ЦБ России ожидаемо снизил ставку на 25 б.п. Регулятор придерживается нейтральной денежно-кредитной политики, риторика ЦБ носит мягкий характер. ЦБ признает тот факт, что замедление реальной инфляции и инфляционных ожиданий домохозяйств превзошло прогнозы регулятора. В краткосрочной перспективе дефляционные риски превосходят инфляционные. Согласно ЦБ, рост российской экономики в третьем квартале ускорился, хотя оценить ее динамику в перспективе сложно. Нейтральная риторика и осторожное снижение ставки обусловлены высокими рисками замедления глобальной экономики.
Мы считаем, что актуальный курс USDRUB весьма привлекателен для открытия длинных позиций в долларах США. Наш прогноз по паре на конец года — 64. Ранее мы отмечали, что у рубля есть хороший потенциал для восстановления, но декабрь — традиционное время ослабления российской валюты ввиду спроса на доллары в конце года со стороны коммерческих банков и корпоративных игроков для выплат внешних долгов. Тем не менее, в этом году доля платежей по долгам, которые подлежат переносу на следующий год, оказалась значительной из-за уменьшения объема фактических платежей. Ралли рубля обусловлено удорожанием нефти Brent на 1,5%, до $65/барр., на фоне перспектив подписания документов в рамках первой части американо-китайской торговой сделки.
Тем не менее, с учетом регрессионной модели, актуальный курс рубля в сравнении с нефтяными котировками выглядит переоцененным. При цене нефти $65/барр. USDRUB должен стоить 64. В перспективе, по мере снижения ставки ЦБ, маржинальность керри-трейд будет снижаться, уменьшая привлекательность рубля; текущие реальные ставки уже приблизились к 2%, тогда как всего лишь несколько месяцев назад они составляли 4%.
