим главным соперникам — кроме свисси, которого уронило не только позиционирование спекулянтов, но и суровая речь главы центробанка Швейцарии, обещающего рынку новые акты смягчения монетарной политики. Юань свалился ко дну прошлого года — на очереди минимумы за два с лишним года: американцы весьма недовольны. Рубль припал после снижения рейтинга — и ещё сильнее после заседания ЦБ: дело не в снижении ставки как таковом, а в непонимании логики Банка России — последняя и впрямь весьма загадочна.

Китай

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. От негатива в экономике и твёрдости Фед биржи приуныли — но их развлекло ФБР США: оно арестовало российского банкира, который якобы получил задание «изучать санкции» (достойное занятие для шпиона!) и, что ещё занятнее, «ознакомиться с приёмами высокочастотного трейдинга для обрушения Уолл-Стрит». Эта история, опубликованная в ведущих деловых штатовских СМИ, вызвала там у местных читателей такой хохот, что обамин агитпроп обиженно приумолк — поделом: честно говоря, такой бред чрезмерен даже для «информационной войны». Но есть и другие прорывы — так, на биржу вышел торговец марихуаной: его акции одобрены — можно привлекать капитал и крепить бизнес; всё верно — скоро Уолл-Стрит понадобится много дури.

Уолл-Стрит

Иллюстрация: Артём Попов

Отчёты плохи — за одним исключением: у Apple рекордные продажи айфонов, рекордная прибыль, рекордная выручка, рекордная маржа и рекордный прогноз — злопыхатели, впрочем, считают это однократным успехом. Прочее печально — в Европе слабы Siemens, Philips и Ericsson; в США фирмы винят сильный бакс и дешёвую нефть. Падёж прибыли, выручки и прогноза у Pfizer, Procter & Gamble, Ford, Chevron, ConocoPhillips и Shell — причём нефтяники ужали инвестиционные планы; у DuPont и Amazon мощные профиты, но тощают продажи и прогнозы; у International Paper радует выручка, но не прибыль; у Boeing хорош отчёт и прогноз продаж — но ожидания прибыли сдулись.

Google ныне как анти-Apple — все числа явно хуже прогнозов. Неплохи Amgen и Juniper; привычно весела Facebook — но падёж нормы прибыли насторожил рынок; Altria, AT&T и Yahoo выступили ожидаемо — акции последней взлетели от успешной спекуляции долей в Alibaba. Бумаги Microsoft прибила слабость коммерческого сегмента (Windows, Office, серверные продукты для компаний); Rambus, Texas Instruments, United Technologies и Qualcomm урезали прогнозы после тусклых показателей. Утвердила прежнее видение 3M — но рынок ждал большего. А хуже всех Caterpillar — числа и прогнозы так плохи, что акции рухнули на дно с осени 2011-го. Короче, весёлого мало.

Товарные рынки. Нефть и газ продолжали стоять у низов, несмотря на ширящийся спад скважин в США и сетования генсека ОПЕК Аль-Бадри, мол, если сейчас все перестанут инвестировать из-за дешевизны, то через пару лет цена может взлететь до 200 баксов за бочку; в то же время, глава Goldman Sachs Кон (сам в прошлом нефтяной трейдер) сулит вскоре 30. Нам кажется, что тут низы будут ещё до конца первого квартала — после чего пойдёт довольно бодрый отскок: насколько бодрый, зависит от итоговых минимумов — подождём немного, хотя, может, и ждать не придётся, ибо под закрытие месяца нефть вертикально взлетела. Промышленные металлы слабы — заодно ослабели и драгоценные. В аграрном секторе дорожает рапс и стабильны корма; дешевеют же зерно и бобы. Снова стали слабеть сахар, кофе, какао, хлопок и древесина; фрукты держатся с трудом. Молоко чуть отскочило от низов, но остаётся дешёвым; мясо валится — особенно свинина. В целом рынок не только не даёт сигналов стабилизации, но, напротив, слабеет пуще прежнего.

Летучий медвед

Азия и Океания. В КНР прибыли промышленных фирм в декабре были на 8% ниже, чем год назад — в целом за год вышло −3.3%. Опережающие индикаторы бодро растут — зато статистики заявили, что ВВП страны был завышен, ибо много лет занижался дефлятор: это верно для всего мира, который, однако, не согласен признать махинации, ведь если для Китая они означают лишь уменьшение роста, то для других стран — уход из липового плюса в реальный минус.

