Массовая вакцинация: миссия возможна

  • Главным бенефициарами очередной «бычьей» недели стали циклические акции/акции роста и цветные металлы, однако в целом же бумаги дешевели из-за задержек с принятием пакета помощи экономике США ввиду очередного скачка безработицы в США. Огромная ротация на фондовом рынке набирает обороты на фоне ожиданий массовой вакцинации. Прививать население в США начали официально в понедельник, процесс можно назвать крупнейшей массовой мобилизацией американцев со времен Второй мировой войны. В ней принимают участие рабочие заводов, водители грузовиков, пилоты, используется сухой лед, низкотемпературные морозильники для хранения субстанций при температуре -94 градуса по Фаренгейту и огромное число игл. Количество зараженных в мире превысило 69 млн, а число смертей – 1,5 млн.
  • Pfizer приобрел собственное оборудование для производства сухого льда на заводе в Каламазу, где 650 сотрудников занимаются распространением вакцины, а также на складе в Плезант-Прери, штат Висконсин, где стоят морозильные камеры для хранения вакцин.
  • Штаты, крупные города и территории США входят в число 64 федеральных получателей вакцины, они самостоятельно решат, когда и где они будут вводиться. В понедельник, 14 декабря, первые партии вакцины должны были быть доставлены по 145 адресатам, говорили власти в субботу. Властям штатов предстоит решить сложную задачу по обеспечению доставки нужного количества доз в нужное время в нужные места. К концу декабря вакцинацию должны пройти медицинские работники (около 21 млн человек) и пожилые американцы, содержащиеся в домах престарелых (3 млн человек).
  • Большая часть представителей групп высокого риска, в частности медицинские работники и лица старше 65 лет, должна быть привита к концу первого квартала, более широкие слои населения, скорее всего, разовьют коллективный иммунитет к концу второго квартала.

Что может пойти не так?

  • Из-за проблем с охлаждением препарат может испортиться
  • Если больницы не справятся с вакцинацией граждан из-за непрерывного потока, то размороженный препарат может испортиться
  • Сбои в логистике могут задержать поставки
  • Сырье или партии готового препарата могут быть забракованы, ампулы с вакциной могут разбиться при транспортировке, могут возникнуть проблемы с разгрузкой контейнеров
  • Множество рабочих, занятых в этом процессе, могут заразиться коронавирусом

Тактические рекомендации

  • Мы подтверждаем наше мнение, что до конца года участники рынков будут пребывать в приподнятом настроении. Все сходятся во мнении, что активы переоценены лишь частично, в т.ч. акции и облигации IT-сектора и телекомов, чего нельзя сказать об акциях роста/циклических акциях, облигациях и валюте, которые последние два месяца выступали основным драйвером рынков.
  • Ротация началась совсем недавно (середина октября), и есть большой потенциал, чтобы ее отыграть. Продавайте акции роста, облигации инвестиционного уровня и другие низкодоходные бонды.
  • Инвесторы не будут ждать, пока будет привито все население Земли, им просто нужно убедиться в том, что в процессе не будет сбоев. Таким образом, есть высокие побочные риски, которые следует принимать по внимание.

Инвестиционные возможности

  • Развивающиеся фондовые рынки (EM): Россия, Бразилия, Мексика и Украина.
  • Развитые фондовые рынки (DM): Великобритания, Испания, Италия и Германия.
  • Валюта EM: Россия, Мексика, Бразилия – потенциал роста по меньшей мере 10% в среднесрочной перспективе.
  • Долларовые облигации: Латинская Америка, высокодоходные бонды США и Великобритании, выбор невелик. Местные рынки облигаций с положительной величиной реального керри-трейда останутся наиболее привлекательными.

Динамика за неделю

  • За неделю с 7 по 14 декабря, цены на железную руду выросли на 8% в связи с ограничениями в поставках, никель подорожал на 5%. Также в плюсе оказались акции бразильских коммунальных компаний, финансового сектора Турции и горячекатаный рулон (>4,5%). РТС вышел в лидеры роста в разрезе фондовых рынков, рынок Таиланда вырос более чем на 5% за неделю, и остается лишь на 15% ниже уровня, предшествовавшего пандемии. На третье месте по результатам среди фондовых рынков вышла Турция (4%), за ней следует Бразилия (>3,5%).
  • В число аутсайдеров вошли США и Европа (-1%). В развитых странах (DM) наибольшие опасения вызывает рост числа заявок на пособие по безработице и задержка с принятием пакета помощи экономике. Начало вакцинации инвесторы в целом уже заложили в цены, но за ее последствиями они будут внимательно следить.
  • Стоимость нефти Brent превысила $50/барр., поднявшись на 3,5% и увеличив спрос на акции международных нефтегазовых компаний, в основном бразильских, и американских нефтесервисных провайдеров (+3%).
  • S&P 500 снизился более чем на 3% в основном из-за финансовых и IT-компаний. Финансовый сектор США и Европы вышел в лидеры роста среди циклических акций и акций роста и торгуется лишь на 5% ниже уровней, предшествующих пандемии.

