Евроскептицизм

Дмитрий Филатов

Добрый день. На минувшей неделе было много экзотичной политики. В Таиланде военное положение плавно переросло в переворот — король страны благословил на власть армию, чем та сразу и воспользовалась: затяжной майдан тут же закончился — мелкие стычки не в счёт. Прошли выборы в Европарламент — на них оглушительного прорыва добились евроскептики: их представительство подскочило разом более чем на 60% в отношении к предыдущему такому же мероприятию — явной победы правящие «нормальные» политики добились лишь в Германии и Испании (но и там «крайние» заработали 7-10% голосов); в Италии и Британии они набрали примерно столько же, сколько и бузотёры (формально в первой победила власть, а во второй — Партия независимости); безоговорочную победу праздновали крайне правые в Дании и Австрии; во Франции Национальный фронт набрал 26% голосов; в Греции на первом и третьем местах левые и правые радикалы («Сириза» и «Золотая заря»). Премьер Франции патетически назвал произошедшее «политическим землетрясением» — хотя на деле он легко отделался, ибо идиотизм тамошней власти всеобъемлющ и постоянен: последним примером стала закупка железнодорожниками 341 поезда за 15 млрд. евро — после чего оказалось, что те слишком широки и не подходят платформам; ну как таких кретинов не послать подальше? На Украине всё по-прежнему — после избрания Порошенки хунта вконец озверела, убивая всех вокруг без разбора; сохранение Яценюка и явление Бендукидзе сулят новый майдан через год-другой, если не быстрее — в нынешней ситуации либертарианская политика только ускорит крах. И, как всегда, прекрасны американцы: CNN поместила на карте Украины Луганск на место Киева, а Госдеп устами Женьки Псаки грозится заслать авианосцы к берегам... Белоруссии (Минск с интересом ищет свои берега на всех картах); и она же сообщила, что природный газ идёт из Европы в Россию, а не наоборот — о сколько нам открытий чудных готовит укрофильский дух!

Порошенко

Источник: Интернет

«Переоценка»

Денежные рынки. Центральный банк Венгрии опять срезал базовую ставку — на очередные 0.1%, доведя её до 2.4% в годовых: впрочем, цикл монетарного ослабления скорее всего близок к финишу. Денежные власти Бразилии не стали ничего менять в параметрах своей политики: по всей видимости, они завершили цикл ужесточения по причине слабости экономики. Как следует из протокола последнего заседания Банка Японии, в его правлении наличествуют разномыслия по поводу инфляционных трендов — и часть политиков предпочла бы подбавить газку в уже действующую программу стимулирования, однако прочие всё же сохраняют остатки здравого смысла и покуда хранят гордое терпение (веруя, что не пропадёт их скорбный труд и дум высокое стремление). Согласно Spiegel, на ближайшем заседании (5 июня) ЕЦБ введёт негативную ставку по депозитам банков у себя; глава центробанка Марио Драги дал понять, что, кроме этого, не исключено прямое кредитование банков и запуск КуКу (т.е. скупка активов) — хотя тут есть проблемы из-за узкого мандата ЕЦБ, с трудом допускающего такие игры. Зампред правления Банка Англии Чарли Бин намекнул, что повышение ставок может стартовать раньше ожидаемого времени — скорее, чем через год: и хотя оно будет постепенным, это уже интересно — особенно на фоне страхов главы центробанка Марка Карни по поводу пузыря недвижимости. Тот, кстати, лишь крепнет — в апреле новые ипотечные займы выросли на 52% (!) в год, достигнув пика с лета 2008 года; тем не менее, число одобренных ипотечных кредитов уже стало снижаться (оно на 9-месячном дне) — как обычно и бывает, пузырь недвижимости начнёт сдуваться раньше фондового и товарного.

