Влияние локдауна в Китае на мировое производство

Текущий статус: ситуация с коронавирусом в мире

• С начала года в мире наблюдается экспоненциальный рост числа зараженных коронавирусом, наибольший дневной рост зафиксирован в США — более 1,3 млн случаев (в пятницу показатель опустился до 800 тыс.), во Франции — более 360 тыс. случаев, в Индии — более 240 тыс.
• Парадоксально, но падение уровня заболеваемости и госпитализации наблюдается в основном в ЮАР (где в ноябре 2021 г. выявлен омикрон), с 18 декабря уровень заболеваемости в стране упал в четыре раза.
• На текущий момент 59,4% жителей Земли поставили по меньшей мере одну прививку от COVID-19, 53% — полностью вакцинированы, более 20% — привились третьей дозой вакцины. Больше всего привитых третьей дозой в Великобритании (>50%) и в Германии, Франции (>35%), по данным ВОЗ. По всему миру доступна 9,53 млрд доз вакцин против COVID-19, что соответствует 1,3 вакцины на жителя земли, темпы вакцинации сейчас составляют 35,06 млн доз в сутки.
• Относительно спроса на риск большинство инвесторов игнорирует фактор омикрона ввиду активной вакцинации и легкой симптоматики из-за этой мутации (короткое течение болезни, отсутствие необходимости в интенсивной терапии) и, следовательно, отсутствие необходимости в приостановке экономической деятельности.
• Единственная страна которая выделяется на общем фоне — это Китай, проводящий «политику нулевой терпимости к коронавирусу», которая может существенно повлиять на спрос на сырье и особенно на компании, деятельность которых зависит от экономических циклов и стоимости базовых сырьевых активов.

Источник: ВОЗ, Bloomberg, ITI Capital

• Нынешняя четвертая и, вероятно, последняя волна пандемии, естественно, не обошла Китай. Темпы заболеваемости в Китае составляют всего 280 человек в сутки, число зараженных с начала пандемии в 2019 г. составляет всего 135 тыс. человек — один из самых низких показателей в мире. Из-за последнего скачка заболеваемости (несколько сотен случаев заражения) порядка 100 млн жителей (провинция Хэнань) оказались на карантине. Власти Пекина возможно будут вводить новые ограничения из-за выявления первого случая заражения омикроном. Китай входит в топ-5 стран по числу вакцинированных жителей — более 87% китайцев привиты полностью, 90% — привиты одной дозой, 25% населения — третьей дозой.
• Проблема в том что в Китае используют местные вакцины Sinopharm и Sinovac, последняя представляет собой инактивированную вакцину, которая менее эффективна, чем мРНК-вакцины, разработанные Moderna и Pfizer.
• С точки зрения теории можно считать, что страна достигла уровня коллективного иммунитета, заявил ведущий китайский вирусолог Чжун Наньшань, но эффективность местных вакцин проявляется лишь с третьей дозой, которую в Китае получили лишь 25% населения.
• Ключевая проблема для глобальной экономики заключается в том, что Китай, который изначально стал источником пандемии, проводит «политику нулевой терпимости к коронавирусу». Даже один случай заболеваемости провоцирует карантин целых провинций, остановку крупнейших заводов и портов. Если бы такой подход взяли на вооружение остальные ведущие страны, глобальная экономика перешла бы к глубочайшей депрессии.

