Дмитрий Филатов

Добрый день. На минувшей неделе погода продолжала чудить — в России жара установила рекорды в ряде городов, от Вологды до Тулы; исторический максимум добрался даже до острова Врангеля — зато Москва не смогла перебить пики 1936 и 2010 года. В Тунисе посреди пустыни внезапно появилось озеро — власти тут же запретили в нём купаться, а народонаселение немедленно наплевало на этот запрет: всё как обычно. В китайской провинции Юньнань произошло землетрясение магнитудой 6.3 — погибли сотни людей, десятки тысяч зданий разрушены; до рекордов этого региона далеко (бывали и десятки тысяч жертв), но катаклизм серьёзный. В Ираке исламисты захватили плотину близ Мосула — курды требуют независимости, коль скоро Багдад всё равно не в состоянии им помочь; а тот и впрямь ничего не может — успехи демократии после свержения кровавого Саддама впечатляют всё сильнее. Операция Израиля в Газе вызвала всплеск антисемитизма в повредившейся умом (и демографией) Европе — послы стран Старого Света поспешили смягчить впечатление, для чего пообщались с Кнессетом, но получили оттуда демарш: мол, после того, что НАТО творило в Косово и Ираке, вы не можете читать нам нотации и вообще морализировать на темы жертв войны — логично, но убогими мозгами евро-политиков невмещаемо. Как и происходящее на Украине — местами до анекдота: НАТО заявила, что Киев применил баллистические ракеты, тот в ответ сказал, что не получил от Альянса подробностей, поэтому не уверен, что событие имело место (т.е. он не в курсе, что сам же делает) — после долгих размышлений НАТО сообщила, что «нас неправильно поняли», тем самым махнув рукой на невменяемость влады, которую надеялась чуть укротить означенным сообщением, и продолжило её поддерживать всеми средствами.

А невменяемость крепнет: Ляшко грозит захватить Кубань, Крым, Белоруссию, Молдавию, Румынию и Польшу и создать «Великую Киевскую империю» — свидомое народонаселение вопит «даёшь!», но на деле головорезы боевого педераста попали в котёл, вызвав истерику Коломойского. Вообще, укро-каратели озверели и лупят по всему вокруг — от роддомов до моргов; ещё в последнее время их любимым развлечением стало бить по православным храмам — лишь за 9 дней там от этого погибло уже 3 священника: для киевских убийц все остающиеся в Донбассе суть живые мишени, что они каждодневно демонстрируют. Майдан опять жжёт — «геть усiх!», новые власти силятся его разогнать (танки пригнали — идиоты), но клоповник не сдаётся. Полицаи требуют на допрос Шойгу, Зюганова и Жириновского — в ответ последний просит первого призвать его на военные сборы. Которые суть несвежая громкая демонстрация, на за ней мало что стоит — а реальность говорит сама за себя: загнанные в угол укро-войска, не сумев выбраться, улизнули от ополченцев в Россию — которая тепло их приняла и отправила домой, чтобы те снова убивали Донбасс (хотя дебилы из СБУ вместо того стали их дрючить, а дальше и тутошние хлебосольцы отчасти опомнились); Нацгвардия разместила заказы на КамАЗе и КрАЗе — и, видимо, получит от них всё потребное; Греф с помощью своего Сбербанка кредитует вооружение киевской армии — и даёт приватные интервью, не скрывая отвращения к «ватникам», которые мешают солидным людям жить в удовольствие; сюда же стоит добавить и жалобы Тимченко на судьбу, не пускающую его на юг Франции — всё это показывает, куда на самом деле глядели околокремлёвские шулеры (выдающие себя за патриотов) и торгаши (создающие видимость либералов), а других там найти нелегко.