Та же история и в других странах — хотя в США она искажена климатическим фактором: в январе-марте было так холодно, что активность рынка недвижимости снизилась — и теперь отчасти отыгрывает упущенное, так что ослабление там будет попозже (во втором полугодии). В Европе таких проблем нет — и там всё стандартно: например, в Швейцарии цены уже падают — в Женеве они на 6% ниже, чем год назад, а в Лозанне падение составило 4%. Проблемы и в Бельгии — правда, в основном иного рода: выборы в парламент принесли во Фландрии победу фламандским националистам — правительство впало в печаль и попросилось в отставку; пришлось королю снова затевать переговоры со всеми политиками — а ведь там и так долго не было Кабинета из-за раскола между Фландрией и Валлонией. Зато испанцы, хорошенько настрадавшиеся в кризис, теперь радуются — у них намечается очередной рекордный приток туристов: в январе-апреле рост достиг 7.2% за год — отчего в целом по итогам сего года власти ждут невиданных доселе 63-64 млн. визитов, а это на 5% выше, чем годом ранее (зримое подспорье для слабой экономики страны). Как всегда, немало новостей пришло из Китая — власти продолжают расчищать авгиевы конюшни теневого кредитования: помимо запретов и облав, они добились улучшения атмосферы на рынках, отчего фирмам теперь выгоднее размещать облигации вместо привлечения денег посредством рискованных схем. Крепнет и суверенная демократия (она там и впрямь такова — в отличие от) — едва США обвинили китайских офицеров в промышленном кибер-шпионаже, как власти КНР заставили госучреждения страны не нанимать штатовских консультантов, ибо те, мол, шпионят; суровым проверкам будут подвергаться иностранные софт и хард — Windows 8 уже запретили, на очереди серверы IBM.

Валютные рынки. Ведущие курсы продолжали вяло колебаться в узких диапазонах — зато рубль, как мы и предполагали, слегка припал против доллара и евро на фоне очередного обострения дурости киевской хунты. Отметим выступление главы Банка Японии Харухико Курода — который отметил, что когда монетарные стимулы будут свёрнуты, йена всё равно скорее всего не вырастет: если вы думаете, что это прогноз, то ошибаетесь — это указание, просто сделанное в свойственном японцам «толерантном» стиле. Увы, прошли те славные времена, когда подобные попытки «заговорить» рынок вызвали у того признаки ужаса — когда, к примеру, замминистра финансов Эйсуке Сакакибара только словами типа «нам видится более справедливым такой-то курс валюты» двигал доллар-йену на 12-13% в месяц, в том числе на 4.5% лишь за одну ночь (такое было в 1997 году): с тех пор, однако, много воды утекло — японским чиновникам понравилось рулить форексом, и они стали такими угрозами чересчур злоупотреблять, отчего у рынка вскоре выработался иммунитет к ним. Впрочем, нынче у форекса иммунитет вообще ко всему — и он по сути тупо стоит на месте.

Йена

Иллюстрация: Артём Попов

Фондовые рынки. Кроме рубля, припали и наши фондовые индексы — что логично после бурного их роста последних недель. К тому же, например, индекс РТС выполнил минимальные цели модели «перевёрнутые голова и плечи» — возникшей после «крымского» обвала и последующего отскока от низов. Впрочем, пока снижение малозначимо — тем более, что вокруг всё росло: на Украине так и вовсе ведущий индекс взлетел после выборов до 2-летнего пика — впрочем, это в гривнах, а в валюте всё будет не так весело. Меж тем, Московская биржа порадовалась украинским обострениям января-марта — у неё из-за них вырос оборот, а с ним и комиссионные: и в результате по итогам первого квартала чистая прибыль подскочила к тому же периоду прошлого года почти на четверть — причём основной профит пришёл с валютного рынка. Заметно хуже дела у банка ВТБ — у которого украинский кризис вкупе со слабостью российской экономики почти обнулил прибыль (она упала в 40 раз): банк сетует на девальвацию гривны, но радуется ослаблению рубля — впрочем, при всех этих пертурбациях кредитный портфель учреждения распух на 5.6%. Из зарубежных корпоративных новостей отметим авиадискаунтера Air Berlin — его ждёт реструктуризация ради выхода из череды перманентных убытков: компанию скорее всего разделят надвое, причём одна половина будет обслуживать лишь регулярные рейсы, а другая — туристские (т.е. сезонные) направления. Ну и очередные проблемы у автоконцернов — теперь Ford отзывает 1.3 млн. дефектных машин. И ещё выделим официальный отчёт в США, из которого следует, что в январе-марте прибыли штатовских корпораций упали — в ответ биржи возопили «ура!» и понеслись бить прежние рекорды.

