Волатильность продолжит падать, мировой спрос на сырьевые товары – расти

ФРС может поддержать рынок ввиду снижения реальных ставок

  • За неделю с 6 и 10 декабря главным аутсайдером среди рыночных индикаторов стал индекс волатильности (US VIX), который снизился на 35 п., приблизившись к уровням середины ноября. Бенчмарк может достигнуть минимума на фоне снижения беспокойства по поводу рисков омикрон-штамма и его влияния на мировую экономику, что, как ни странно, также положительно скажется на крайне переоцененных акциях роста.
  • Доходность казначейских облигаций США почти не изменилась за неделю, так как инвесторы не ждут значительного повышения ставок в следующем году, а «ястребиное» сворачивание программы скупки облигаций на $30 млрд в месяц уже заложено в цены. Данные по инфляции в США за ноябрь на прошлой неделе принесли некоторое облегчение для ФРС, так как несмотря на то, что базовая инфляция достигла 40-летнего максимума в 6,8%, цифры остаются чуть ниже консенсус-прогноза и могут ознаменовать пиковые уровни в этом году, учитывая, что пик цен на сырьевые товары и бензин пришелся на октябрь и середину ноября, а затем цены снизились в конце ноября, при этом общее значение инфляции останется высоким, так как спрос продолжит восстанавливаться, а предложение остается ограниченным. Текущие реальные ставки в США обновили исторический минимум в 5,3% и выступают благоприятным фактором для рынка акций, если ключевые ставки останутся на низком уровне. Снижение реальных ставок поддерживает IT-сектор, стимулируя приток средств на рынок. The Wall Street Journal при этом сообщает о притоке почти $1 трлн в международные ETF в этом году, в результате чего объем средств под управлением международных индексных фондов с начала года вырос до $10 трлн, что и соответствует 13% мирового номинального ВВП.

Реальные ставки в США (основной ИПЦ г/г, КО США 10 лет), %

Реальные ставки в США (основной ИПЦ г/г, КО США 10 лет), %

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Цены на нефть и газ продолжат расти

  • Газ в Великобритании подорожал на 26% ввиду органического спроса в связи с отопительным сезоном и задержки сертификации Северного потока - 2. Сертификация Северного потока - 2 Федеральным сетевым агентством Германии (Bundesnetzagentur) должна пройти проверку Европейского союза до окончательного одобрения немецким регулятором, что может занять от шести до восьми месяцев. Поэтому мы рекомендуем покупать углеводороды, в частности нефть, газ, бензин, и акции нефтегазовых компаний, в т.ч. Газпрома, BP, Exxon, Occidental и Shell.
  • Американские нефтесервисные компании вышли в мировые лидеры в секторальном разрезе, прибавив 9% по сравнению с 6% в IT-секторе США за последнюю неделю благодаря восстановлению цен на нефть на 4% за неделю, так как суровые зимние условия и ограниченное предложение будут способствовать дефициту на рынке нефти и газа.

Бум на турецком фондовом рынке

  • Турецкая фондовая биржа вышла в лидеры роста мировых индексов, поднявшись на 8% за неделю, также в плюсе IT-сектор S&P, здравоохранение (5-6%), китайские онлайн-ретейлеры (4,5%) (приток более 60 млрд юаней, максимум с июня 2021 г.), Dow Jones (4%) и бразильская нефтегазовая отрасль.
  • Неортодоксальная монетарная политика президента Турции Реджепа Тайипа Эрдогана привела к ослаблению лиры на 60%, в результате чего местный рынок акций, как альтернатива банковским депозитам, подскочил на 52% на фоне снижения ставок.
  • На этой неделе президент Турции встретится с представителями ЦБ и топ-менеджерами банков страны.

