С начала года акции стоимости наконец-то доминируют над акциями роста — такая динамика наблюдается впервые с середины мая прошлого года, когда остановилась начавшаяся в конце октября 2020 г. ротация.
И это лишь капля в океане, так как разрыв в динамике между акциями стоимости и роста как минимум превышает 40%, и потенциал удорожания акций стоимости остаётся очень высоким, в течение первых 10 дней года они активно росли.
В число лидеров роста с начала года вышли медиа-компании (Discovery +27%, Viacom +18%), нефтегазовый сектор (Occidental +15%, ConocoPhillips +11%, Apache +10%), автомобильная отрасль (Ford +17%, GM +7%) в среднем выросла на 8%.
IT-сектор с начала года потерял более 4,5%, или $2 трлн. В числе лидеров — Microsoft (>7%). Пузырь начал сдуваться, так как ставки сводят на нет завышенные ожидания по доходам и абсурдные мультипликаторы. Отдельные китайские акции тоже хорошо подросли с начла года — Alibaba (>9%), Baidu (>3%) — хотя индекс рынка Китая продолжает снижаться (-1,5%). Среди худших по динамике — РТС (-2,5%) из-за волнений в Казахстане, которые по больше части закончились, власти взяли ситуацию под контроль после вводы в страну войск ОДКБ.
Криптовалюта потеряла более 10% с начала года, частично из-за беспорядков в Казахстане.
Данная динамика объясняется тремя факторами, главный — начало цикла ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП) США. Это подразумевает более раннее, чем ожидалось, повышение ставок (с конца марта до сентября), сокращение покупок гособлигаций и ипотечных облигаций с января на $30 млрд в месяц и объема активов на балансе ФРС, который сейчас составляет $9 трлн, о чем впервые заговорили на декабрьском заседании ФРС, согласно опубликованным на прошлой неделе протоколам.
Второй фактор — «мягкие» ограничительные меры в связи с коронавирусом, пересмотр оценок влияния омикрон-штамма на экономику и финансовые показатели компаний ввиду из-за слабой симптоматики и низкой смертности по сравнению с дельта-штаммом. Высокая заболеваемость будет держаться до конца первого квартала и потом резко пойдет на спад. Кроме того, мировой уровень вакцинации стремительно растет — более 52% жителей Земли плотностью привиты, третью прививку поставили более 30% населения США и Европы. Третий фактор — сезонный приток ликвидности, традиционный для начала года.
Помимо акций, нефть (+3,4%) и европейский газ (+6%) — в лидерах роста с начала года. Недельный рост нефти стал максимальным с августа и во многом отражает падение запасов в США, положительные результаты исследования омикрон-штамма, рост сезонного спроса и ограниченные поставки странами-экспортёрами, в т.ч. Ливией и др.
Удорожание нефти также было обусловлено нестабильной политической ситуацией в Казахстане.
В прошлую пятницу вышли данные по занятости в США. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США страны в декабре увеличилось на 199 тыс. по сравнению с ростом на 400 тыс., которого ожидали эксперты. Безработица в стране в декабре упала до 3,9% по сравнению с 4,1% в ноябре. Таким образом, показатель всего на 0,4% выше уровня безработицы до пандемии, т.е. незанятыми остаются 5 млн американцев по сравнению с 25 млн безработных на пике пандемии!
Продолжает расти средняя оплата труда, например в легкой промышленности она повысилась на 10% г/г, до $16/час, и в среднем — на 5% за год по стране. Занятость в США приблизилась к максимальным значениям, что позволит ФРС придерживаться жёсткой ДКП.
В этих условиях доходность десятилетних облигаций (КО) США с начала года повысилась на 30 б.п., до 1,8%, или максимума 2019 г. Рост доходности КО США — необходимый элемент ротации на фоне ожиданий роста ставок. Goldman Sachs ждёт уже четырех повышений ставок, следует из сегодняшнего обзора банка.
На этой неделе ротация продолжится, и для глобальных рынков главным событием станет начало сезона отчётности в США, о чем мы подробно напишем в нашем регулярном недельном обзоре. Для российских активов главное событие — переговоры между Владимиром Путином и Джо Байденом, а также между Москвой и странами НАТО, дипломатические дискуссии начались в воскресенье, ожидаем позитивного исхода.