РТС

Источник: SmartTrade

Товарные рынки. Мы уже писали, как Штатам пришлось «переоценить» запасы сланцевой нефти на крупнейшем месторождении (в Калифорнии) — если, конечно, этим словом можно назвать понижение оценки в 22.5 раза (скорее это признание в мошенничестве), отчего все нефтяные резервы страны похудели на 39%. Беда не приходит одна: Британия изучила считавшееся крайне перспективным нефтегазоносное поле Уилд на юге страны, которое заранее назвали «Северным морем на суше» — увы, оказалось, что сланцевого газа там нет вовсе, а извлекаемой нефти лишь 30 млн. тонн (в 200 раз меньше, чем в реальном Северном море). На таком фоне нефть не хочет падать — причём американская (WTI) держалась на 25-месячной вершине, пока не вышли данные о росте запасов в стране, к тому же и её экономика не блещет; природный газ в США стабилизировался в диапазоне 160-170 долларов за 1000 кубометров. Промышленные металлы дорожали — особенно алюминий, тогда как прежде активный никель слегка успокоился; палладий силён — а вот главные драгоценные металлы свалились на сведениях о слабом спросе в Китае: золото упало на дно с февраля (около 1250 долларов за унцию). Дешевели также зерновые и растительное масло — им помогли хорошие прогнозы погоды на лето; тем не менее, хилые запасы и предупреждения о высокой вероятности развития в этом году климатического феномена «Эль Ниньо» могут изменить ситуацию в любой момент. Бобовые и корма дороги; сильны также какао и фрукты — зато на сахаре, кофе, хлопке и древесине случилось некоторое снижение цен; наконец слегка подешевело мясо — впрочем, оно стоит ещё очень высоко, к тому же молоко отступать не намерено вовсе; короче, рынки сильны.

Нефть

Источник: Barchart.com

Патриотичный туризм

Азия и Океания. В Японии доверие в малом и среднем бизнесе (обзор Shoko Chukin Bank) в мае чуть подросло — но осталось явно ниже мартовского значения, причём в обрабатывающем секторе падение даже ускорилось. Как и следовало ожидать, после повышения налога с продаж в апреле все инфляционные показатели взлетели в небеса: цены на корпоративные услуги +2.4% в месяц и +3.4% в год — хотя тут и без налога небольшое ускорение всё равно бы было (+0.8% в год после +0.7% в марте); та же картина в потребительских ценах (+2.1% и +3.4%). Розничные продажи рухнули на 4.4% в год, оптовые — на −3.7%: в марте было +11.0% и +7.5% соответственно; в продажах крупных ритейлеров −6.8% вместо прежних +16.1%. Потребительские траты домохозяйств обвалились на 6.9% в год, что и логично с учётом спада доходов на 7.1% (особенно драматично сократились покупки мебели — сразу на 18.7%) — однако безработица удержалась на прежних позициях. Промышленное производство снизилось на 2.5% в месяц — хуже прогнозируемых −2.0%, но в целом не так и страшно; годовая динамика по-прежнему хороша (+4.1%) — в мае ожидается рост, но на июнь планируется новый спад. Новостройки слабеют — однако строительные заказы взлетели.