Ажиотажные IPO

Из-за высокого спроса акции DoorDash взлетели на 86% в среду, акции Airbnb подорожали более чем вдвое в день листинга. Скачок акций удивил даже руководителей вышедших на биржи компаний, поскольку параметры недавних IPO достигли максимума со времени «пузыря доткомов», если сравнивать с получаемой компаниями выручкой. Некоторые инвесторы с опасением отреагировали на такой рост котировок. Все компании, недавно вышедшие на биржу, в ближайшие годы будут сообщать о чистом убытке, поэтому фиксация прибыли привлекательна с инвестиционной точки зрения.

Зарубежные рынки – предстоящая неделя

Вторник, 15 декабря

  • Федеральный комитет по операциям на открытом рынке США начинает двухдневное заседание, на котором обсуждается денежно-кредитная политика
  • Правительство Швейцарии публикует экономический прогноз
  • США: индекс производственной активности Empire State Manufacturing, объём покупок долгосрочных ценных бумаг TIC
  • Китай: промышленное производство, розничные продажи, инвестиции в основной капитал, уровень безработицы

Среда, 16 декабря

  • ФРС: ставка. Участники рынка ожидают, что комитет ФРС обнародует новые параметры продолжающейся программы скупки активов. Регулятор может удлинить средний срок обращения ежемесячно скупаемых облигаций, что поможет снизить стоимость заимствований для домохозяйств и бизнеса.
  • США: розничные продажи, индекс деловой активности (PMI) от Markit
  • Еврозона: индекс деловой активности в производственном секторе (PMI)

Четверг, 17 декабря

  • Великобритания: ставка. Банк Англии, как ожидается, оставит ставку без изменений, но трейдеры будут следить за анализом экономических последствий Брексита без сделки и пандемии в условиях вакцинации в Великобритании
  • Швейцария: ставка
  • Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (FDA) примет решение по вакцине Moderna. Управление может одобрить препарат компании вскоре после заседания
  • США: число первичных заявок на получение пособий по безработице; индекс доверия потребителей США от Bloomberg; число разрешений на строительство; объем строительства новых домов
  • Чехия: ставка
  • Филиппины: ставка
  • Тайвань: ставка
  • Норвегия: ставка

Пятница, 18 декабря

  • Япония: ставка, пресс-конференция председателя Куроды
  • Россия: ставка, пресс-конференция председателя Эльвиры Набиуллиной
  • США: индекс опережающих экономических индикаторов, баланс счета текущих операций, число активных буровых установок от Baker Hughes

Актуальные торговые идеи: самые отстающие акции и валюта, %

Актуальные торговые идеи: самые отстающие акции и валюта, %

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Российский рынок за неделю

За прошлую неделю рубль укрепился к доллару и ослаб к евро до 72,95 руб. и 88,41 руб. соответственно. Индекс Мосбиржи повысился на 2,88%, РТС - на 4,09%.

Лидеры роста и падения

Лидеры роста и падения

Источник: ITI Capital

Лидерами роста стали Headhunter (+11,25%), О’кей (+11,11%), Мечел (ап +9,72%), Мечел (ао +9,05%), ММК (+8,90), Магнит (+7,78%), Газпром (+6,73%).

В число аутсайдеров вошли Qiwi (-22,92%), АФК Система (-6,79%), TCS Group (-6,65%), ОГК-2 (-3,40%), ЛСР (-3,40%), Аэрофлот (-3,21%), ТМК (-2,78%).

Долговой рынок

Рынок ОФЗ на прошлой неделе пребывал под давлением продавцов, несмотря на позитивные новости о скором начале вакцинации по всему миру и положительную динамику рубля. Таким образом, суверенная кривая повысилась на 3-5 б.п. Главными продавцами гособлигаций преимущественно выступали локальные игроки, в то время как нерезиденты по-прежнему сохраняли интерес к российским активам. Суммарный приток средств на счета иностранных инвесторов на прошлой неделе достиг 23 млрд руб. по сравнению с 8 млрд руб. неделей ранее. Более того, согласно опубликованной статистике российского ЦБ, в ноябре нерезиденты нарастили вложения в ОФЗ на 102, 2 млрд руб., что стало наибольшим значением с февраля этого года.

