Разборки и страхи

Дмитрий Филатов

Добрый день. На минувшей неделе стихия продолжала испытывать Японию — землетрясение магнитудой 6.1 не имело никаких последствий (для этой страны такие величины невелики), а вот из-за очередного мощного тайфуна эвакуироваться предлагали миллионам людей: пострадавших немало — но в целом итоги нападения природы весьма утешительны. Как и в Индии, пострадавшей от циклона — и там народ успели вовремя отправить в убежища, хотя не все пожелали воспользоваться ими. В Сиднее вдруг выпал снег — в середине-то весны: обычно это время тепла, а тут 20 см навалило. В Москве публика почуяла в воздухе гарь и всполошилась — после долгого молчания (державное начальство любит держать величественные паузы) столичные МЧСники пояснили, что лесники дружно сожгли свои вырубки или, как они выразились, произвели «контролируемое сжигание лесных порубочных остатков»: но из-за «изменения направления переноса воздушных масс» последние злокозненно собрались над Москвой, а не ушли прочь от неё — можно лишь в очередной раз подивиться, как всё-таки ужасен излюбленный чиновниками казённый советский новояз. Меж тем, европейцы паникуют из-за Эболы — завидев в поезде нездорового студента из Ганы, они целый вокзал прикрыли, дабы вирус не распространился: вирус, однако, не нашёлся — как и у футболиста из той же страны, о котором тоже ходили слухи; американские учёные совсем нагнетают страхи, считая неизбежным проникновение лихорадки в Европу и Америку — мол, поскорее обрывайте полёты и вообще все контакты с Чёрным континентом. Видимо, так думают и полицейские в США, которые тоже своеобразно «обрывают контакты» — в Сент-Луисе они застрелили очередного негра, чем вызвали свежий всплеск насилия: очевидно, всякий чернокожий нынче воспринимаются как угроза чего-то плохого, которую лучше превентивно пресечь — какие уж тут права человека!

В Ираке продолжается победное шествие демократии — в Багдаде сунниты взрывают бомбы в шиитских районах, отчего гибнут десятки людей: особую пикантность ситуации придаёт то, что террористов возглавляют (через структуры ИГИЛ) саддамовские генералы, которые снова воюют со всемирным шайтаном — последний опять пытается их разбомбить, но реальные последствия атак пустыни с воздуха близки к нулевым. Поэтому ИГИЛ осмелело и хочет провести в Ливии... кубок мира по футболу среди исламистов. На Украине вроде как перемирие (хотя взаимные обстрелы не прекращаются), но пошли внутренние разборки в каждой из сторон — Порошенко выгнал наконец министра обороны Гелетея, прославившегося словоизвержениями, фееричными даже на неадекватном фоне укро-официоза: собственно, тот даже не военный, а милицейский опер, но и кадровые вояки не отстают — так, бывший министр обороны Гриценко предложил силами спецназа ВСУ устроить диверсии в РФ с многочисленными жертвами; можно, конечно, посмеяться над очередным кретином — но последней зимой именно его призывы вдохновили майданщиков на переход от более-менее мирного протеста к суровому насилию. Противная сторона тоже не дремлет — в ДНР намечаются выборы, в преддверии которых исходного вдохновителя ополчения Губарева сначала отстранили от политики, а затем и вовсе расстреляли (жив, к счастью): похоже, там власть окончательно перешла в руки благословлённых Кремлём и олигархией бандитов — патриотическая общественность, впрочем, по-прежнему уверена в скрытой мудрости солнцеликого, но с неё спрос невелик, из-за клинической психиатричности. Зато власть бережно хранит Эдварда Сноудена как некую занозу для США (пусть лишь из-за своей страсти троллить недругов) — к тому уже и подруга подъехала, и они снялись в фильме, где готовили еду в московской квартире: милая идиллия.