Меж тем, шустрый дискаунтер Добролёт уже отлетался — но, между прочим, все меры против него суть грубое нарушение правил ВТО, как и все отраслевые санкции, которые у нас назвали «секторальными»: хотя в русском языке это слово — лишь узкий математический термин, но соблазн тупо скалькировать английское слово «sectoral» был слишком велик. Тем не менее, кроме вялого давнего бормотания Улюкаева, никаких намёков на ответ Кремль выказать и не думал — чая отсидеться, а всё, мол, само рассосётся, и система, где ему так сладко было жить, в целом сохранится. На деле, однако, всё просто: в рамках этой самой системы отъём Крыма, очевидно, незаконен сразу по многим причинам (казуистикой про «волю народа» можно обмануть лишь очень наивных людей — если бы она была достаточным основанием для перекройки границ, то мир менялся бы каждый день) — так что или вы эту систему взрываете (по крайней мере, покидаете её, громогласно не признаёте и создаёте альтернативную), или вы преступники, причём даже при сдаче Донбасса; скрестить ежа с ужом теперь не выйдет никак. И, наконец, сия нехитрая дилемма кое до кого, кажется, стала доходить — судя по запретам для Украины, угрозе закрыть небо и барьерам для евро-еды: причём сами меры не сильно удачны — импортозамещение не происходит по мановению невидимой руки рынка, а успешно вести стратегические проекты нынешние начальники не умеют вовсе. Но радует хотя бы готовность кремлян проснуться и начать жить в реальном мире — остаётся лишь надеяться, что эффективные манагеры, коим поручат рулить процессом, нанесут не слишком уж большой ущерб народному хозяйству и социальной среде: надежда, увы, слабая — но всё прочее ещё хуже.

Санкции

Иллюстрация: Артём Попов

Футбол и пиво

Денежные рынки. На прошлой неделе, в отличие от предыдущей, заседаний центробанков было много — однако сколько-нибудь значимое решение принял самый второразрядный, румынский: он опустил базовую ставку на 0.25% до 3.25% годовых — евро-дефляция оставляет малый выбор тем, чьи проценты заметно выше нуля. Прочие учреждения — Банки Англии и Японии, ЕЦБ, Резервные банки Индии и Австралии, а также центробанк Таиланда — оставили параметры своих монетарных политик на прежних уровнях: как и ожидалось — у всех нынче выжидательный режим для прояснения макроэкономического и инфляционного окружения, а также и лучшего понимания, что происходит в экономиках этих стран. Меж тем, последствия эмиссионных программ во всех государствах, где они имели (или имеют) место, примерно схожи — свеженапечатанные деньги замещали проседающий кредит, отчего денежный мультипликатор валился: в США этот процесс в целом завершён — стимулы сворачиваются, а кредит пухнет; а вот в Японии он в разгаре — и там, хоть денежная база слегка и притормозила, мультипликатор продолжает валиться вертикально, так что лишь за последние 2 года он уполовинился, а с пика начала 1992-го и вовсе упал вчетверо. Ну а Штаты, первыми затеявшие масштабную эмиссию, выходят из неё — зато банки наращивают выдачу займов: по данным ФРС, к середине года они пуще прежнего ослабили ограничения на ипотеку под элитное жильё и коммерческую недвижимость, а также кредит торговцам и промышленникам: очень характерное для финальных стадий надувания пузыря развитие событий — наверняка значительную долю свежих займов получит всякий мусор (хай-тек, биотех, соцсети и т.п.), который потом, в острой фазе кризиса, сдуется и исчезнет, оставив банки с носом и «плохим» долгом.

