Заявление, выпущенное накануне Комитетом по операциям на открытом рынке ФРС, в целом совпало с ожиданиями аналитиков: 1) повышение ставок ожидается «в ближайшее время», скорее всего, на следующем заседании 15-16 марта; 2) сворачивание программы покупок облигаций завершится к началу марта, в феврале ее объем уменьшится на $30 млрд; 3) сокращение средств на балансе ожидается после первого снижения ставок, подробности станут ясны на следующем заседании в марте.
Сокращение средств на балансе ФРС может начаться в июне или раньше. Средства на балансе, объем которых сейчас составляет $9 трлн, будут сокращаться активнее, чем в 2017 г., вероятно более чем на $100 млрд в месяц, посредством продаж облигаций, что ускорит резкий рост доходности казначейских облигаций (КО) США и переток средств в акции стоимости из акций роста. В этих условиях падение IT-сектора и котировок сверхдорогих компаний продолжится.
Комментарии Джерома Пауэлла были откровенно «ястребиными», по крайней мере, в большей степени, чем ожидал рынок. Активный рост занятости и падение безработицы на фоне разгона инфляции, чему способствует увеличения зарплат, создаёт предпосылки для ускорения роста ставок.
Глава регулятора допустил повышение ставки в марте, отказался исключить повышения бенчмарка на остальных заседаниях в этом году (всего их семь, инвесторы прежде ждали не больше четырёх) и заявил, что склоняется к повышению нынешнего прогноза инфляции (на несколько десятых). Возможно повышение ставки на 175 б.п., до 2% к концу года, чтобы в ближайшие пару лет замедлить инфляцию до 2% с нынешних 7% (максимум за 40 лет).
Реакция рынка?
Более «жесткие», чем ожидалось, комментарии Пауэлла привели к повышению курса доллара (индекс DXY подскочил примерно на 0,5%, до максимума за месяц), что вызвало фиксацию прибыли по Nasdaq и другим бенчмаркам. Доходность двухлетних облигаций подскочила на 14 б.п. (максимум с марта 2020 г.), до 1,16%, пятилетних — на 12 б.п. (до 1,69%), а 10-летних — на 8 б.п. (до 1,87%).
Что может изменить настрой ФРС?
Динамика расходов и данные по инфляции: данные ценового индекса расходов на личное потребление в эту пятницу по-прежнему важны, но любое превышение (уже пессимистичного) консенсус-прогноза может привести к дальнейшему пересмотру прогноза повышения ставок в этом году, в то время как меньшее, чем ожидалось, повышение вряд ли будет иметь длительные последствия для рынка.
Статистика по омикрону: сейчас самое неподходящее время для повышения ставки ввиду падения спроса, замедления роста промышленного производства и объема новых заказов, что отразилось в данных индекса деловой активности PMI США за декабрь и январь. Основная причина — это активное распространение омикрон-штамма и сбои в поставках, что приводит к росту цен и удорожанию сырья. Снижение заболеваемости омикрон-штаммом может сгладить последствия повышения ставки ввиду того, что падение заболеваемости, которое уже наблюдается в штатах, может привести к нормализации спроса и предложения и, следовательно, цен. Эти факторы облегчат работу ФРС, иначе нас ждет жесткая ДКП на фоне падения экономики, что приведёт к масштабному оттоку средств с рынка акций и облигаций, но такой сценарий мы исключаем.