Эбола как повод

Денежные рынки. Центробанки Южной Кореи и Чили срезали базовые ставки на 0.25%, до 2.00% и 3.00% соответственно — в связи с торможением экономики и необходимостью её стимулировать. Прочие учреждения отдыхали — от заседаний, но выступлений было много: особенно интересны, разумеется, высказывания чиновников ФРС США — тем более, они любопытны. Штатный ястреб Чарльз Плоссер, глава ФРБ Филадельфии, продолжает настаивать на скорейшем монетарном ужесточении, пока не взлетела инфляция — но его коллеги Даниэль Тарулло (член Совета управляющих) и Чарльз Эванс (из ФРБ Чикаго, в этом году он не имеет права голоса) резонно указали, что во всём мире заметна скорее опасность дефляции, чем инфляции; ещё характернее риторика заместителя шефа Фед Стэнли Фишера — он дал понять, что если дела в мировом хозяйстве и дальше пойдут так, как идут сейчас, то ни о каком ужесточении не может быть речи, даже сворачивание стимулов будет замедлено, а то и вовсе заморожено. И рынок сейчас не видит шансов на старт подъёма ставки в середине будущего года — весьма разительное изменение настроений для какого-то месяца. Другой признак того же — спад доходности казначейских облигаций: штатовские 10-летки вернулись к числам весны прошлого года — бумаги покороче ещё показательнее. Хотя не у всех: греческий процент резко подскочил, Испания не смогла разместить бонды — на колу мочало? Глава Банка Японии Курода заверяет в сохранении эмиссии до появления стабильной инфляции. О проблемах экономики вещала и начальница МВФ Кристин Лагард, но споткнулась о пофигизм ЕС: министр экономики Германии Шёйбле отверг речи о кризисе, а босс ЕЦБ Драги заявил: «Не вижу иного выхода из кризиса, кроме укрепления уверенности в потенциале роста нашей экономики» — т.е. ничего делать не будем, но верьте в нас. У агентства S&P вера иссякла — срезан рейтинг Финляндии, прогноз Франции и евро-стабфонда; французов наказало и Fitch: процесс пошёл?

Процент

Источник: SmartTrade

Валютные рынки. В полночь вторника (мск) доллар (и акции) резко завалился после сообщений в штатовских СМИ о якобы больных лихорадкой Эбола на борту самолёта, прилетевшего в Бостон из ОАЭ — уже через пару часов слух был опровергнут, но дело сделано: всё упало — хотя, конечно, часть потерь вскоре была отыграна. Впрочем, затем из США пошли столь мрачные экономические данные, что бакс упал ещё сильнее: евро взлетело под 1.29, а йена — почти в 105. Нефтяной обвал вызвал естественную реакцию не только рубля, но и канадского доллара — достигшего дна более чем за 5 лет. Сам же рубль валится куда круче — и процесс превратился в самоподдерживающийся благодаря Банку России (возможно, власть пытается поддержать стабильной рублёвую цену нефти — а значит, и поступления налогов в казну): и теперь изменить ситуацию даже при желании будет куда сложнее — нефть бурно дешевеет, отчего паника у нашего народонаселения крепнет. Хорошо видно это было в прошедшие четверг-пятницу — когда нефть вроде бы заметно укрепилась, однако рубль продолжил безудержное падение, благословляемый пофигизмом ведомства Набиуллиной. И на этом фоне у нас собрались вводить свободный курс рубля — во славу невидимой руке рынка!

Фондовые рынки. По тем же причинам завалились и ведущие биржи — установившие свежие минимумы за полтора года (кроме США — там низы лишь за 5-8 месяцев): особенно мощно валились биржи в среду, когда «вдруг» выяснилось, что экономике плохо. У Доу заметна поддержка в зоне 14700-15500, ну а ниже неё уже лишь область около 14000. Отчёты пошли бурным потоком — особенно у банков: им помог рыночный пузырь, взметнувший число слияний и поглощений — а они с этого имеют изрядные комиссии; хороши также проценты от спекуляций клиентов — зато классика банковского дела (ипотека и розничный бизнес) валятся, посему при развороте рынков вниз показатели кредитных учреждений сильно ухудшатся. Детали малозначимы (J.P. Morgan Chase и Wells Fargo уступили чаяниям рынка, Citigroup, Bank of America, Morgan Stanley и Goldman Sachs превзошли их), кроме одной: Сити уходит из розничного банкинга сразу в 13 странах (из 35, где она представлена), включая Японию и Южную Корею — все филиалы энергично распродаются, дабы превратить обузы в живые деньги. У карточника American Express хороша выручка в США — а вне них всё мрачно, и в целом продажи слабее ожиданий. Рынок реагировал на финансовый сектор нервно — в разгар паники его акции агрессивно распродавали независимо от подробностей отчётов. Из промышленных гигантов отчиталась General Electric — не блестяще: выручка слабее чаяний рынка, показатели энергетического сегмента ухудшаются — выручает оборудование для нефтегаза.