Мультипликатор

Источник: Банк Японии

Тем временем, лидер в пузыре недвижимости — Британия — нежданно столкнулся с последствиями безумной политики стимулирования: агентство Moody's ухудшило прогноз банкам страны со «стабильного» до «негативного», провидя проблемы при будущем монетарном ужесточении и лопании ипотечного пузыря — эксперты комментируют мотивировочный текст в том духе, что его спокойно можно отнести ко всей банковской системе мира, поэтому вскоре ту, видимо, ждут нелёгкие времена. Пока же таковые настигли португальскую группу Banco Espirito Santo — которая, кстати, при ближайшем изучении оказалась люксембургской (как это привычно!): активы разделят на «хорошие» и «плохие» (последние, конечно, достанутся кредиторам и миноритарным акционерам), после чего банк докапитализируют на 5 млрд. евро — очень мило. Зато грекам хорошо — их рейтинг всё то же Moody's подняло сразу на 2 пункта, хотя прогноз теперь «стабильный»: видать, рейтингов группы B грекам ждать долго. Напротив, рейтинг Аргентины агентство S&P срезало до уровня SD, т.е. «частичный дефолт» — тому виной недоговорённость с акулами Уолл-Стрит, требовавшими возврата всех их вложений с процентами (гигантскими): облом подобных хищников, разумеется, дело позитивное — однако страховщики боятся претензий, поэтому пока что спецкомитет Международной ассоциации свопов и деривативов не спешит с признанием «кредитного события». Индия блокирует упрощение межстрановой торговли в рамках ВТО — хотя это должна бы делать Россия (но тут бенефициары внешних потоков как раз у власти); венгерский премьер Орбан строит у себя «путинляндию» и воюет с либерализмом; Марин Ле Пен обогнала по рейтингу Саркози (про Олланда и речи нет: его популярность нулевая) — то ли ещё будет, когда кризис снова обострится!

Валютные рынки. Форекс по-прежнему в целом спокоен — особой динамики у ведущих курсов не видно; даже рубль заметно урезал амплитуду своих колебаний — хотя общий настрой по российской валюте, разумеется, остаётся негативным на фоне усиления санкций и вялых угроз Кремля в ответ. Австралийский доллар довольно резко пал против ведущих валют после скверного трудового отчёта. Евро выглядит слабовато — отметило 9-месячный минимум к баксу около 1.33; нам кажется, однако, что низы его текущего спада уже рядом. Не исключён такой диагноз и для рубля — но у него, конечно, куда больше факторов ослабления: в том числе и экономических, кстати — ситуация может измениться, если нефть начнёт наконец расти в цене, однако пока она тормозит.

Фондовые рынки. Главные биржи нервно дёргаются вверх-вниз — Европа выглядит слабее Америки, что, впрочем, естественно: это касается и отчётов. Результаты Credit Agricole плохи — руководство патетически винит Banco Espirito Santo: обманули-де нас, наивных монружских юношей! — можно умилиться. Прибыль HSBC упала сильнее ожиданий — это первый минус за 5 лет, причём ухудшение отмечено в операциях по всему миру. Напротив, улучшились показатели AIG, а в авангарде финансового сектора, как всегда, Баффет со своим Berkshire Hathaway: у неё мощный рост всех показателей. Хорош и страховщик Allianz — стихийных бедствий не так много, потому растут и прибыль, и выручка. В потребительском сегменте хороша Anheuser-Busch InBev — и ей изрядно подсобил Чемпионат мира по футболу в Бразилии, резко нарастивший продажи пива в этой стране (и не только). Рекордные продажи BMW породили взлёт прибыли, выручки, рентабельности и т.д.; увеличиваются продажи у Tesla (почти вдвое) — но пухнут и убытки, хотя рынок ждал худших чисел. Лоссы у NEC — впрочем, японский электронщик надеется поднажать и завершить финансовый год в профите. У Toshiba рекордная прибыль — но эксперты прогнозировали ещё более эффектные результаты, поэтому были чуть разочарованы. Показатели Deutsche Telekom неплохи — и не более; хороши показатели Rio Tinto и Zurich Insurance — но и они вышли слабее прогнозов. Walt Disney превзошёл чаяния — на пике пузыря фабрика грёз популярна. Жарко жжёт «новая экономика»: скидочник Groupon и игровик Zynga после отчётов рухнули на 15%, солнечник First Solar — на 5%; так держать! Ритейлер Target резко ужал прогноз показателей за второй квартал. Из новостей вне отчётов отметим иск Microsoft к Samsung — последняя хотела воспользоваться поглощением первой Nokia и улизнуть от выплаты роялти, но детище Билла Гейтса всегда ревниво оберегало свой доход, поступающий от всех на свете за пользование дрянными продуктами монополиста: облом-с!