Китай — мировой производственный центр

• Китай — промышленный хаб всех товаров, на который приходится 30% промышленного производства в мире (от легкой до тяжелой промышленности), и 32% мирового грузооборота, а с учетом остальных стран Юго-Восточной Азии (ЮВА) — порядка 62% грузооборота. В Китае одни из крупнейших портов и промышленных городов (Нинбо, Чжоушань, Шэньчжэнь, Тяньцзинь и Далянь), на долю которых приходится 30% грузооборота Китая, в последнее пару недель их работа была ограничена в связи с новыми вспышками коронавируса.
• Лишь в Шанхае, крупнейшем порту и коммерческом центре Китая (на который приходится 17% грузооборота страны), скопилось порядка 350 судов. Это исторический максимум. Некоторые суда приходится переправлять в другие пункты назначения из-за карантина. С начала года китайские порты, на долю которых приходится 51% всего грузооборота страны, находятся под ограничениями, которые сохранятся минимум до конца февраля, что скажется на китайских и международных компаниях.
• Многие из этих портов являются также крупнейшими промышленными центрами, в частности Тяньцзинь (ключевой для международных промышленных компаний), и компаниям, от Apple до Volkswagen, приходится сокращать производство из-за ограничений на использование грузовиков и складские операции, нехватки рабочей силы (миллионы китайцев вынуждены сидеть на самоизоляции) и задержек в грузовых операциях из-за ввода ограничительных мер при выявлении даже одного случая заболеваемости.
• Тяньцзинь приостановил железнодорожное и автобусное сообщение с Пекином, в среду в городе с населением в 14 млн жителей перешли ко второму этапу тестирования от коронавируса. В провинции Хэнань закрыто большинство школ и запрещены собрания, включая храмовые ярмарки и другие праздничные мероприятия в преддверии Лунного Нового года (31 января — 6 февраля 2022 г.). Власти нескольких уездов провинции Хэнань (с населением в 99 млн человек) ввели режим самоизоляции длительностью до трех недель.
• Большинство заводов в промышленных центрах, таких как Тяньцзинь, работает в режиме ограничений.

Почему это важно?

• Ключевые факторы, которые влияют на темпы промышленного производства — доступность рабочей силы и сырья, общие расходы и промышленные заказы. В последнее время в этих областях наблюдаются проблемы, отсюда и снижение темпов промышленного производства с третьего квартала 2021 г. Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) США в декабре упал до минимума за весь 2021 г. из-за замедления роста числа заказов, острого дефицита сырья и задержек поставок. Спрос на сырье растет в условиях ограниченного предложения и задержек поставок. Из-за дефицита рабочей силы в развитых странах повышается стоимость рабочий силы. Так, например в США средний рост зарплаты в сфере легкой промышленности составил более 10% г/г, безработица почти вернулась к препандемическому уровню. Все это в совокупности приводит к дефициту товаров и их удорожанию, что отражается на ценах на потребительские товары и ценах производителей.
• Важно отметить, что пока спрос остается устойчивым, а мировое предложение растет медленно. Глобальная экономика пережила значительные потрясения, связанные с проблемами в поставках во 2П21, и продолжала расти опережающими темпами. Траты потребителей во всем мире остаются устойчивыми на фоне значительного снижения реальной покупательной способности из-за ускорения инфляции. Данный парадокс отражает необычайно активный рост оплаты труда в развитых странах и хорошее финансовое положение домохозяйств. Поддержку этой тенденции оказал отложенный спрос на рабочую силу, а также избыточные сбережения, превысившие $5 трлн (новый рекорд), из них $3,5 трлн — лишь в США благодаря масштабному бюджетно-налоговому стимулированию в 2020 г.
• Если ситуация будет ухудшаться и рост цен продолжится, это приведёт к падению спроса, негативным последствиям для глобальной экономики и падению цен на сырье. Но мы считаем, что проблемы носят временный характер, во втором квартале ситуация нормализуется и разрыв между фактическим и потенциальным объёмом производства сократится.
• Последняя статистика по розничным продажам в США и Китае является этому подтверждением. В США розничные продажи в декабре упали на 1,9% м/м, до минимума февраля 2021 г. Это произошло из-за того, что потребители решили отказаться от покупок из-за вспышки заболеваемости омикрон-штаммом, сбоя поставок и низкой доступности отдельных товаров (в т.ч. автомобилей и товаров, продаваемых вне магазинов). В Китае рост розничных продаж замедлился с 3,9% до 1,7% (август 2020 г.)
• Во многом ситуация будет зависеть от длительности карантина, в Китае его ввели в середине декабря. Учитывая среднюю длительность предыдущих локдаунов в три месяца, нынешний карантин продлится до конца марта, что также соответствует прогнозам аналитиков международных банков. Без ужесточения ограничительных мер и продления карантина китайская экономика может потерять порядка 1% от ВВП, в худшем случае — от 3 до 4%. Goldman Sachs ожидает, что рост ВВП Китая в 2022 г. составит 4,3%, JPMorgan — 4,9%, МВФ — 5,6%, Всемирный банк — 5,1%. По итогам 2021 г. рост китайской экономики составил 8,1% против целевых 6%. Экспорт за декабрь вырос на 20%, за весь 2021 г. до рекордных $3,36 трлн. Статистика не учитывает данные с 22 декабря 2021 г., когда был введен режим карантина.