Биржи

Источник: SmartTrade

В потребительском секторе сравнительно неплох Johnson & Johnson — правда, его показатели средние, но прогноз повышен; настораживает лишь то, что рост выручки только на домашнем рынке, а международные продажи валятся. Intel выступил примерно как ожидалось — а прогноз на финиш года предполагает рост продаж лишь на 0.7% в квартал. Не блеснул нефтесервисник Baker Hughes — и пал сразу на 10%; AMD уступила чаяниям аналитиков, причём даже по прибыли, где обычно у всех всё не так плохо (в надежде поправить свои дела компания объявила о сокращении персонала на 7% по всему миру) — в наказание её бумаги уронили на 10%; ещё худшая участь ждала Netflix — замедлился прирост новых клиентов (всего-то!), но акции тут же рухнули на 26%; это не рекорд (в 2011-м они упали впятеро за 4 месяца) — но признак паники, которую придётся тушить, видимо, уже ФРС. Но паника паникой, а реалии реалиями — скажем, у Google заканчивается халявное время, когда клиенты шли косяками, а рекламодатели платили за клики: теперь последние обнаружили, что толку с этих кликов чуть (народ идёт по ссылкам, но покупает всё меньше) — и подрезали выплаты, отчего все показатели Гугла вышли зримо хуже прогнозов; причина, как обычно, в слабости частного спроса — с которой никакой Фед не справится. Приближение кризиса уже почувствовал Siemens — он намерен уволить 1200 человек в своих энергетических подразделениях внутри Германии. Из прочих новостей отметим успех Airbus, заключившего контракт с индусами (IndiGo) на поставку аж 250 самолётов из серии A320 — сумма сделки превысила 25 млрд. долларов.

Товарные рынки. Международное энергетическое агентство в очередной раз снизило свою оценку мирового спроса на нефть — между тем, предложение продолжает пухнуть; страны Залива наперебой урезают спотовые цены продаж — ходит слух, что Саудовская Аравия хочет показать американским сланцевикам, где раки зимуют. Не дремлют спекулянты-опционщики — анализ их активности и позиций показывает, что они ставят на достижение 77.5 доллара за баррель сорта WTI к середине декабря (когда истечёт январский контракт): пока цена там 80, а низы Brent уже около 83 — спад почти на 30% за неполных 4 месяца. Следующая остановка, видимо, в зоне 75 — и от такого пике Штаты могут пострадать: рост экономики у них только в нефтегазовом секторе и смежных с ним отраслях (стройка, оборудование, транспорт, сервис и т.д.), а себестоимость добычи в среднем составляет 65-70 баксов за бочку (это в целом, не только в сланцах) — т.е. нынешние цены почти неприемлемы и могут вызвать быстрое сворачивание активности (проекты инвестиций уже массово откладываются). Сланцевые газовики держатся: цена на природный газ в США около 140 долларов за 1000 кубометров — хило, но пока терпимо. Промышленные металлы пали (у никеля полугодовое дно), драгоценные, напротив, выросли — сильнее всех золото. Приостановили падёж зерновые и бобовые — у сои и её производных (шрот и т.д.) месячные вершины; успокоились и растительное масло с сахаром и хлопком. Какао и древесина свежих пиков не установили — но остались сильны; кофе активно дорожает, фрукты дешевеют. И, как обычно в последнее время, в авангарде говядина и молоко — опять рекордные максимумы и колебания около них. Перелома в настроениях рынка нет — он слаб, хотя непрерывный понос нефти специфичен даже на таком мрачном фоне.

QQQQ?

Азия и Океания. Торговый профицит КНР в сентябре вернулся к обычным значениям — импорт в годовом плюсе (экспорт тем более), но аналитики подметили необычно большую долю ввозимых товаров, предназначенную для доработки и реэкспорта: откуда следует, что делать выводы о восстановлении внутреннего спроса в стране пока преждевременно. Инфляция продолжает тормозить (+1.6% в год вместо прежних +2.0%), цены производителей ускоряют спад (-1.8% после −1.2%) — с учётом нынешних трендов на рынке энергоносителей эта динамика, похоже, будет лишь крепнуть. Закачка центробанком сразу 500 млрд. юаней в крупнейшие банки заставила их ускорить кредитование — но не слишком сильно, потому и широкая денежная масса М2 по-прежнему не впечатляет. Прямые иностранные инвестиции в сентябре выросли на 1.9% в год — но после обвала на 14-17% в июле-августе это не впечатляет: в целом с начала года внешние капиталовложения упали на 1.4%, зато отток капитала вырос на 21.6%. Промышленное производство Японии пересмотрели ещё вниз — до −1.9% в месяц и −3.3% в год; внутренние цены производителей тормозят — импортные активно валятся; широкие монетарные агрегаты пухнут вяло (М3 лишь +2.5% в год) — несмотря на взлёт денежной базы из-за эмиссии. В Австралии в сентябре деловое доверие и условия ведения бизнеса (обзор NAB) продолжали ухудшаться; потребительские настроения (от Westpac) в октябре отыграли лишь пятую часть потерь предыдущего месяца — а годовой их спад составил 12.5% (хотя в сентябре было и вовсе −15.1%); продажи новых автомобилей вернулись в мини-плюсик (на 0.8% в год). ВВП Сингапура растёт вяло из-за проблем в строительстве и торможения обрабатывающей промышленности; индийская инфляция на 5-летнем дне — в целом же состояние экономики региона можно охарактеризовать диагнозом «прогрессирующая вялость, переходящая в стагнацию».

