Массовая вакцинация: миссия возможна

• Главным бенефициарами очередной «бычьей» недели стали циклические акции/акции роста и цветные металлы, однако в целом же бумаги дешевели из-за задержек с принятием пакета помощи экономике США ввиду очередного скачка безработицы в США. Огромная ротация на фондовом рынке набирает обороты на фоне ожиданий массовой вакцинации. Прививать население в США начали официально в понедельник, процесс можно назвать крупнейшей массовой мобилизацией американцев со времен Второй мировой войны. В ней принимают участие рабочие заводов, водители грузовиков, пилоты, используется сухой лед, низкотемпературные морозильники для хранения субстанций при температуре -94 градуса по Фаренгейту и огромное число игл. Количество зараженных в мире превысило 69 млн, а число смертей – 1,5 млн.
• Pfizer приобрел собственное оборудование для производства сухого льда на заводе в Каламазу, где 650 сотрудников занимаются распространением вакцины, а также на складе в Плезант-Прери, штат Висконсин, где стоят морозильные камеры для хранения вакцин.
• Штаты, крупные города и территории США входят в число 64 федеральных получателей вакцины, они самостоятельно решат, когда и где они будут вводиться. В понедельник, 14 декабря, первые партии вакцины должны были быть доставлены по 145 адресатам, говорили власти в субботу. Властям штатов предстоит решить сложную задачу по обеспечению доставки нужного количества доз в нужное время в нужные места. К концу декабря вакцинацию должны пройти медицинские работники (около 21 млн человек) и пожилые американцы, содержащиеся в домах престарелых (3 млн человек).
• Большая часть представителей групп высокого риска, в частности медицинские работники и лица старше 65 лет, должна быть привита к концу первого квартала, более широкие слои населения, скорее всего, разовьют коллективный иммунитет к концу второго квартала.

Что может пойти не так?

• Из-за проблем с охлаждением препарат может испортиться
• Если больницы не справятся с вакцинацией граждан из-за непрерывного потока, то размороженный препарат может испортиться
• Сбои в логистике могут задержать поставки
• Сырье или партии готового препарата могут быть забракованы, ампулы с вакциной могут разбиться при транспортировке, могут возникнуть проблемы с разгрузкой контейнеров
• Множество рабочих, занятых в этом процессе, могут заразиться коронавирусом

Тактические рекомендации

• Мы подтверждаем наше мнение, что до конца года участники рынков будут пребывать в приподнятом настроении. Все сходятся во мнении, что активы переоценены лишь частично, в т.ч. акции и облигации IT-сектора и телекомов, чего нельзя сказать об акциях роста/циклических акциях, облигациях и валюте, которые последние два месяца выступали основным драйвером рынков.
• Ротация началась совсем недавно (середина октября), и есть большой потенциал, чтобы ее отыграть. Продавайте акции роста, облигации инвестиционного уровня и другие низкодоходные бонды.
• Инвесторы не будут ждать, пока будет привито все население Земли, им просто нужно убедиться в том, что в процессе не будет сбоев. Таким образом, есть высокие побочные риски, которые следует принимать по внимание.

Инвестиционные возможности

• Развивающиеся фондовые рынки (EM): Россия, Бразилия, Мексика и Украина.
• Развитые фондовые рынки (DM): Великобритания, Испания, Италия и Германия.
• Валюта EM: Россия, Мексика, Бразилия – потенциал роста по меньшей мере 10% в среднесрочной перспективе.
• Долларовые облигации: Латинская Америка, высокодоходные бонды США и Великобритании, выбор невелик. Местные рынки облигаций с положительной величиной реального керри-трейда останутся наиболее привлекательными.