Товарные рынки. Общее укрепление доллара продолжает давить на товарные цены: нефть тусовалась у недавних низов, природный газ в США тоже слаб (около 140 баксов за 1000 кубометров); из промышленных металлов оптимистичнее всех никель и алюминий — но платиноиды свалились; туда же (на юг) устремились и драгметаллы — серебро пробило вниз 20 долларов за унцию, а золото вернулось к 1280. Но очередное обострении психиатрии вокруг Украины вместе с решением долго колебавшегося Обамы всё-таки активно вмешаться в дела Ирака опять подбросило цены на нефть и золото. Попытка восстановления на рынке еды была жестоко пресечена украинским Гидрометцентром — тот прогнозирует рекордный урожай в этом году (это после пикового прошлого года): диванным патриотам, строчащим сценарии, как «скоро проклятые хохлы без нашей помощи сдохнут с голоду», стоило бы адекватнее глядеть на мир. Зерно, бобы, корма и растительное масло дешевеют; также вниз устремились сахар и фрукты; слаб и хлопок. Крепнут лишь кофе, какао и древесина — и, как в последнее время обычно и бывает, сильны говядина и молоко: только свинина слабеет — видимо, не обошлось без влияния укро-перепроизводства. В целом рынок слаб — хотя с исторической точки зрения это не так: соответствующий («секторальный», как бы выразились наши грамотеи от СМИ) индекс агентства S&P уже 3.5 года колеблется в узком диапазоне — а его текущее значение на три четверти выше низов начала 2009-го и в 5 раз больше, чем на глобальном дне от конца 1998-го; другое дело, что за это время и доллар основательно обесценился — но всё же слабее (с учётом официозных махинаций — в 1.35-1.40 и 2.1-2.2 раза соответственно).

Товары

Источник: Barchart.com

Мастерство не пропьёшь

Азия и Океания. Официозный PMI КНР в непроизводственной сфере в июле припал — но остался высоко (54.2 пункта): услуги и строительство сокращали темп роста. У Markit и HSBC взгляд явно пессимистичнее: индекс сферы услуг внезапно свалился до минимальных за все 9 лет наблюдений 50.0, означающих стагнацию — особенно мрачнела недвижимость; новые заказы едва удержались над разделительной отметкой (50) — и всё же худшие за 5.5 года; составной показатель всех отраслей опустился до 51.6 пункта после 52.4 месяцем ранее. Слабый спрос подорвал и импорт в июле — а экспорт взлетел, отчего профицит баланса достиг рекордных 47.3 млрд. долларов (вдвое сильнее прогноза); оборот растёт очень медленно — лишь +2% в год. В Японии опережающие индикаторы поднялись с полуторагодового дна лишь на 0.7%, совпадающие и запаздывающие всё снижаются; в июле PMI сферы услуг смог вернуться к микро-росту (50.4 пункта) — но производство ещё слабо. Улучшение у PMI сектора услуг Австралии, но он по-прежнему в зоне спада (49.3) — зато строительство продолжает пузыриться; торговый дефицит поджался, объявления о вакансиях растут медленно, розница в июне отыгралась за майский падёж — но за апрель-июнь реальные продажи пали на 0.2% в квартал (с учётом занижения инфляции, подлинный спад круче — около 1%); но хуже всего занятость — в июле отработанные часы пали на 0.9%, а безработица достигла пика за 12 лет. PMI сферы услуг Индии припал (но остался выше 50); ВВП Индонезии замедлился до дна за 5 лет (хотя +5.1% в год недурны), тормозит и инфляция; напротив, в Турции потребительские цены ускоряются (+9.3% в год) — зато цены производителей, пусть сильные (+9.5%), дали минимальную прибавку с начала года, а промышленное производство замедляется; у Филиппин раскоряка — CPI ускоряет рост (+4.9% в год), а PPI всё быстрее валится (-2.8%): такая, панимаш, загогулина!