В Китае ещё до введения «контрсанкций» против штатовской IT-индустрии продажи IBM рухнули сразу на 20% — ну и теперь продолжение, конечно, последует ещё более впечатляющее. В Австралии капитальные расходы валятся; опережающие индикаторы Westpac пали на 3-летнее дно; кредитование частного сектора поддерживается ипотекой (остальное слабо); в Новой Зеландии разрешения на строительство на пике с сентября 2007 года. Из прочего отметим ВВП ЮАР (да, это не Азия — но куда девать данные Африки?) — в январе-марте он пал на 0.6% в квартал, и это был первый минус за последние 5 лет: внутренние компоненты ужасны — в добывающей промышленности обвал на 24.7%, а в обрабатывающей снижение на 4.4% (суммарно оба сектора отняли у экономики 2.0%). В апреле явно замедлился рост промышленного производства в Сингапуре (+4.6% вместо +12.1% в марте) — если б не биомедицинская отрасль (+23.8%), то было б и вовсе −0.7%: особо слаба электроника (-8.8%). В Южной Корее также отмечено торможение, как и в рознице; к тому же в ней и в Турции ухудшились настроения потребителей — впрочем, у последней это лишь отступление от 2-летнего пика, отмеченного в апреле после удачных для власти выборов.

Европа. В январе-марте ВВП Швейцарии вырос на 0.5% в квартал и 2.0% в год — спасибо резкому подскоку экспорта и спаду импорта, ибо прочие компоненты не блещут: частное потребление притормозило (+0.1% в квартал после +0.7% в октябре-декабре), как и инвестиции в основной капитал (+0.5% вместо +1.8%), а казённые расходы ушли в минус. ВВП Испании возрос на 0.4% в квартал (6-летний пик) и 0.5% в год, несмотря на падёж экспорта. Экономика Швеции сжалась на 0.1% в квартал — а годовой рост (1.9%) почти вдвое ниже, чем в октябре-декабре. Опережающие индикаторы еврозоны стали снижаться — как и деловая активность в регионе: у Бельгии спад, у Италии полугодовой минимум (очень слабы строительство и сфера услуг — впрочем, и в производственном секторе хорошо если стагнация); опережающий индикатор Швейцарии вдруг ослаб. Но общеевропейские индикаторы экономического доверия и делового климата выросли — в основном благодаря медленно реагирующим на изменение обстановки потребителям (у них лучшее настроение за 6.5 лет): та же картина и в отдельных странах Европы: в мае веселели португальцы и итальянцы (у них вершины за 4.5 года), немцы (за 7.5 года) и англичане (за 9 лет) — лишь французы остались мрачными. Доверие британских фирм сферы услуг к родной экономики взлетело на пик за все 16.5 лет наблюдений — но ясно, что объективно никак нельзя считать хозяйство самым сильным с 1990-х, так что безудержный оптимизм должен настораживать, ибо стимулирует компании на опрометчивые бизнес-решения, которые лишь усугубят их проблемы при следующей волне кризиса; впрочем, это замечание справедливо для всех стран и регионов мира — пузыри нынче глобальны.

Как и ожидалось, апрельская Пасха вызвала мини-подскок цен в Европе — помесячно он не виден, но годовая динамика стала сильнее, поскольку год назад в апреле уже вовсю шли скидки: цены на импорт в Германии, хотя и снизились на очередные 0.3% в месяц, уменьшили темп годового спада с 3.3% до 2.4%; цены производителей в Швеции ускорились с +1.0% до +1.6%, а в Испании вышли в микро-плюс (на 0.1% в год) впервые за 4 месяца; во Франции сокращение тормозит (-0.9% после −2.0% в марте). Однако в мае потребительские цены снова стали тормозить (в Испании +0.2% в год после +0.3%, в Италии +0.4% вместо +0.5%). В сфере недвижимости пузырь продолжал пухнуть — и не только в Англии: в Ирландии в апреле цены на жильё прибавили 8.5% в год — вместо +7.8% в марте. Зато в реальной экономике дела не блестящи: в еврозоне широкая денежная масса (агрегат М3) замедлилась пуще прежнего — в апреле она была лишь на 0.8% выше, чем год назад; кредитование частного сектора валится (-1.8%), у домохозяйств стагнация — хотя ипотека пухнет; несмотря на все восторги, даже в Британии заимствования бизнеса сократились за последние 12 месяцев на 1.9% — причём это номинальная величина, не учитывающая (изрядную) инфляцию. Вдруг подал бедствие доселе благополучный рынок труда Германии — число безработных в мае внезапно взлетело; во Франции очередные антирекорды; зато в Венгрии уровень безработицы минимален с конца 2008 года. Индикатор потребления Швейцарии (UBS) и траты домохозяйств Франции припали; в Испании и Британии рост розницы замедлился; в Германии, Португалии и Греции снова минусы — благодушие царит лишь в скандинавских странах (Швеция +5.7% в год, Норвегия +3.4%).