Китай может возобновить бюджетно-налоговое стимулирование в следующем году, что повысит спрос на недрагоценные металлы и местные акции

  • Железная руда подорожала на 12% за последнюю неделю ввиду ожиданий того, что Китай активизирует стимулирование экономики в следующем году, после того, как высшие должностные лица отнесли преодоление препятствий росту и стабилизацию экономики к ключевым целям на следующий год. По данным Goldman Sachs, в этом году слово «стабильность» девять раз упоминается в протоколах заседания Политбюро по сравнению с тремя упоминаниями в прошлом году. Слово «жилье» упоминалось пять раз в этом году по сравнению с одним упоминанием в прошлом году.
  • Это согласуется с неожиданным решением ЦБ Китая на прошлой неделе по снижению нормы обязательных резервов (RRR) на 50 б.п., впервые с июля 2021 г., для высвобождения дополнительных $190 млрд ликвидности для поддержки местных банков, которые будут предоставлять ликвидность проблемным частным застройщикам.
  • Власти Китая ясно дали понять, что неуправляемого дефолта в секторе недвижимости удастся избежать, а спасение компаний за счет государства и дальнейшая поддержка помогут сохранить стоимость активов резидентов.
  • ПОКУПАТЬ: BIDU, KE Holdings, Alibaba, Vipshop, Tencent Music и NIO.

Коррекция российского рынка акций открывает новые возможности

  • В целом сырьевой рынок вырос на 3%, а мировые акции - на 2,5%. Практически все мировые акции индексы повысились, российский рынок акций потерял более 1,2% из-за геополитической неопределенности, незначительной фиксации прибыли на рынке пшеницы и никеля на 1,5%, биткоин ослаб на 2%, энергетический уголь в Китае подешевел на 17%, коксующийся – на 9,2%.
  • Российский рынок акций остается в аутсайдерах по всем активам, в основном из-за геополитических факторов. В ноябре общий отток средств нерезидентов из России превысил 100 млрд руб., максимум с начала года.
  • В числе наших главных фаворитов на российском фондовом рынке – Газпром и Сбербанк. Динамика акций Газпрома отражает повышенные цены на газ и ограниченное предложение в середине зимнего отопительного сезона, акций Сбербанка – динамику рубля, поскольку местные ставки продолжат расти, однако геополитическая неопределенность снижает спрос со стороны международных инвесторов.

Коэффициент вакцинации, % жителей

Коэффициент вакцинации, % жителей

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Предстоящая неделя

  • На этой неделе центральные банки G-20 проведут заседания по денежно-кредитной политике. Самое важное событие недели - заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС 14-15 декабря. Европейский центральный банк и Банк Англии объявят о своих решениях по ставке 16 декабря.
  • ЕЦБ назвал скачок инфляции «бугром», который уменьшится в следующем году, председатель Кристин Лагард считает маловероятным повышение процентной ставки в 2022 г. Хотя большинство экспертов ожидало, что Банк Англии свернет программу количественного смягчения и начнет повышать ставки, они были снижены на фоне опасений по поводу распространения омикрон-штамма. Центральные банки Японии, Турции, Чили, Мексики, Филиппин, Индонезии и России примут решение о процентных ставках в ближайшие дни.
  • На этой неделе выйдут данные по розничным продажам, промышленному производству и ценам на жилье в Китае. Это последняя в этом году публикация ежемесячной статистики второй по величине экономики мира (15 декабря) на фоне опасений по поводу замедления ее роста.
  • Лидеры ЕС обсудят необходимость ввода обязательной вакцинации для сдерживания роста заболеваемости коронавирусом на встрече в Брюсселе 16-17 декабря. Хотя у ЕС нет полномочий вводить обязательную вакцинацию, главы государств-членов могут попытаться выработать совместный подход.

Российский рынок за неделю

За прошлую неделю рубль ослаб к доллару и укрепился к евро до 73,37 руб. и 82,76 руб., соответственно. Индекс Мосбиржи снизился на 3,91%, РТС - на 3,36%.

Лидеры роста и падения

Лидеры роста и падения российского рынка за неделю

Источник: ITI Capital

Лидерами роста стали Транснефть (+6,68%), ПИК (+5,73%), Headhunter (+4,7%), Окей (+4,62%), ОГК-2 (+2,73%), ММК (+2,24%), Qiwi (+2,14%).

В число аутсайдеров вошли TCS Group (-12,99%), Мечел (ао -10,57%), Яндекс (-8,15%), Сбербанк (ао -7,91%), Мечел (ап -7,74%), Детский мир (-7,44%), Эталон (-6,92%).