Динамика за неделю

• За неделю с 7 по 14 декабря, цены на железную руду выросли на 8% в связи с ограничениями в поставках, никель подорожал на 5%. Также в плюсе оказались акции бразильских коммунальных компаний, финансового сектора Турции и горячекатаный рулон (>4,5%). РТС вышел в лидеры роста в разрезе фондовых рынков, рынок Таиланда вырос более чем на 5% за неделю, и остается лишь на 15% ниже уровня, предшествовавшего пандемии. На третье месте по результатам среди фондовых рынков вышла Турция (4%), за ней следует Бразилия (>3,5%).
• В число аутсайдеров вошли США и Европа (-1%). В развитых странах (DM) наибольшие опасения вызывает рост числа заявок на пособие по безработице и задержка с принятием пакета помощи экономике. Начало вакцинации инвесторы в целом уже заложили в цены, но за ее последствиями они будут внимательно следить.
• Стоимость нефти Brent превысила $50/барр., поднявшись на 3,5% и увеличив спрос на акции международных нефтегазовых компаний, в основном бразильских, и американских нефтесервисных провайдеров (+3%).
• S&P 500 снизился более чем на 3% в основном из-за финансовых и IT-компаний. Финансовый сектор США и Европы вышел в лидеры роста среди циклических акций и акций роста и торгуется лишь на 5% ниже уровней, предшествующих пандемии.

Ажиотажные IPO

Из-за высокого спроса акции DoorDash взлетели на 86% в среду, акции Airbnb подорожали более чем вдвое в день листинга. Скачок акций удивил даже руководителей вышедших на биржи компаний, поскольку параметры недавних IPO достигли максимума со времени «пузыря доткомов», если сравнивать с получаемой компаниями выручкой. Некоторые инвесторы с опасением отреагировали на такой рост котировок. Все компании, недавно вышедшие на биржу, в ближайшие годы будут сообщать о чистом убытке, поэтому фиксация прибыли привлекательна с инвестиционной точки зрения.

Зарубежные рынки – предстоящая неделя

Вторник, 15 декабря

• Федеральный комитет по операциям на открытом рынке США начинает двухдневное заседание, на котором обсуждается денежно-кредитная политика
• Правительство Швейцарии публикует экономический прогноз
• США: индекс производственной активности Empire State Manufacturing, объём покупок долгосрочных ценных бумаг TIC
• Китай: промышленное производство, розничные продажи, инвестиции в основной капитал, уровень безработицы

Среда, 16 декабря

• ФРС: ставка. Участники рынка ожидают, что комитет ФРС обнародует новые параметры продолжающейся программы скупки активов. Регулятор может удлинить средний срок обращения ежемесячно скупаемых облигаций, что поможет снизить стоимость заимствований для домохозяйств и бизнеса.
• США: розничные продажи, индекс деловой активности (PMI) от Markit
• Еврозона: индекс деловой активности в производственном секторе (PMI)

Четверг, 17 декабря

• Великобритания: ставка. Банк Англии, как ожидается, оставит ставку без изменений, но трейдеры будут следить за анализом экономических последствий Брексита без сделки и пандемии в условиях вакцинации в Великобритании
• Швейцария: ставка
• Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (FDA) примет решение по вакцине Moderna. Управление может одобрить препарат компании вскоре после заседания
• США: число первичных заявок на получение пособий по безработице; индекс доверия потребителей США от Bloomberg; число разрешений на строительство; объем строительства новых домов
• Чехия: ставка
• Филиппины: ставка
• Тайвань: ставка
• Норвегия: ставка

Пятница, 18 декабря

• Япония: ставка, пресс-конференция председателя Куроды
• Россия: ставка, пресс-конференция председателя Эльвиры Набиуллиной
• США: индекс опережающих экономических индикаторов, баланс счета текущих операций, число активных буровых установок от Baker Hughes

Актуальные торговые идеи: самые отстающие акции и валюта, %

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Российский рынок за неделю

За прошлую неделю рубль укрепился к доллару и ослаб к евро до 72,95 руб. и 88,41 руб. соответственно. Индекс Мосбиржи повысился на 2,88%, РТС - на 4,09%.

Лидеры роста и падения

Источник: ITI Capital

Лидерами роста стали Headhunter (+11,25%), О’кей (+11,11%), Мечел (ап +9,72%), Мечел (ао +9,05%), ММК (+8,90), Магнит (+7,78%), Газпром (+6,73%).

В число аутсайдеров вошли Qiwi (-22,92%), АФК Система (-6,79%), TCS Group (-6,65%), ОГК-2 (-3,40%), ЛСР (-3,40%), Аэрофлот (-3,21%), ТМК (-2,78%).