Америка. ВВП США в январе-марте упал на 0.3% в квартал — это худшая динамика за 3 года; ещё слабее ВВД (валовой внутренний доход) — тут −0.6%; сетования на холода не вполне уместны — да, они сократили потребление товаров, но взлетели «климатические услуги»: коммуналка и здравоохранение подскочили аж на 1.5%, принеся экономике дополнительный рост на 0.5%. С учётом же статистических махинаций всё совсем грустно: реальный душевой ВВП −1.0% в квартал и −1.3% в год, а ВВД −1.4% и −2.0%; внутренний частный спрос −0.2% и −0.7%, общий внутренний спрос (с добавлением казённых трат) −0.9% и −0.5%. Экономика Канады выросла лишь благодаря экспорту — внутренний спрос упал впервые за 5 лет; ВВП Бразилии вырос лишь на 0.2% в квартал и 1.9% в год вместо прежних 0.4% и 2.2%; ВВП Мексики прибавил 0.3% и 1.8% против +0.1% и +0.7% — с поправкой на искажения дефляторов во всех странах будут минусы. В Аргентине промышленное производство валится даже при искажениях статистических методологий — в апреле −4.0% в год (в марте было −5.9%). В США заказы на товары длительного пользования в апреле выросли на 0.8% в месяц и 7.1% в год — солидно, но объясняется мощными государственными закупками военных самолётов: без транспортного сектора +0.1% и +4.6%, чистые капитальные заказы упали на 1.2% и выросли на 3.5% в год — напомним, все эти числа не учитывают инфляцию (даже у официоза она в промышленном секторе +1.8% в год, а реально там более +3%). Майские индексы деловой активности нарисовали смешанную картинку: национальный PMI от Markit подскочил во всех секторах, тогда как региональные производственные индикаторы не блистали — у ФРБ Ричмонда без перемен в итоге (но новые заказы резко упали, а занятость росла); у ФРБ Далласа явное ухудшение (ключевые компоненты мощно просели), в обоих случаях индексы инфляции зримо распухли.

Исключением стал PMI Чикаго, взлетевший на полугодовой пик — но у него такое бывает. В апреле в Канаде ускорилась инфляция; в США заявки на ипотеку в очередной раз снизились — спрос на рефинансирование за последние год сдулся в 3.5 раза, хотя ставки пока ещё сравнительно низки. Цены на жильё для двадцати крупнейших городских агломераций Штатов от S&P/Case-Shiller в марте прибавили 1.2% в месяц и 12.4% в год — первая величина вызвана пониженной активностью зимой из-за холодов (в последующие месяцы тут всё замедлится), а вторая всё-таки ниже февральской (12.9%) и тем более пиковой ноябрьской (13.7%); общенациональный индекс в январе-марте вспух на 2.5% в квартал и 10.3% в год вместо 2.7% и 11.4% в октябре-декабре — а если учесть реальную инфляцию, то эти темпы уполовинятся. Незавершённые продажи жилья в апреле выросли лишь на 0.4% — отчего годовой спад лишь усилился, достигнув 9.2%: как-то не очень это похоже на мощное оживление после зимней спячки! Как обычно, недельные данные по безработице всё время скачут вверх-вниз из-за скверного сезонного выравнивания. Настроения потребителей в мае по версии Conference Board улучшились — хотя всё относительно: о том, что всяких вакансий завались, говорят только 14.1% опрошенных — тогда как на трудности в поиске работы жалуются аж 32.3%; на общий оптимизм совсем не похоже. У Мичиганского университета обзор ещё пессимистичнее — доверие ухудшилось против марта. Недельные числа покупок в сетях магазинов в США валятся 4 недели подряд — а их годовая динамика явно ниже реальной инфляции: частный спрос остаётся в целом слабым. Что подтверждает и статистика доходов и расходов в апреле — мартовский подскок оказался аберрацией: даже официоз даёт спад реальных трат американцев на 0.3% в месяц — а годовые изменения с поправкой на махинации Минторга будут в минусе на 1-2%.

