АФК Система: потенциал роста сохраняется

Потенциальный рост стоимости: +30% до конца 2020 г.
Дата пересмотра: 30.10.2019
Цена открытия: 14,4 руб.
Целевой уровень цены акции: 19 руб. до конца 2020 г.

Наша инвестиционная идея по акциям АФК Система принесла доход около 15% с момента открытия 13 сентября 2019 г. и превысила наш прогнозный уровень 14,1 руб./акция на конец 2019 г. Мы пересмотрели оценку компании с учетом последних изменений. Наша новая прогнозная цена для акций АФК Система составляет 19 руб./акция с горизонтом инвестиций на конец 2020 г. ($5,8/ГДР).

Основные триггеры роста акций группы остаются прежними:

  • Переоценка нерыночных активов АФК Система, среди которых основным драйвером на данный момент выступает Озон, с усиливающейся рыночной позицией и возможным IPO компании уже в 2020 г.
  • Снижение долга корпоративного центра — мы видим краткосрочную цель на уровне 200 млрд руб. против 218 млрд руб. на конец первого полугодия 2019 г.
  • IPO других нерыночных подразделений в перспективе двух-трех лет — Агрохолдинга Степь, Медси, Segezha Group; все три компании в отличной форме, лидируют в соответствующих сегментах и показывают опережающие темпы роста по сравнению с конкурентами
  • Кроме того, поддержку акциям АФК Система оказывает программа buy-back ее акций, начавшаяся в сентябре

По сравнению с предыдущей оценкой мы повысили стоимость рыночных и нерыночных активов группы (суммарно на 11%, или 50 млрд руб. с учетом пропорциональной доли собственности группы в активах). В частности, оценка Озона теперь выше на 12% и составляет 59 млрд руб. без учета долга. Кроме того, мы понизили оценку долга корпоративного центра с 218 до 210 млрд руб. в соответствии с собственным прогнозом компании. Наша итоговая оценка одной акции АФК Система составляет 19 руб. с горизонтом инвестиций на конец 2020 г. ($5,8/ГДР).

Расчёт стоимости цены акции АФК Система

Источник: Данные компании, оценка ITI Capital

Условия

Читайте обзоры, аналитику рынков и инвестидеи в Telegram-канале ITI Capital