Долговой рынок

Неделя оказалась не самой успешной для рынка ОФЗ, несмотря на отсутствие очевидных катализаторов падения. Наибольшие потери пришлись на средний участок суверенной кривой, где ставки выросли на 10-12 б.п. Короткий и дальний сегменты повысились на 5-7 б.п. В продажах участвовали в том числе нерезиденты, которые продолжили сокращать свои позиции. По данным ЦБ, в ноябре иностранные игроки уменьшили инвестиции на 106 млрд руб., что в два раза больше потерь за октябрь. Общая доля вложений сократилась до 19,5%, что соответствует значению июля этого года.

Статданные по инфляции наконец дали рынку надежду, что пик разгона цен скоро будет пройден. Показатель за ноябрь совпал с ожиданием инвесторов, составив 1% (соответствует годовому значению на уровне 8,4%). В то же время недельный рост после шокирующих значений неделей ранее замедлился до обнадеживающих 0,07%. Таким образом, годовой рост цен замедлился до 8,3%. Это произошло за счет разового эффекта сокращения стоимости турпоездок. Впрочем, заметной реакции рынка на позитивные данные не последовало – инвесторы продолжили ожидать решения Банка России по ключевой ставке.

Наиболее важным и ожидаемым событием для рублевого долгового рынка на этой неделе станет последнее в уходящем году заседание ЦБ по монетарной политике, намеченное на пятницу, 17 декабря. До этого момента, вероятнее всего, рынок будет консолидироваться вблизи текущих значений. Наши ожидания исхода заседания совпадают с консенсус-прогнозом экспертов. Вероятнее всего, ставка вновь будет повышена широким шагом в 100 б.п., до 8,5%. Этот уровень давно заложен в цены коротких гособлигаций, поэтому заметной реакции действия регулятора вызвать не должны. Что способно придать рынку импульс в ту или иную сторону, так это риторика, которая будет сопровождать решение. Если Банк России даст понять, что и в следующем году займет жесткую позицию по монетарной политике, не исключая пик ставки в текущем цикле в размере 9-9,5%, то последует очередная волна распродаж на рынке рублевого долга. И, напротив, «мягкая» риторика способна спровоцировать мини-ралли к концу года ввиду ожиданий скорого разворота ДКП.

На внешних рынках неделя также оказалась не самой удачной. Доходность американского 10-летнего бенчмарка продолжила повышаться ввиду ожиданий более скорого сворачивания программы монетарного стимулирования (доходность КО США 10 лет повысилась еще на 10 б.п., до YTM 1,48%). Рост базовых ставок традиционно негативно сказался на стоимости рисковых активов. Российский суверенный долг двигался в общем тренде - кривая параллельно переместилась выше на 10-12 б.п. Против российских активов также продолжила играть нестабильность геополитической ситуации. Доходность наиболее длинного долларового выпуска Russia 47 за неделю увеличилась на 10 б.п., до  YTM 3,59%.

Новости

Газпром Отбор газа из европейских ПХГ в холодном для Европы ноябре достиг максимального уровня за последние пять лет — 11,2 млрд кубометров vs 8,5 млрд в ноябре 2020 г.

На 4 декабря хранилища Европы заполнены на 67%, (69 млрд кубометров), что на 22 млрд кубометров меньше, чем в 2020 г. и на 18 млрд кубометров меньше, чем в среднем за последние пять лет, по данным Коммерсанта. Для сравнения: в середине апреля 2020 г., когда закончился сезон отбора, в хранилищах было примерно 30,5 млрд кубометров. Таким образом, текущий уровень отбора увеличивает риски того, что размер «газовой подушки» окажется недостаточным.

Резкий рост отбора из ПХГ в ноябре 2021 г. связан не только с похолоданием, но и с ростом цен на газ, когда приходится использовать газ из хранилищ, чтобы не закупать его по текущим высоким ценам. В понедельник, 6 декабря, фьючерсы на январь 2022 г. на нидерландском TTF выросли на 1,4%, до $1,150 тыс., за 1 тыс. кубометров.

Газпром ожидает среднюю экспортную цену газа в четвертом квартале на уровне $550 за тысячу кубометров (vs $313 в 3К21). Общая ситуация также способствует завершению сертификации Северного потока - 2.