Европа. В Европе вялости нет — она бодро валится, с чем не согласны только немцы, которые по-прежнему говорят о «замедлении роста», дабы не дать ЕЦБ повода печатать деньги. Прогноз правительства и ведущих институтов снижен — но реальность мрачнеет ещё быстрее: согласно Conference Board, в июне опережающие индикатор страны упали на 0.4% в месяц, в июле — ещё на 0.5%, а в августе — уже на 1.0% (худший спад за 5 лет), отчего полугодовое изменение достигло весьма мрачных −1.9%; валятся и совпадающие индикаторы. В еврозоне в августе промышленное производство рухнуло на 1.8% в месяц — вдвое перекрыв плюс июля; индекс экономических ожиданий ZEW опустился на дно с ноября 2012 года — в основном из-за Германии, где оценка текущей ситуации обвалилась до минимума с июня 2010-го; в Швейцарии схожая динамика — но там мрачны ожидания, а нынешние дела не так и плохи. Баланс текущих операций Испании нарастил актив, а Франции — пассив; торговый профицит Италии и еврозоны увеличился. На инфляционных фронтах без перемен: в Германии оптовые цены упали на 0.9% в год, цены производителей Швейцарии потеряли 1.0%, Британии — 0.4%; потребительские цены везде отступают — в Британии +1.2% (ещё долой 0.1% — и будет дно с 2000-го), в Германии +0.8% (минимум с февраля 2010-го), во Франции +0.4%, в еврозоне +0.3%, в Италии −0.1%, в Испании −0.3%. Темп спада безработицы в Британии резко упал, а зарплаты растут намного медленнее инфляции (реальный оклад в минусе на 3.5-4.0% в год) — и так везде, отчего спрос валится: в Финляндии розница −1.8% в год, опт −2.5%; в Нидерландах розница +0.1% (и −1.7% в месяц), в Британии аналогичные продажи −2.1%, а общие −0.8% — это худшие показатели с конца 2008-го. Как видно, кризис в Европе развивается стремительно.

Германия

Источник: ZEW

Америка. В Новом Свете всё вроде не так драматично — но ныне и там картина резко ухудшилась. Исключением стал промышленный выпуск Штатов — но его исказили коммуналка (+3.9% в месяц) и добывающий сектор (+1.8%), а обрабатывающие сектора лишь отыграли потери августа (+0.5% после −0.5%): отсюда ясно, как зависима Америка от нефтегазодобычи — производство в ней +9.1% в год плюс могучие инвестиции (рост мощностей на 8.3%). Оптимизм у малого бизнеса в США (от NFIB) подсдулся, индекс ФРБ Нью-Йорка рухнул (новые заказы и длительность рабочей недели в минусе), аналогичный показатель ФРБ Филадельфии припал куда скромнее (и там рабочая неделя в минусе), цены производителей потихоньку сжимаются — падёж нефти ускорит процесс (хотя без топлива и еды годовой плюс даже забрался на 2-летнюю вершину), индекс рынка жилья завалился в октябре. Правда, сентябрьские числа строительства подросли — но лишь из-за низкой базы: показатели сейчас примерно на уровнях, на которые они вышли ещё год-полтора назад — с тех пор никакого прогресса; лишь инерционный объём строящегося жилья пока в плюсе — но он минимален за 2 года. Розница внезапно упала: с поправкой на махинации реальные душевые там −0.8% в месяц и −1.4% в год и дно с мая 1963-го; на столько же пали покупки в сетях магазинов, и не только в США — к примеру, в Бразилии даже у официоза розница −1.1% в год, а реально всё много мрачнее.