Долговой рынок

Рынок ОФЗ на прошлой неделе пребывал под давлением продавцов, несмотря на позитивные новости о скором начале вакцинации по всему миру и положительную динамику рубля. Таким образом, суверенная кривая повысилась на 3-5 б.п. Главными продавцами гособлигаций преимущественно выступали локальные игроки, в то время как нерезиденты по-прежнему сохраняли интерес к российским активам. Суммарный приток средств на счета иностранных инвесторов на прошлой неделе достиг 23 млрд руб. по сравнению с 8 млрд руб. неделей ранее. Более того, согласно опубликованной статистике российского ЦБ, в ноябре нерезиденты нарастили вложения в ОФЗ на 102, 2 млрд руб., что стало наибольшим значением с февраля этого года.

Первичные аукционы Минфина в минувшую среду проходили при слабом спросе на «классические» серии, которые до конца года ведомство намерено использовать в качестве основных лотов. На фоне возросшего аппетита к риску участникам рынка были предложены длинная и среднесрочная серии с постоянным купоном без ограничения лимита. В результате при размещении 15-летнего выпуска 26233 спрос составил почти 27 млрд руб. и был удовлетворен на 95% с премией по доходности в 2 б.п. (средневзвешенная доходность на уровне 6,33%). В то же время уже во время второго аукциона 8-летние бумаги 26236 были проданы всего на 3,6 млрд руб. при заявках на 15,7 млрд руб. Иными словами, Минфин не захотел во втором случае поступиться доходностью (составила 5,71%), чтобы увеличить обращающийся объем новой все еще малоликвидной серии.

Главным событием этой недели, ровно, как и месяца, для внутреннего долгового рынка станет последнее в этом году заседание ЦБ России по монетарной политике. В недавно опубликованном нами обзоре, посвященном прогнозам итогов заседания (/analytics/currency/12341/), мы указываем на большую вероятность сохранения ставки на текущем уровне в 4,25%. Основной аргумент в пользу такого вывода — резкое увеличение инфляционного давления, наблюдаемое с начала ноября. Также обращают на себя внимание растущие инфляционные ожидания населения (по итогам ноября — 10,1%), которые в дальнейшем могут сказываться на потребительском поведении. В то же время риторика представителей Банка России в последние недели по-прежнему не исключает сценария, при котором стоимость кредитования в этом году еще может быть снижена дополнительно на 25 б.п. Мы не ждем резких ценовых колебаний ОФЗ до конца года вне зависимости от исхода заседания 18 декабря. Нарастающая инфляция, как и избыточное первичное предложение «классических» ОФЗ уже с начала 2021 г. будут негативно отражаться на спросе инвесторов.

На рынке российских суверенных еврооблигаций, как и большинства аналогов из развивающихся стран (EM) наблюдалась положительная динамика на прошлой неделе. Доходность вдоль кривой опустилась на 3-4 б.п. (наиболее длинный бонд Russia 47 снизился на 3 б.п. до YTM 3,16%). Стоимость страховки на российских риск осталась примерно на том же уровне – контракт CDS 5 лет оценивается в 79 п.п.  Среди важных новостей прошлой недели можно выделить доразмещение суверенных еврооблигаций Украины с погашением в 2033 г. Объем новых бумаг составил $600 млн, доходность – YTM 6,2%.

Новости

Altus Capital сократил размер пакета акций Детского мира, который планирует приобрести, до 25% с 29,9%, и продлил срок оферты до 24 декабря с 18 декабря. С 15 декабря вводится новая процедура акцепта и расчетов через Московскую биржу вместо приема заявок и проведения расчетов через НРК-Р.О.С.Т., как было ранее.

При этом если покупатель получит предварительное согласие ФАС на приобретение до 29,9% акций Детского мира до 24 декабря, то максимальное количество акций будет снова увеличено до 29,9%.

Новость позитивна для бумаг Детского мира.

Rigi Trust, подконтрольный Олегу Тинькову и его семье, разместил глобальные депозитарные расписки TCS Group на $325 млн, часть средств от размещения бизнесмен планирует направить на «урегулирование личных юридических проблем», а также в новый благотворительный фонд.

Всего траст в ходе ускоренного сбора заявок разместил 10 млн 655,737 тыс. ГДР группы (порядка 5,3% капитала) по цене $30,5 за расписку, сообщил TCS.

