Инфляция в России: когда новогодние сюрпризы не радуют

За праздничный период инфляция ускорилась до 8,6% с 8,4% в декабре

В первую декаду января базовая инфляция резко ускорилась — до 0,56% по сравнению с 0,26% за последнюю неделю декабря и 0,4% за 1-11 января 2021 г., в результате чего оценка годовой инфляции повысилась до 8,6% г/г на 10 января с 8,39% по состоянию на конец декабря (предварительная оценка за декабрь осталась без изменений, по опубликованным вчера вечером данным).

Как следует из анализа компонентов инфляции, ее рост в годовом выражении был в первую очередь обусловлен повышением тарифов на проезд в пассажирском транспорте (в том числе проезд в метро на 8,5%, что превысило значение ИПЦ за весь прошлый год). Вклад только этой категории (тарифы на проезд в пассажирском транспорте) составил 0,044 процентного пункта из 0,56. Из других категорий, не входящих в базовую инфляцию, значительный вклад внесли плодоовощная продукция (0,137 п.п.) и топливо (0,018 п.п.). Таким образом, вклад только этих трех категорий составил 0,20 п.п., по сравнению с менее 0,15 п.п. за соответствующий период прошлого года. Соответственно, вклад остальных компонентов (относящихся к базовой инфляции по определению Росстата) в начале января составил около 0,36 п.п., что выше показателя начала января 2021 г. (примерно 0,25 п.п.).

Как инвесторы должны интерпретировать эти данные? Очевидно, что Центральный банк должен сохранять бдительность, так как более высокий темп инфляции может еще более усилить инфляционные ожидания. Это означает сохраняющуюся высокую вероятность еще одного повышения ключевой ставки на заседании 11 февраля, хотя величина такого повышения пока не очевидна.

Необычная особенность данных по инфляции за начало января этого года заключается в том, что они могут подвергнуться пересмотру, в том числе в сторону понижения. По сообщениям в социальных сетях, в некоторых регионах России (таких как Татарстан), власти отложили повышение тарифов на проезд в транспорте. Возможно, на это решение местных властей повлиял масштаб протестов по поводу резкого роста цен на топливо в соседнем Казахстане, приведший в конечном счете к отказу от либерализации цен и их заморозке.

Окончательные данные по инфляции за декабрь совпали с предварительными оценками конца декабря (8,39%). При этом показатель базовой инфляции за месяц (0,63%) оказался значительно ниже ожиданий рынка (0,8%).

В целом, довольно негативные данные по инфляции за начало января увеличили вероятность повышения процентных ставок в феврале. Они также указывают на то, что пик общей инфляции еще не пройден, даже если во второй половине января темп роста цен (в особенности тарифов) замедлится.

Руководству Центрального Банка также придется проанализировать данное накануне президентом Путиным поручение проиндексировать пенсии в этом году выше уровня инфляции за 2021 г. (на 8,6% вместо 8,39%). Очевидно, что разница невелика, но структура потребления пенсионеров в России такова, что большую часть дополнительных средств они, скорее всего, потратят, а не направят на сбережения.

В настоящий момент мы не видим необходимости в пересмотре нашего последнего прогноза, предполагающего повышение ставки в феврале на 50 б.п. Однако если в остающееся до следующего заседания ЦБ время ускорение инфляции продолжится, риск более значительного повышения ставки (на 75 б.п. или даже на 100 б.п.) будет существенным.