Первичные аукционы Минфина в минувшую среду проходили при слабом спросе на «классические» серии, которые до конца года ведомство намерено использовать в качестве основных лотов. На фоне возросшего аппетита к риску участникам рынка были предложены длинная и среднесрочная серии с постоянным купоном без ограничения лимита. В результате при размещении 15-летнего выпуска 26233 спрос составил почти 27 млрд руб. и был удовлетворен на 95% с премией по доходности в 2 б.п. (средневзвешенная доходность на уровне 6,33%). В то же время уже во время второго аукциона 8-летние бумаги 26236 были проданы всего на 3,6 млрд руб. при заявках на 15,7 млрд руб. Иными словами, Минфин не захотел во втором случае поступиться доходностью (составила 5,71%), чтобы увеличить обращающийся объем новой все еще малоликвидной серии.

Главным событием этой недели, ровно, как и месяца, для внутреннего долгового рынка станет последнее в этом году заседание ЦБ России по монетарной политике. В недавно опубликованном нами обзоре, посвященном прогнозам итогов заседания (https://iticapital.ru/analytics/currency/12341/), мы указываем на большую вероятность сохранения ставки на текущем уровне в 4,25%. Основной аргумент в пользу такого вывода — резкое увеличение инфляционного давления, наблюдаемое с начала ноября. Также обращают на себя внимание растущие инфляционные ожидания населения (по итогам ноября — 10,1%), которые в дальнейшем могут сказываться на потребительском поведении. В то же время риторика представителей Банка России в последние недели по-прежнему не исключает сценария, при котором стоимость кредитования в этом году еще может быть снижена дополнительно на 25 б.п. Мы не ждем резких ценовых колебаний ОФЗ до конца года вне зависимости от исхода заседания 18 декабря. Нарастающая инфляция, как и избыточное первичное предложение «классических» ОФЗ уже с начала 2021 г. будут негативно отражаться на спросе инвесторов.

На рынке российских суверенных еврооблигаций, как и большинства аналогов из развивающихся стран (EM) наблюдалась положительная динамика на прошлой неделе. Доходность вдоль кривой опустилась на 3-4 б.п. (наиболее длинный бонд Russia 47 снизился на 3 б.п. до YTM 3,16%). Стоимость страховки на российских риск осталась примерно на том же уровне – контракт CDS 5 лет оценивается в 79 п.п.  Среди важных новостей прошлой недели можно выделить доразмещение суверенных еврооблигаций Украины с погашением в 2033 г. Объем новых бумаг составил $600 млн, доходность – YTM 6,2%.

Новости

Altus Capital сократил размер пакета акций Детского мира, который планирует приобрести, до 25% с 29,9%, и продлил срок оферты до 24 декабря с 18 декабря. С 15 декабря вводится новая процедура акцепта и расчетов через Московскую биржу вместо приема заявок и проведения расчетов через НРК-Р.О.С.Т., как было ранее.

При этом если покупатель получит предварительное согласие ФАС на приобретение до 29,9% акций Детского мира до 24 декабря, то максимальное количество акций будет снова увеличено до 29,9%.

Новость позитивна для бумаг Детского мира.

Rigi Trust, подконтрольный Олегу Тинькову и его семье, разместил глобальные депозитарные расписки TCS Group на $325 млн, часть средств от размещения бизнесмен планирует направить на «урегулирование личных юридических проблем», а также в новый благотворительный фонд.

Всего траст в ходе ускоренного сбора заявок разместил 10 млн 655,737 тыс. ГДР группы (порядка 5,3% капитала) по цене $30,5 за расписку, сообщил TCS.

Семья Тинькова после размещения продолжит владеть 35,1% TCS Group, free-float составит 58,4%.

Новость может создать негативный фон для бумаг компании.

Норникель: насколько уж важно решение суда?

Не столько величина штрафа важна, сколько …. Суд перенёс на 24 декабря слушание по делу о взыскании с Норникеля стоимости ущерба, нанесённого вследствие аварии на ТЭЦ-3.

Решение суда о сумме ущерба от аварии в пользу Норникеля поддержит бумаги компании, но не станет основным драйвером роста. Даже если сумму ущерба максимально снизят до оценки Норникеля в 21,4 млрд руб., что маловероятно, на наш взгляд, то штраф составит 136,5 млрд руб. – 3,6% капитализации компании. Скорее всего удастся оспорить штраф лишь частично. Снижение штрафа не так значительно скажется на цене бумаги.

…устранение опасений инвесторов по поводу ухудшения GR-отношений После инцидента с аварией негативный фон для акций создавала не столько оценка суммы ущерба, сколько ожидание ухудшения отношений с властями и опасение эскалации конфликта. Текущее рутинное решение вопросов в правовом поле значительно снижает данные риски.

Фокус на восстановление мировой экономики. Сейчас котировки Норникеля поддерживает, в первую очередь, динамика корзины основных металлов. За последний месяц значительно подорожали никель, медь и платина, цена палладия держится на высоком уровне.