Семья Тинькова после размещения продолжит владеть 35,1% TCS Group, free-float составит 58,4%.

Новость может создать негативный фон для бумаг компании.

Норникель: насколько уж важно решение суда?

Не столько величина штрафа важна, сколько …. Суд перенёс на 24 декабря слушание по делу о взыскании с Норникеля стоимости ущерба, нанесённого вследствие аварии на ТЭЦ-3.

Решение суда о сумме ущерба от аварии в пользу Норникеля поддержит бумаги компании, но не станет основным драйвером роста. Даже если сумму ущерба максимально снизят до оценки Норникеля в 21,4 млрд руб., что маловероятно, на наш взгляд, то штраф составит 136,5 млрд руб. – 3,6% капитализации компании. Скорее всего удастся оспорить штраф лишь частично. Снижение штрафа не так значительно скажется на цене бумаги.

…устранение опасений инвесторов по поводу ухудшения GR-отношений После инцидента с аварией негативный фон для акций создавала не столько оценка суммы ущерба, сколько ожидание ухудшения отношений с властями и опасение эскалации конфликта. Текущее рутинное решение вопросов в правовом поле значительно снижает данные риски.

Фокус на восстановление мировой экономики. Сейчас котировки Норникеля поддерживает, в первую очередь, динамика корзины основных металлов. За последний месяц значительно подорожали никель, медь и платина, цена палладия держится на высоком уровне.

Ozon начал тестировать доставку заказов сторонних интернет-магазинов, товары которых не представлены на маркетплейсе Ozon.

Ретейлер рассчитывает заработать на новой услуге и оптимизировать логистические расходы за счет новых заказов. Также это даст возможность заработать пунктам выдачи Ozon, 80% которых работают по франшизе.

Данная новость позитивна для бумаг компании ввиду того, что стратегические цели ретейлера сейчас заключаются на масштабировании логистики и совершенствовании ИТ – именно на них приходятся основные затраты Ozon. Основная причина убыточности компании при положительной валовой марже – высокие издержки на логистику, а именно: на хранение и доставку товаров. Издержки можно снизить лишь за счет масштаба. За 9М20 затраты на фулфилмент и логистику составили 25% от операционных расходов компании. Таким образом, практически вся валовая прибыль, 19,8 млрд руб., съедается затратами на фулфилмент и логистику (19,7 млрд руб.)

ММК Фонд развития трубной промышленности (ФРТП) попросил Минэкономики рассмотреть на заседании подкомиссии по таможенно-тарифному регулированию предложение на год увеличить вывозную пошлину на лом черных металлов с 5% до 15%, но не менее €45 за т, начиная с 1 января 2021 г.

В случае повышения пошлины на внутреннем рынке можно ожидать увеличения предложения лома. Данная новость может быть позитивной для ММК, как для одного из крупных потребителей металлолома в России. Рост цен на ЖРС в этом году оказывает давление на финансовые результаты ММК.

Тинькофф банк, несколько лет развивавший проект ипотечного кредитования по агентской схеме и свернувший его весной 2019 г., планирует запустить ипотечное кредитование, сообщает Интерфакс.

Данная новость обеспечивает позитивный фон для бумаги банка.

Mail.ru Group планирует приобретение 25% сервиса Учи.ру. Сумма сделки может составить 3,75 млрд руб. с возможностью увеличения доли до контрольной. Помимо Mail, в сервис инвестируют РФПИ и РКИФ, сообщил фонд. Сумма инвестиций не уточняется, в результате покупатели получат миноритарную долю Учи.ру. Ожидается, что сделка будет закрыта до конца года.

Первый опцион на увеличение доли до 49,5% может быть реализован в конце 2021 г. Mail планирует сохранить нынешний состав менеджмента платформы. На текущий момент Mail принадлежит 40,4% SkillFactory. IT-компании также принадлежат контрольные доли в GeekBrains, Skillbox и Алгоритмике.

Новость может создать позитивный фон для бумаг компании.

Помимо Mail образовательный школьный проект есть у государственного Ростелекома. Существующая кооперация Mail с Ростелекомом в сфере образования может ускорить рост клиентской базы образовательных продуктов Mail.

Корпоративные события

Рыночные индикаторы