Спрос

Источник: Минторг и Минтруда США, альтернативные оценки инфляции

В таких условиях стремительно меняются настроения начальства — мы об этом уже писали выше, а другой яркий пример дал глава ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс, рискнувший озвучить чаемое, но пока запретное для его коллег: он заявил, что если экономика будет слабеть, а инфляция не запустится, то не только не может быть речи о повышении ставок, но наоборот — надо будет учинять ещё одну (уже четвёртую по счёту) программу выкупа активов на рынке. И, более того, президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заметно раньше, чем его регулярное выступление было запланировано, специально явился в агентство Bloomberg для интервью — где заявил, что разумным ответом ФРС на происходящее на рынках и в глобальной экономики было бы откладывание завершения текущей программы количественного смягчения: услышать такое от штатного ястреба Фед было шоком для экспертов и рынка — последний на радостях даже вырос. Каких-либо откровений ждали от Йеллен — но она ограничилась руганью на неравенство доходов. Дешёвая нефть, дорогой бакс и вялый мировой спрос вполне могут отправить штатовские экономические показатели в минус уже в финальном квартале этого года — если так и получится, то в 2015 году мы действительно увидим свежее (четвёртое) QE вместо монетарного ужесточения: вкупе с эмиссией ЕЦБ, Китая и Японии это сможет поддержать рынки — а вот насчёт реальной экономики есть большие сомнения. Впрочем, народонаселение пока всего этого не осознало — судя по индексы Мичиганского университета, свидетельствующему о более чем 7-летнем максимуме настроений: ничего, скоро дойдёт.

QE

Иллюстрация: Артём Попов

Россия. Росстат выпустил отчёт за сентябрь — если это можно так назвать: попробуйте-ка скачать нормальные документы по темам, как это делалось обычно! Промышленное производство подскочило на 1.6% в месяц и 2.8% в год после −0.7% и 0.0% в августе — причиной календарный фактор (плюс 1 рабочий день в последнем месяце и минус 1 — в предыдущем): с его учётом увеличение есть, но куда скромнее — где-то с +1.1% до +1.6%; то же в обрабатывающих отраслях (+3.6% в год против −0.6%, с поправкой +1.8% вместо +1.2%) — крут обвал автопрома (-18.1%) и снова валятся машины и оборудование (-4.9%, в целом за 9 месяцев −7.5%); добыча полезных ископаемых +2.4% — несмотря на коллапс природного газа (-16.9%); просела выработка электрической (-0.6%) и тепловой (-3.2%) энергии. Инвестиции в основной капитал продолжают падать (-2.8%) — как и строительство (-4.4%); динамика ввода жилья (+7.8%) худшая с конца 2013 года. Зато сельское хозяйство подскочило на 16.6% — в основном благодаря гораздо большему урожаю зерновых, но и животноводство немного приободрилось; этого нельзя сказать о лесозаготовках, где спад перманентный (-4.5%). Розница +1.7% благодаря магазинам — тогда как рынки и ярмарки рухнули (-5.7%); услуги +1.9%; грузооборот транспорта −2.8% из-за провала прокачки по трубопроводам (-9.2%) — железные дороги неплохи (+7.4%, погрузка главных промышленных грузов +0.2% — был минус). Реальные доходы и зарплаты с учётом махинаций с ценами в сильном минусе, безработица чуть подросла по сезонным причинам — короче, всё по-прежнему: в российской экономике стагнация.

По нашей оценке, ВВП за сентябрь пал на 1.0-1.5% в год, с учётом календарного фактора — на 2.0-2.5%; за третью четверть −1.5% — это подряд седьмой квартал спада, начавшегося с января прошлого года. Чистый вывоз капитала частным сектором в третьем квартале ужался до 13 млрд. баксов — с учётом валютных свопов, возможно, чуть побольше, но в любом случае это не смертельно. Профицит текущего счёта был заметно лучше, чем год назад — хотя падёж нефти может попортить и эту картину; регресс финансового счёта вызван мощным сокращением внешнего долга: в целом он уменьшился всего за 3 месяца на 53 млрд. долларов, в том числе у частного сектора — на 44 млрд. Тут бы и власти поучаствовать — замещая казёнными запасами внешние притоки займов; вместо этого процесс отдан на откуп невидимой руке рынка, а её повадки предсказуемы — ставки и цены взлетели, рубль упал, а к жаждущим валюты присоединились спекулянты и паникующая публика; для недопущения такого сценария нужны были совсем небольшие усилия — но для начальства они были и остаются идеологически неприемлемы. Банк России запустит валютные РЕПО в попытке сбить спрос на валюту — с конца октября. Зло на происходящее власть срывает шаблонно: украинский сыр, как вдруг оказалось, содержит вредные вещества — нас от них решили оградить. Не унывает лишь арестантка Васильева — она сняла клип на свою же песню «Аленькие тапочки с розовым цветком подарил мне миленький, подарил родной» и хочет выйти замуж за Сердюкова — но у того, видать, другие планы: эх, придётся пробавляться его (щедрыми) подачками — и рожать креатив.

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
Получить доступ к продуктам и рынкам
Открыть брокерский счёт