Наш базовый прогноз
В ближайшую пятницу, 23 апреля, состоится второе в этом году опорное заседание Банка России по монетарной политике. На прошлой встрече регулятор решил прервать череду нейтральных решений, перейдя к нормализации денежно-кредитной политики. Свое решение Банк России мотивировал тем, что за последнее время баланс рисков сместился в сторону проинфляционных. Сейчас, накануне очередного решения, у участников рынка практически не остается сомнений, что ключевая ставка вновь будет повышена. Однако ни инвесторы, ни представители ЦБ не пришли к консенсусу – будет ли это традиционный шаг в 25 б.п., либо он будет больше – 50 б.п. Накануне «недели тишины» представители ЦБ не стали делать каких-либо громких заявлений, чтобы скорректировать рыночные ожидания. Единственным ориентиром служит факт того, что что на апрельском заседании, как и в марте, будут рассматриваться три варианта — сохранить ставку, повысить на 25 б.п. или на 50 б.п. Также важным событием ближайшего заседания станет первая публикация траектории ожидаемой ставки.
С учетом стремительно меняющейся рыночной картины и непрекращающегося потока противоречивых внешнеполитических новостей, наш базовый прогноз был повышен и теперь предусматривает ключевую ставку в 5% после 23 апреля. Также считаем, что на конец года ставка достигнет 5,25% при условии относительной стабильности базовых параметров. Что касается ожидаемой риторики регулятора, то, скорее всего ЦБ опять пошлет жесткий сигнал о нормализации монетарной политики и готовности вернуть ставку в диапазон 5–6%.
Основные предпосылки для более резкого повышения ставки:
- Отдельные компоненты статистики по инфляции выглядят весьма тревожными, даже несмотря на ожидаемое замедление как еженедельного роста, так и годового показателя. Так, с 6 по 12 апреля инфляция в России замедлилась до 0,1% после трех недель роста на 0,2%. Годовое значение опустилось примерно до 5,5%. Динамика прежде всего продиктована изменениями цен на продовольственные товары. В то же время, согласно опубликованным недавно ЦБ сезонно-сглаженным индексам, можно сделать вывод об ускорении базовой компоненты (+10,25% за март м/м). Более того, ужесточение ограничений, относящихся к выездному туризму (запрет на полеты в Турцию и Танзанию), будет стимулировать спрос внутри страны, что выступит дополнительным проинфляционным фактором.
- Сохраняющаяся существенная геополитическая напряжённость и сложности прогнозирования дальнейшего развития ситуации. Несмотря на некоторое снижения рисков жестких санкций на прошлой неделе, после телефонных переговоров президентов России и США и введения ограничений на покупку первичного рублевого госдолга, вероятность такого сценария до сих пор заметно выше нуля. Мы не ожидаем, что санкционная неопределенность будет снята в ближайшее время, что означает, что давление на российские активы сохранится.
- С технической точки зрения Банку России будет «комфортнее» более резко поднять ключевую ставку на опорном заседании уже в апреле, поскольку из-за праздничных дней в следующий раз СД соберется лишь 11 июня, то есть более чем через полтора месяца. Прогнозировать развитие событий в течение данного периода весьма сложно, тогда как внеплановое заседание регулятора в случае неблагоприятного сценария еще более усугубит нервозность участников рынка.