В Японии цены производителей и потребителей по-прежнему высоки, а торговый дефицит велик: это несмотря на обвал цен на нефть. Доверие в малом и среднем бизнесе ухудшается, но промышленное производство наконец-то слегка подросло — однако строительство продолжает замедляться или даже падать. Розница тормозит, а опт валится всё активнее — что и логично: доходы и расходы людей сокращаются, а безработица снижается лишь благодаря статистическим махинациям.

Пессимистичен бизнес Австралии, а её опережающие индикаторы слабы — как и вакансии для квалифицированных работников; тормозит инфляция — но не кредит. ВВП Филиппин в конце 2014-го неожиданно подскочил; выпуск в индустрии Сингапура остаётся в годовом минусе — но в Корее он вырос; зато рухнуло её деловое доверие — короче, ситуация в регионе сложна и неоднозначная.

Европа. ВВП Британии +0.5% в квартал и +2.7% в год: хуже чаяний из-за спада индустрии (-0.1%) и стройки (-1.8% — дно за 2.5 года), сфера услуг растёт (+0.8%); за 2014 год +2.6% — рекорд с 2007-го. ВВП Испании +0.7% и +2.0% — лучший темп за 7 лет; в Австрии 0.0% и −0.1% — хуже прогноза. В Германии деловой климат IFO на пике за полгода; потребители оптимистичны максимально за 13 лет: спешат купить, пока не вырос НДС — отсюда рекордно низкая склонность к сбережениям. PPI Испании и Франции пали худшим за 5 лет темпом; CPI Германии и еврозоны были ниже лишь в июле 2009-го, а до того — аж в начале 1987-го; CPI Испании худший за все 60 лет наблюдений.

В еврозоне пухнет наличность, а кредит валится — хотя не так быстро, как прежде; в Британии тормозят цены жилья и ипотека — займы в декабре −12% к прошлому году. Финны и французы мрачны — а итальянцы и англичане веселели; занятость росла у Германии, Италии и еврозоны и падала у Франции; в декабре индекс потребления Швейцарии от UBS вздул спрос на новые авто (+20%): с начала 2015 года на них ввели налог, вот все и спешили купить — спад неизбежен. Взлёт потребления отмечен у французов; розница Швеции тормозит — зато в Германии рост, а в Испании рекорд (+6.5% в год). В общем, дешёвое евро чуть улучшило дела в Старом Свете — но пока не более того.

Америка. ВВП Канады в ноябре упал на 0.2% в месяц и вырос на 1.9% в год: с учётом махинаций у реального душевого показателя будет что-то около −0.5% и −1.5%; добывающая промышленность обвалилась на 1.5% в месяц, обрабатывающая — на 1.9% (реально всё ещё существенно хуже), так что дела тут не блестящи. В США всё веселее — но тоже хуже прогнозов: ВВП в октябре-декабре +0.6% и +2.5% вместо чаемых +0.8% и +2.7%; махинаций, как всегда, много — а без них реальный душевой показатель даст весьма печальные −0.2% и −0.9% (худшая динамика с первого квартала), а ведь надо ещё учесть свежие приколы (обамина реформа здравоохранения вызвала бешеный взлёт трат на это направление и, как следствие, ВВП); короче, радостного мало — с учётом же последних данных худшее, конечно, впереди. Заказы на товары длительного пользования в Штатах в декабре рухнули на 3.4% в месяц, а их годовой рост ужался до 0.9%; чистые капитальные заказы валятся 4 месяца подряд; машины и оборудование за август-декабрь утеряли 9.6%, уйдя в годовой минус.

Индекс ФРБ Ричмонда припал (зарплаты худшие за 5 лет); сильнее пал PMI Милуоки; показатель ФРБ Далласа худший за 20 месяцев (новые заказы — за 4.5 года); PMI Чикаго отрос (дешёвый бензин взнуздал автопром); национальный PMI Markit в производстве минимален за год — сфера услуг лучше. Годовой рост цен на жильё S&P/Case-Shiller тормозил — хотя в последние три месяца был всплеск (+2.1%), что подтвердил Минторг: медианная цена новостроек +8.2% в год, а средняя — аж +14.2%; продажи росли — старые проекты завершают, но свежих мало. Настроения американцев на пике с лета 2007-го (слава дешёвому бензину) — зато в Бразилии они худшие с осени 2005-го; розница слабеет в Мексике — и в Штатах, где эксперты сетуют то на холод, то на тепло: очень удобно. Привычная неспособность Минтруда сделать сезонную очистку в праздники сделала недельные числа безработицы лучшими за 15 лет, но это всего лишь мираж (что сами статистики и признали).