Европа. По оценке института NIESR, в мае-июле ВВП Британии резко замедлился (+0.6%, а было +0.8%). ВВП Италии в апреле-июне плох: −0.2% в квартал и −0.3% в год после −0.1% и −0.4% в январе-марте и вместо ожидаемых +0.2% и +0.1% — особенно слаб экспорт; и в любом случае, рецессия вернулась. Промышленное производство на Апеннинах отросло в июне на 0.9% (правда, после −1.2% в мае); схожая картина во Франции (+1.3% против −1.6%) и Британии (+0.3% после −0.6%); если брать более длительные периоды, то у итальянцев +0.2% за первое полугодие, у французов за второй квартал −0.5% (обрабатывающие отрасли −1.2%), а у англичан +0.3%. В Испании второй подряд помесячный спад производства — и годовой рост уменьшился до 0.8%. Совсем сдулись немцы: индустриальный выпуск прибавил жалкие +0.3% в месяц после трёх подряд месяцев спада (из которых один лишь последний был уже −1.1%), так что годовая динамика уже минусовая (-0.5%) — слабы капитальные товары; промышленные заказы рухнули на 3.2% в месяц (чего не случалось почти 3 года) и 4.3% в год — в основном из-за обвала спроса внутри еврозоны (-10.4% в месяц), т.е. хронических проблем региона. Последствий своих санкций против России Германия ещё не ощутила — это ей предстоит уже в скором времени; но уже сейчас власти прогнозируют по итогам второго квартала нулевой рост — и это ещё оптимистично. Французы надеются на рост экономики на 0.2% по итогам апреля-июня — и тоже не факт, что достигнут: доверие в обрабатывающей промышленности по версии центробанка у них продолжает валиться — впрочем, база первого квартала там была очень низка, поэтому кое-какой плюс всё-таки нарисовать реально.

У Чехии индустриальный выпуск +8.1% в год, а заказы +15.8%; у Венгрии производство +11.3% — вот как полезно и не быть финансовой прачечной, как Британия, и не входить в чумную еврозону! Индексы PMI для строительства и сферы услуг Англии держатся очень высоко (62.4 и 59.1 пункта соответственно); германское строительство замедлило спад — но не более того; PMI еврозоны пока выдерживают повсеместные напасти благодаря хорошим числам от Германии, Испании (у которой новые бизнесы в сфере услуг на 8-летнем пике) и отчасти Италии — но зато Франция, как всегда, в глубоком арьергарде. То же касается и внешней торговли — у Парижа опять вырос дефицит, отчего Олланд потребовал новых «общеевропейских стимулов», но был послан немцами подальше; у тех, впрочем, и у самих не всё гладко, как и у англичан — профицит вышел заметно слабее ожиданий экспертов. Доверие инвесторов еврозоны от Sentix в августе рухнуло максимально за 4 года — особенно слабы ожидания, круто валятся немцы: всему виной санкции против России — ну так если вы мазохисты, кто вам виноват-то, неужели опять кровавая гебня? PPI еврозоны замедлил спад до −0.8% в год; цены в магазинах Британии валятся рекордным темпом (-1.9% в год: 8-летний минимум) — зато жильё продолжает дорожать. Швейцарцы продолжают мрачнеть; безработица упала в Португалии (13.9% во втором квартале после 15.1% в первом) и Испании (24.5% против 25.9%) — но в июле последняя огорчила слабым ростом занятости, который с учётом сезонного фактора означает реальный её спад. Евро-розница окрепла на 0.4% в месяц и 2.4% в год — и это единственная радость для региона на прошлой неделе: но её, похоже, хватит ненадолго — Старый Свет валится.