Какие компании и инфраструктурные объекты в Китае испытывают проблемы?

• Samsung, Volkswagen, Foxxcon, LG, Apple, Micron, Airbus, Honda, Toyota и Shenzhou International Group, занимающаяся производством одежды для Nike и Adidas, крупные китайские сталелитейные компании, в частности Baosteel Group, испытывают производственные трудности. Volkswagen недавно приостановил работу завода в Нинбо, портовом городе на востоке Китая, и двух заводов в Тяньцзине из-за вспышек COVID-19.
• Тяньцзинь — один из крупных промышленных городов на северо-востоке Китая, где расположено большинство заводов страны. Toyota сообщила о приостановке в прошлые понедельник и вторник работы совместного предприятия в Тяньцзине из-за начатого в городе массового тестирования. Около 14 млн жителей Тяньцзиня, на долю которого приходится 1,7% китайского экспорта, прошли тестирование после того, как были выявлены два случая заболевания омикрон-штаммом коронавируса.
• Недельная задержка в графике основных торговых операций в порту Нинбо, расположенном в 685 милях к югу от Тяньцзиня, может повлиять на поставку товаров объемом $4 млрд, включая экспорт интегральных плат на $236 млн и одежды на $125 млн, отмечается в исследовании Russell Group, консалтинговой компании, специализирующейся на цепочках поставок.

Когда Китай откажется от «политики нулевой терпимости к коронавирусу»?

• Вероятнее всего это случится после Зимних Олимпийских игр в Пекине, которые окончатся 20 февраля, но до конца апреля.
• «Политика нулевой терпимости к коронавирусу» приводит к недовольству общества из-за дефицита продуктов питания в городах, в которых введен карантин, зафиксировано много случаев нехватки хлебы и воды. Недавно у китаянки на восьмом месяце беременности произошел выкидыш после того, как больница отказалась ее принять из-за просроченного теста на COVID-19. Случай вызвал волну негодования и критику жестких ограничительных мер в интернете.

Что покупать?

• Мы считаем, что нужно сохранять и наращивать позиции в трех основных сегментах: нефтегазовый сектор, металлургия и сектора с потенциалом восстановления (авиаперевозки, авиастроение, индустрия развлечений, в частности круизные операторы).
• Дефицит сырья и стабильный спрос сохранится еще как минимум пару лет, что может привести к структурному дефициту энергоресурсов и высоким ценам, в пределах текущих уровней, что еще больше усилит уверенность аналитиков в недооцененности акций добытчиков сырья, акции многих нефтегазовых компаний США сейчас оцениваются исходя из средней цены нефти в $65/барр. Сохраняется как минимум 30%-ый разрыв между стоимостью базового актива и ценами акций нефтегазовых компаний и 20%-ый — в случае металлургических компаний. Из всего индекса S&P 500 котировки лишь 12% компаний находятся ниже препандемического уровня, наиболее перспективные среди них это Carnival, United Airlines, Boeing, Delta Air Lines, Occidental Petroleum, Kinder Morgan, AT&T and Viacom. Среди неамериканских компаний это BP, Petrobras, Rio Tinto, Газпром и Лукойл.