Роснефть, Газпром Президент России Владимир Путин поручил правительству совместно с Роснефтью и Газпромом к 1 марта 2022 г. представить согласованные предложения по эксперименту трубопроводных поставок газа Роснефти в Европу в объеме до 10 млрд кубометров. Ответственными за его исполнение назначены премьер-министр Михаил Мишустин, Игорь Сечин и Алексей Миллер.

Роснефть добыла 62,8 млрд кубометров газа в 2020 году. Источником газа на экспорт могут стать газовые проекты Роспан и Харампур - в 2021–2022 гг. прирост их добычи составит 25 млрд кубометров газа в год.

Норникель Бывшая жена миллиардера Владимира Потанина Наталия потребовала от него 50% его доли в компании ($7,7 млрд) на слушаниях в лондонском суде во вторник.

Помимо доли, она претендует на 50% всех дивидендов, выплаченных по акциям с 2014 г. ($6,6 млрд).

Владимир Потанин – CEO Норникеля. При прочих равных, судебный процесс может отвлечь внимание от управленческих вопросов операционного характера.

Норникель Рост налогов на добычу меди в Латинской Америке может привести к увеличению себестоимости производства и мировых цен на металл с 2022-2023 гг. В Чили 1 декабря приняли законопроект о повышении налога на добычу меди в 1,5–2 раза (на Чили приходится 25% мировой добычи). Вероятно нагрузка увеличится и в Перу. В итоге изменения в налоговых режимах могут затронуть 40% объема добычи меди в мире с 2022–2023 гг. Более того, дополнительную поддержку ценам на медь окажет повышенный спрос на металл, который будет расти за счет инвестиций в возобновляемую энергетику и электрификацию автотранспорта.

Данная новость позитивна для бумаг Норникеля, который входит в число крупнейших производителей меди в России, доля меди в выручке компании по итогам 2020 г. составила 20%. Последние пять лет объем производства никеля не меняется, однако компания нарастила производство меди на 35,2%. Компания контролирует 2% мирового рынка этого металла. Также, при благоприятной конъюнктуре рынка основных металлов, spin-off Быстринского ГОКа, 50% которого принадлежит Норникелю, может состояться раньше.

Газпром На бирже ICE в Лондоне 8 декабря цена январского фьючерса превысила отметку $1200 за тыс. кубометров.

ММК Гендиректор ММК Павел Шиляев оценил выпадающие доходы от повышения долговой нагрузки (НДПИ) с 2022 г. в $200–250 млн. Это составляет порядка 16% EBITDA MMK за 2К21 (до введения экспортных пошлин, которые будут действовать до конца 2021 г.) или 4% EBITDA в годовом выражении, по нашим оценкам. В этом контексте ММК останется одной из интересных дивидендных акций и в 2022 г. Дивиденд компании за 3К21 составил 2,663 руб./акция (4,3% дивидендная доходность).

Сбербанк Чистая прибыли Сбербанка за 2021 г. может составить 1,200-1,240 трлн руб. по РСБУ, согласно комментариям председателя правления Сбербанка Германа Грефа.

С 2021 г. госкомпании будут направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО, скорректированной на результаты «неденежных» и нерегулярных операций (переоценки, списания).

Объявленный прогноз может предполагать выплату дивидендов за 2021 г. в размере около 600 млрд руб. (26,5 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию,  что подразумевает 9% дивидендной доходности по обыкновенным акциям) против 422 млрд руб. за 2020 г. (18,7 руб./акция).

Магнит и Wildberries запустили экспресс-доставку продуктов из магазинов «у дома» Магнита в новых регионах и самовывоз алкогольных напитков.

Запуск проекта по экспресс-доставке состоялся в июле в Краснодаре, теперь сервис доступен уже в пяти городах - Москве, Санкт-Петербурге, Краснодаре, Новосибирске и Самаре. В 2022 г. планируется выход и в другие города.

Ассортимент Магнита доступен в отдельном разделе (shop-in-shop) в приложении и на сайте Wildberries. Заказать можно до 4 тыс. товаров. Выбрать алкоголь теперь можно на сайте Wildberries, из 1,6 тыс. позиций алкогольной продукции и получить самостоятельно через час.

