Что происходит на рынке? РТС повысился на 0,4%. Коррекция рынков США, Европы и Азии продолжилась: S&P 500 (-1,9%), Eurostoxx (-1,1%). Индексы отступают второй день подряд после заявлений главы Moderna по поводу рисков, связанных с распространением омикрон-штамма коронавируса. Однако ученые из Оксфорда более сдержанно оценивают эту угрозу. Как Moderna, так и ее конкурентам выгодно поднимать панику.
Участники рынка разыгрывают «медвежью карту», ставя на приход четвёртой волны коронавируса, что весьма маловероятно, но это не имеет значения для маржинальных инвесторов. Сегодня продают все, в основном акции телекоммуникационных (AT&T (HBO)) и медиа-компаний (ViacomCBS (Paramount Pictures), которые должны лишь расти на фоне ограничительных мер. В минусе также авиаперевозчики и китайские IT-компании, бумаги которых подешевели до 52-недельного минимума, хотя они также должны дорожать на фоне ограничительных мер ввиду спроса на медиа- и интернет-услуги. Причина распродажи — риски для китайской и мировой экономики, которые видят инвесторы.
Другая особенность нынешней динамики, которая играет скорее положительную роль для инвесторов — не столь значительное падение акций нефтегазовых компаний, хотя нефть подешевела на 4-5%. Во многом это объясняется тем, что текущие цены акций нефтегазовых компании отражают текущие цены на нефть ($65/барр.), заложенные в модели нефтегазовых аналитиков на 12 месяцев.
Сами цены на нефть отражают прогнозы инвесторов — падение спроса на 8-10 млн б/с по сравнению с максимальным падением на 2,5 млн б/с зимой прошлого года.
Повышается вероятность того, что ОПЕК+ не продлит действие квот на добычу по итогам последнего в этом году заседания 2 декабря, а если продлит, то цены опустятся ещё ниже. Если картель не продлит действие квот хотя бы на месяц, то этого будет достаточно, чтобы цены вернулись к $80/барр. То, что сейчас происходит, сложно назвать рациональной торговлей, и больше похоже на торговлю мелких инвесторов с большим кредитным плечом, которых в США 40%.
Мы верим в восстановление цен на нефть и акций нефтегазовых компаний, возвращение к норме, в частности рост недооценённых акций, в т.ч. авиаперевозчиков, но для этого нужны активная допвакцинация и более оптимистичные комментарии ВОЗ о новом штамме коронавируса. В любом случае нефть и акции нефтегазовых компаний могут первыми отскочить на фоне спекулятивной торговли.
Рынок Китая продолжает падать вместе с мировым рынком в отсутствие новостных драйверов.
Дополнительно масла в огонь подлил глава ФРС, который допустил ускорение сворачивания программы количественного смягчения с $15 млрд до $30 млрд в месяц ввиду недооцененных рисков роста инфляции, которая, как сейчас кажется, будет носить более долгосрочный характер.
На балансе ФРС находятся $8,7 трлн, а объем скупки облигаций может сократиться до $90 млрд США с нынешних $120 млрд, что в целом несущественно повлияет на общий баланс ФРС, который в 2022 г. может превысить $10 трлн и при минимальных темпах покупки.
Сама возможность сокращения покупок облигаций пока не реализовалась и трактуется рынком как вероятность ускорения повышения ключевой ставки ввиду роста инфляции. Такие перспективы идут вразрез с ожиданиями инвесторов, которые уже не ждут больше двух повышений из-за новой волны коронавируса, поэтому жесткие комментарии руководства ФРС о ДКП лишь усиливают давление на рисковые активы.
До новостей о появлении омикрон-штамма инвесторы пересмотрели прогнозы — с двух до трёх повышений ставки. ФРС предстоит сделать сложный выбор, так как с одной стороны экономике грозит риск стагфляции из-за ограничений в поставках, а с другой — растут риски распространения нового штамма, которые могут привести к замедлению роста мировой экономики и спроса (для чего требуется ещё время).
Мы исключаем масштабную четвёртую волну пандемии ввиду более активного роста уровня вакцинации в мире, несмотря как минимум на 50%-ый разрыв в уровне вакцинации между богатыми и бедными странами. Поэтому пока наш базовый сценарий — сокращение покупок облигаций на $30 млрд в месяц и два повышения ставки в 2022 г.
Худший сценарий для рынков — «жёсткая» политика ФРС и рост уровня заболеваемости омикрон-штаммом.
