Рубль укрепился к доллару с минимума в начале марта на 50%. Российская валюта преимущественно дорожала с начала апреля, когда ускорился рост экспортной выручки от энергоносителей и падение импорта. Волатильность рубля против доллара остается высокой – по итогам недели она превзошла 60% по сравнению с 20% у других валют развивающихся стран.
Наша последняя цель по рублю – ₽70/$, и в предыдущем обзоре мы допускали его укрепление до диапазона ₽60-65/$. Конечно, при столь дорогой нефти и жёстких ограничениях на движение капитала на фоне высокой экспортной выручки рубль может укрепиться до любых значений, но ЦБ России этого не допустит, чтобы не повредить экономике.
Динамика и волатильность доллара к рублю за последние пару недель схожа с ситуацией в марте, и во многом, как и в марте, рубль укрепляется благодаря экспорту. Наблюдается резкое падение спроса (bid) на доллар, в марте его генератором выступали российские «дочки» иностранных банков, которым пришлось закрывать длинные рублёвые позиции против доллара.
В то же время выручка от экспорта энергоресурсов продолжает активно расти и, по нашим оценкам, превышает $1,7 млрд в сутки – из них конвертируется в рубли $1,4 млрд, т.е. 80%. Также в последнее время наблюдается более резкое сокращение импорта и падение спроса на валюту.
Мы неоднократно указывали на то, что нашему правительству невыгоден текущий курс (ниже ₽70/$), даже при столь высоких ценах на нефть, которые во многом обусловлены недальновидной политикой европейских властей, ставящих под угрозу глобальную энергобезопасность.
В текущих нерыночных условиях из-за западных санкций сильный рубль не сможет ни сдерживать инфляцию, ни выступать драйвером роста импорта по очевидным причинам – на инфляцию будет влиять снижение спроса из-за падения доходов населения и рост цен – из-за сокращения импорта ввиду санкций.
Таким образом, сильный рубль скорее вредит экономике, и поэтому следует сдержать его укрепление.
Первое, что нужно сделать, – снизить норматив продажи экспортной выручки с текущих 80% хотя бы до 50%, но это тоже не очень поможет, так как экспортеры не смогут реализовать более 40% валюты по факту.
Кроме того, нужно создать спрос на валюту среди населения и компаний, увеличить текущий лимит на обналичивание средств с валютных счетов с $10 тыс. в месяц хотя бы в два-три раза, а также снять иные ограничения.
Следовательно, ждём, что власти в ближайшее время будут более решительно и эффективно снимать ограничения на движение капитала, так как с таким курсом бюджет теряет нереализованные доходы от экспорта.