Дома

Источник: Роберт Шиллер, Минтруда США, независимые оценки инфляции

Россия. Девальвация рубля взбодрила кое-какие сегменты экономики — и в марте финансовые результаты деятельности предприятий были лучше, чем год назад: впервые за 16 месяцев унылого снижения. Предпринимательская уверенность в мае возросло в добывающей и обрабатывающей промышленности (с сезонной поправкой) — в последней она на пике с прошлого августа; впрочем, оценки реального спроса ещё пессимистичны, а общая экономическая ситуация в индустрии остаётся мрачной. Инфляция в конце мая ускорилась и оказалась в полтора раза выше прошлогодней; зато спекулянты перестали убегать из российских гособлигаций — на месячном графике доходности образовалась разворотная фигура («медвежье поглощение»), сулящая светлое будущее на ближайшие месяцы; Минфин уже воспользовался моментом, разместив 5-летние ОФЗ на фоне могучего спроса. Санкции и угрозы их чуть встряхнули властное болото — и оно зашевелилось (против своей воли!): заработала Единая рыбная биржа, которая улучшит ситуацию в отрасли; создан дискаунтер «Добролёт» (дочка Аэрофлота), предлагающий слетать в Крым и обратно за 7 тыс. рублей) — патриотично настроенное народонаселение за несколько часов вымело все билеты на первые 8 дней полётов; вообще, оно намеревается в этом году отдыхать внутри России — хотя пока нельзя об этом судить вполне уверенно. Машиностроители Германии продолжают лоббировать в ЕС отказ от санкций против России — зато Болгарию накажут за строптивость в желании строить «Южный поток» (видимо, урежут субсидии — впрочем, они много ниже профита от проекта). Зарубежные фонды сбросили акции Сбербанка — в ответ тот начинает работу в Германии и других странах Европы. А в Россию рвётся японская платёжная система JCB — опять-таки спасибо санкциям.

Облигации

Источник: Trading Economics

Что до украинского вопроса, из-за которого все эти движения начались — тут без перемен в смысле позиции российской власти. Как мы не раз писали, патриотичные мотивы владеют лишь диванными игроками в солдатиков — а Кремль всегда и везде считает деньги, политические выгоды и свои рейтинги: ничего, кроме Крыма, он забирать и не собирался — Донбасс ему нужен лишь как источник постоянной напряжённости, не пускающий Украину в НАТО. Можно спорить, сколь уместен такой чистый прагматизм, когда речь о жизнях русских людей (нам он омерзителен, а что толку?) — но реальность такова, и не желающая её принять «патриотическая общественность» продолжает витать в облаках. По поводу будущего мы уже высказывались — оно выглядит мрачно, причём для начальства тоже особых радостей не предвидится, если смотреть долгосрочно: взлёт рейтингов не удержится навсегда, если его не подпитывать свежими актами — а поскольку настроения «мы обещали поддержать и предали» распространяются в обществе всё шире, в перспективе полугода-года здесь всё в лучшем случае вернётся на круги своя. И это оптимистично — потому что самыми разочарованными всегда бывают прежде очарованные: никто громче не кричит «долой!», чем прежде вопившие «даёшь!». Позиции власти крепки из-за патологического кретинизма «патриотической общественности» — если Кремль прагматичен, то эта публика не хочет считать ничто: ни деньги, ни даже человеческие жизни — отчего начальству легко тыкать пальцем в невменяемость оппонентов. Под тем же предлогом у экономического кормила сохраняется вся непотопляемая либерастия — которая, разумеется, не станет проводить никаких структурных реформ в нашем хозяйстве, ограничиваясь мерами против прямых финансовых угроз извне. Если новых санкций не будет, а цены на сырьё пойдут вверх (что вероятно), то всё заглохнет вовсе — до новой волны кризиса.

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
Получить доступ к продуктам и рынкам
Открыть брокерский счёт