Россия. Росстат выпустил отчёт за декабрь — и там опять есть календарный фактор в виде лишнего рабочего дня (в ноябре, напротив, было минус 2 дня). Промышленный выпуск отрос на 3.9% год, в том числе обрабатывающие отрасли — на 4.1%; с календарной очисткой будет +2.7% и +2.2% против +2.2% и +1.0% месяцем ранее; в целом за год +1.7% и +2.1% — лучше 2013-го (+0.4% и +0.5%) — но у машин и оборудования дела всё хуже (-7.8% после −3.4% год назад). Сельское хозяйство под конец года улучшилось — вообще, показатели последних двух лет были пересчитаны вверх, местами весьма солидно; но есть и то, что нельзя «уточнить» — запас кормов на одну условную единицу скота на начало сего года минимален за всю историю наблюдений, да и вновь ускорившийся забой скота особого оптимизма не вызывает (хоть он и породил рост выпуска мяса). Лесозаготовки снова замедлились — но в целом за год они явно лучше, чем в 2013-м (-0.2% после −4.7%).

Инвестиции в основной капитал остались в минусе — за год −2.5% после −0.3% за 2013-й; ещё резче завал строительства (-4.5% против +0.1%), а ввод жилья, выросший в целом за год на 14.9%, активно тормозил, к декабрю дойдя до −3.2%: старые проекты завершены — а новые запускать никто не спешит. Грузооборот транспорта в декабре завалился на 3.0% в год, причём в минусе все виды, кроме авиации — в целом за год −0.1% после +0.6% в 2013-м. Розница же, напротив, подскочила на ажиотаже после обвала рубля — но еда уже в минусе, а за остальное расплата будет в январе; то же в платных услугах — в обоих случаях в целом за год всё равно зримое замедление. Фиксированный набор товаров и услуг за год подорожал с 10737 до 12035 руб.: +12.1%, но Росстат зачем-то пишет +10.8%: это уже не первый случай — наши статистики не в ладах с простой арифметикой? Гм...

В январе инфляция продолжала ускоряться: цены росли вчетверо быстрее, чем год назад, за месяц прибавив около 2.5%. Оттого валятся реальные доходы и зарплаты: в декабре −7.3% и −4.7% в год — с учётом занижения инфляции официозом всё хуже (-12% и −9%); безработица сезонно подросла. По нашей оценке, ВВП в декабре сжался на 1% в год после спада на 2.0-2.5% в ноябре — с поправкой на календарь будет минус в 1.5-2.0% против −0.5%. За четвёртый квартал −1.8%, за год в целом −1.3% — явно хуже, чем в 2013-м (-0.5%); Росстат даёт за год +0.6% — расхождение обычное. Ясно, что в январе-марте картина будет мрачной (Банк России видит −3.2% в первом полугодии — первый квартал, конечно, хуже) — а что дальше, зависит от политики властей и внешних дел (включая цену нефти). Пока правительство разработало антикризисный план — из него ясно лишь, что власть будет экономить, а бюджет ждёт суровый секвестр, причём не только в этом году, но и в 2016/18.

В декабре дефицит федеральной казны составил 24.2% ВВП (годом ранее — 15.0%), за год бюджет −0.5% ВВП (как и в 2013-м). В начале зимы денежный мультипликатор (отношение М2 к денежной базе) был на 3.6% ниже, чем годом ранее — худшая динамика более чем за 4 года. Всё это, вкупе с хилым рублём, грозит проблемами банковской системе и страховщикам — придётся власти искать новые триллионы. В бизнесе разброд и шатания: АвтоВАЗ сокращает более тысячи «эффективных манагеров», зато к нам приходит долгожданный гость — печально известная фирма Monsanto хочет развернуть производство семян, хотя и заверяет, что (пока?) ГМО её в РФ не интересуют. Зато кое у кого опять бешеный взлёт креативности — на сей раз отличился хабаровский аэропорт, в качестве своего логотипа выбравший изображение летающего медведа: разработчикам советуют дополнить сей образ ушанкой, водкой и балалайкой — тогда текущие тренды в РФ будут соблюдены вполне.

Россия

Источник: Банк России

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
Получить доступ к продуктам и рынкам
Открыть брокерский счёт