Америка. Латинская Америка мрачна: PMI сферы услуг Бразилии пал в 50.2 (стагнация) — но производство ещё хуже, и составной индекс достиг 49.3 (рецессия); настроения мексиканцев в июле ухудшились (с учётом сезонности 88.1 после 91.3 в июне) — хотя у них ещё есть желание совершать крупные покупки. Зато у Штатов супер-статистика: промышленные заказы +1.1% в месяц — но лишь +1.5% в год, а с учётом инфляции душевые заказы в явном минусе (-2.1% в год, и даже по версии официоза −1.0%) и вообще стагнируют уже 4 года: но про это не пишут, а значит, публика не знает. Индекс ISM Нью-Йорка взлетел (68.1); PMI сферы услуг Markit могуч (60.8); национальный ISM, хотя пониже (58.7), но на 9-летнем пике, как и новые заказы; YPO Global Pulse держится у 5-летней вершины — это опрос топ-менеджеров бизнеса; торговый дефицит США в июне уменьшился круче ожиданий, что сулит дальнейший пересмотр вверх динамики ВВП (впрочем, у Канаде прогресс ещё заметнее) — короче, всё хорошо, прекрасная маркиза. Вот только неблагодарное народонаселение ерепенится: экономический оптимизм по версии IBD/TIPP худший с начала года и вообще на уровне начала последней рецессии (т.е. конца 2007 года); публика настроена мрачно к благодетельной вашингтонской администрации — рейтинг Обамы у того же источника худший за все годы пребывания того в Белом Доме, особенно из-за прослушек и прочих вмешательств власти в свою жизнь; во всём виноват Сноуден! Но на автомобильный рынок он точно не влияет — в июле продажи пали, годовая прибавка душевых покупок худшая за 5 лет, не считая локальные провалы из-за политики, сворачивания стимулов или погодных катаклизмов. Кровавая гебня не дремлет!

Заказы

Источник: Минторг и Минтруда США, альтернативные оценки инфляции

Россия. PMI сферы услуг от Markit/HSBC в июле остался на прежнем уровне (49.7) — пятый месяц подряд нахождения ниже 50 пунктов; новые заказы растут, но медленнее выпуска — портфель невыполненных заказов худеет; занятость валится худшим темпом с осени 2009-го. Но производство окрепол — отчего составной индекс взобрался на пик с начала года (51.3). Потребительские цены в июле отросли на 0.5% в месяц и 7.5% в год — год назад месячная прибавка равнялась 0.8%, так что разница очевидна всем, кроме г-жи Набиуллиной со товарищи. Наибольшее подорожание отмечено у яиц (+10.9% и +29.8%), сливочного масла (+0.4% и +24.3%), молока (+0.3% и +19.5%), сахара (+1.6% и +18.5%) и детских садов (+0.4% и +17.1%) — а вот коммунальные услуги зримо ужались (+3.6% и +5.8%), откуда и проистекло торможение инфляции (только клинические монетаристы из Банка России продолжают считать, что всему виной денежная масса, которую они поэтому зажимают). Добыча газа в России в первом полугодии сократилась на 1.7% к тому же периоду годом ранее — но экспорт вырос на 4.4%. Русал продавил Royal Bank of Scotland в реструктуризации долга — выплаты отсрочены, займы рефинансируются. Но то бизнес — а власть как всегда: в очередной раз отобрали пенсионные накопления людей «для вящей солидарности» — вкупе с угрозой поднять обычные пенсии нам грозит пирамидизация процесса, а то и превращение его в чистый лохотрон. Остальное тоже привычно: Псаки грозит — РФ троллит и запрещает анонимный вайфай (видимо, «пятая колонна» в страхе разбегается?); якутский полковник ФСКН, заловленный ГАИшниками за пьянство за рулём, успел подбросить обидчикам в машину наркотики, покуда те стряпали на него обличительный протокол — ну да, высокое профессиональное мастерство-то не пропьёшь!

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
Получить доступ к продуктам и рынкам
Открыть брокерский счёт