Традиционные и новые игроки – X5, Магнит, Детский мир, Ozon, Yandex, Mail – с 2020 г. стали активнее развивать сегмент eСommerce, доставки.  Однако экспансия на конкурентном рынке несет в себе и риски. В этом контексте нам импонирует тактика Магнита по кооперации в B2B-сегменте.

Кооперация не обязательно отменяет планы собственного развития eCommerce и доставки каждой из компаний, но, как минимум, позволяет начать получать выручку раньше, сэкономить на развертывании сети и развитии собственных цифровых продуктов, наработать экспертизу в новых областях. На наш взгляд, ретейлеры имеют возможность выиграть от развития eCommerсe, взаимодействуя сразу с несколькими игроками, зарабатывая на использовании своей инфраструктуры помимо собственного продукта доставки.

Сотрудничество позволит обеим компаниями сделать серьезный шаг вперед в конкуренции с другими игроками, значительно выиграть время для выхода на региональные рынки, помимо дополнительной выручки, обеспечить синергию на уровне операционных и капитальных затрат. Одни из лучших логистических систем и сетей в ретейле (Магнит) будут усилены крупнейшим сервисом курьерской доставки, цифровыми технологиями и доступом к подавляющему числу пользователей eCommerce-интернета в России. Интересно, что расширение B2B взаимодействия Магнита в сегменте eCommerce возможно и с VK (Mail).

Нефть Глава Газпром нефти Александр Дюков считает, что сейчас спрос незначительно превышает предложение. Но соглашение ОПЕК+ предполагает, что объем добычи продолжит наращиваться. Вхождение «в зиму» означает замедление темпов роста спроса. Также сохраняется неопределенность с новым штаммом коронавируса.

В результате, по мнению Дюкова, в ближайшее время ситуация со спросом и предложением должна стабилизироваться. При этом он считает, что ОПЕК+ обладает инструментами для балансирования ситуации на рынке и видит целесообразность сохранения действия механизма ОПЕК+ и после 2022 г.

Корпоративные события

Дата Компания Событие
Пн, 13 декабря EMC Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К21
Вт, 14 декабря М.Видео Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К21
Ср, 15 декабря X5 Retail Group Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К21
  Юнипро Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К21
Чт, 16 декабря Фосагро Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К21
Пт, 17 декабря Лукойл Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К21
Пн, 20 декабря    
Вт, 21 декабря    
Ср, 22 декабря Детский мир Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К21
Чт, 23 декабря    
Пт, 24 декабря Газпром нефть Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К21

Рыночные индикаторы

Валютный рынок Значение Изм. за 5 дней Изм. с начала года
USD/RUB            73,37 0,84% 1,32%
EUR/RUB            82,76 -0,61% 10,47%
EUR/USD              1,13 -0,02% -7,67%
DXY            96,10 -0,02% 7,17%
Товарные рынки      
Brent, $/барр.            75,15 7,54% 43,84%
Gold, $/унц.            1 783 -0,03% -5,81%
Фондовый рынок      
Индекс МосБиржи            3 760 -3,91% 10,01%
РТС            1 612 -3,36% 11,58%
MSCI Russia               765 -3,66% 7,36%
DJIA          35 971 4,02% 16,48%
S&P 500            4 712 3,82% 24,30%
NASDAQ Comp.          15 631 3,61% 19,59%
FTSE 100            7 292 2,38% 11,93%
Euro Stoxx 50            4 199 2,92% 17,74%
Nikkei 250          28 438 1,46% 3,60%
Shanghai Comp.            3 666 1,63% 5,36%
Криптовалюта      
Bitcoin          47 952 -10,63% 60,15%
Ethereum       4 000,69 -5,12% 400,42%
Ripple              0,83 -11,29% 244,84%
Litecoin            153,0 -19,48% 16,10%
14.12.2021
Читать PDF
Читайте обзоры, аналитику рынков, инвест-идеи в нашем Telegram-канале
АО «ИК «Ай Ти Инвест» использует файлы cookie с целью обеспечения функционирования и персонализации сервисов, а также повышения удобства пользования сайтом. Продолжая пользоваться сайтом, вы соглашаетесь на обработку файлов cookie и пользовательских данных