Ozon начал тестировать доставку заказов сторонних интернет-магазинов, товары которых не представлены на маркетплейсе Ozon.

Ретейлер рассчитывает заработать на новой услуге и оптимизировать логистические расходы за счет новых заказов. Также это даст возможность заработать пунктам выдачи Ozon, 80% которых работают по франшизе.

Данная новость позитивна для бумаг компании ввиду того, что стратегические цели ретейлера сейчас заключаются на масштабировании логистики и совершенствовании ИТ – именно на них приходятся основные затраты Ozon. Основная причина убыточности компании при положительной валовой марже – высокие издержки на логистику, а именно: на хранение и доставку товаров. Издержки можно снизить лишь за счет масштаба. За 9М20 затраты на фулфилмент и логистику составили 25% от операционных расходов компании. Таким образом, практически вся валовая прибыль, 19,8 млрд руб., съедается затратами на фулфилмент и логистику (19,7 млрд руб.)

ММК Фонд развития трубной промышленности (ФРТП) попросил Минэкономики рассмотреть на заседании подкомиссии по таможенно-тарифному регулированию предложение на год увеличить вывозную пошлину на лом черных металлов с 5% до 15%, но не менее €45 за т, начиная с 1 января 2021 г.

В случае повышения пошлины на внутреннем рынке можно ожидать увеличения предложения лома. Данная новость может быть позитивной для ММК, как для одного из крупных потребителей металлолома в России. Рост цен на ЖРС в этом году оказывает давление на финансовые результаты ММК.

Тинькофф банк, несколько лет развивавший проект ипотечного кредитования по агентской схеме и свернувший его весной 2019 г., планирует запустить ипотечное кредитование, сообщает Интерфакс.

Данная новость обеспечивает позитивный фон для бумаги банка.

Mail.ru Group планирует приобретение 25% сервиса Учи.ру. Сумма сделки может составить 3,75 млрд руб. с возможностью увеличения доли до контрольной. Помимо Mail, в сервис инвестируют РФПИ и РКИФ, сообщил фонд. Сумма инвестиций не уточняется, в результате покупатели получат миноритарную долю Учи.ру. Ожидается, что сделка будет закрыта до конца года.

Первый опцион на увеличение доли до 49,5% может быть реализован в конце 2021 г. Mail планирует сохранить нынешний состав менеджмента платформы. На текущий момент Mail принадлежит 40,4% SkillFactory. IT-компании также принадлежат контрольные доли в GeekBrains, Skillbox и Алгоритмике.

Новость может создать позитивный фон для бумаг компании.

Помимо Mail образовательный школьный проект есть у государственного Ростелекома. Существующая кооперация Mail с Ростелекомом в сфере образования может ускорить рост клиентской базы образовательных продуктов Mail.

Корпоративные события

Дата Компания Событие
Пн, 14 декабря    
Вт, 15 декабря    
Ср, 16 декабря X5 Retail Group Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К20
  Лукойл Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К20
  Юнипро Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К20
Чт, 17 декабря    
Пт, 18 декабря    
Пн, 21 декабря    
Вт, 22 декабря Норильский никель Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К20
Ср, 23 декабря X5 Retail Group Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К20
Чт, 24 декабря Детский мир Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К20
Пт, 25 декабря Газпром нефть Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К20
  НЛМК Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 3К20

Рыночные индикаторы

Валютный рынок Значение Изм. за 5 дней Изм. с начала года
USD/RUB            72,95 -1,49% 17,89%
EUR/RUB            88,41 -1,55% 27,81%
EUR/USD              1,21 -0,07% 8,28%
DXY            90,98 0,30% -6,03%
Товарные рынки      
Brent, $/барр.            49,97 1,46% -23,65%
Gold, $/унц.            1 840 0,05% 20,17%
Фондовый рынок      
Индекс МосБиржи            3 277 2,88% 8,05%
РТС            1 413 4,09% -8,23%
MSCI Russia               678 4,64% -15,52%
DJIA          30 046 -0,57% 5,28%
S&P 500            3 663 -0,96% 13,39%
NASDAQ Comp.          12 378 -0,69% 37,95%
FTSE 100            6 547 -0,05% -13,06%
Euro Stoxx 50            3 486 -1,51% -6,26%
Nikkei 250          26 653 -0,37% 13,00%
Shanghai Comp.            3 347 -2,83% 10,46%
Криптовалюта      
Bitcoin          18 101 -3,85% 168,67%
Ethereum          549,24 -5,45% 358,21%
Ripple              0,58 3,41% 162,43%
Litecoin              73,0 -10,55% 96,82%
Данные обновлены 12.10.2020 в 10:00
15.12.2020
Читать PDF
Читайте обзоры, аналитику рынков, инвест-идеи в нашем Telegram-канале