Игра на спреде Газпром – Сбербанк

ПОКУПАТЬ Газпром (OGZD LI/GAZP RX) и ПРОДАВАТЬ Сбербанк (SBER LI)

Цель по Газпрому: ₽250, или $6,8 на LSE, т.е. рост на 20% до конца января

Вчера Газпром вырос на 5% на Московской бирже и менее чем на 6% — в Лондоне.

Сбербанк подешевел на 0,07% на Московской бирже и на 0,1% — в Лондоне

Основные риски: возможные геополитические риски связанные с санкционной риторикой и самими санкциями, но мы их исключаем до конца января на время действия торговой идеи.

Международные инвесторы предпочитают российские акции, а не ОФЗ?

В разрезе российских циклических компаний — первые по доле нерезидентов в своих free-float — Сбербанк и Газпром, Норникель и Лукойл, в разрезе всего российского фондового рынка — Яндекс.

На free-float Сбербанка приходится 48% акций, а доля нерезидентов во free-float банка, в том числе держателей депозитарных расписок и институциональных фондов, составляет 41–45%, или $15–16 млрд.

На free-float Газпрома приходится 50% акций, а доля нерезидентов во free-float компании, в том числе держателей депозитарных расписок и институциональных фондов, составляет 30%, или $10 млрд.

Почему это важно?

Если вы заметили, нефтяное ралли за последний месяц мало сказалось на рынке ОФЗ, в то время как рубль, как и ожидалось, вот-вот пробьет ₽73/$, хотя российская валюта могла бы расти и быстрее.

С начала ноября рубль укрепился на 8%, ОФЗ 10 лет — на 2,1%, несмотря на то, что стоимость нефти Brent подскочила на 37% вместе с российскими акциями. С ноября Газпром подорожал на 50%, Сбербанк — на 53%.

Рост в частности обусловлен тем, что инвесторы поддерживают рубль через вложения в российские компании, во free-float которых максимальная доля нерезидентов, а также — в циклические акции, которые недооценены больше других, не считая Сбербанка.

Технические триггеры и цели:

• В периоды положительной волатильности рынка, когда спрос на циклические акции высок, Газпром часто догоняет Сбербанк, который в большинстве случаев первым доходит до финиша. Последний раз мы наблюдали эту тенденцию летом 2019 г., несколько недель назад она возобновилась.
• Я думаю, что Газпром должен подорожать по меньшей мере на ₽40, или на 20%, до конца года.

Спред между Газпромом и Сбербанком, ₽

Источник: Bloomberg, ITI Capital