USD/RUB: Последняя возможность для покупки

Рубль с начала года демонстрирует лучшую динамику за 10+ лет вопреки растущим геополитическим рискам, таким как ужесточение антироссийских санкций США.

Ситуация с российской валютой определенно начнет ухудшаться со второго квартала, когда появится ясность в отношении мер против России по итогам расследования спецпрокурора Роберта Мюллера, которое должно завершиться в ближайшее время.

С начала года рубль укрепился к доллару на 6% — это лучший показатель среди глобальных валют. Он сохранил позитивную динамику благодаря удорожанию нефти (+21% с начала года), растущему спросу на рисковые активы из-за смены курса ФРС и перспективам торговых переговоров между США и Китаем, которые близятся к кульминации.
 
Первый квартал — традиционно самое благоприятное время для рубля в связи повышением уровня счета текущих операций, незначительными выплатами по внешнему долгу и существенными налоговыми выплатами в марте, особенно по налогу на прибыль, которые совпадают с выплатами за 2018 г.

Динамика курса до конца марта

Объем ключевых налоговых выплат в марте, которые могут ощутимо повлиять на динамику курса, составит 1,5 трлн руб., что может вызвать продажи валюты более чем на $7 млрд. С учетом выплат по страховым взносам, налоговые выплаты могут превысить 2 трлн рублей.

Налоговые выплаты в марте традиционно самые большие в году, значительные объемы также выпадают на апрель и декабрь.

Кроме того, объем валютных интервенций Минфина в марте составит всего 5—6% от совокупного дневного оборота на валютном рынке, что несущественно для курса рубля к доллару.

В конце месяца, благодаря значительным сезонным налоговым выплатам, возможно несущественное техническое укрепление до 65,1 в отсутствие внешних геополитических факторов.

С апреля ожидается более явное ослабления курса

Далее последует ослабление, поскольку, по нашей оценке, на текущих уровнях рубль выглядит дорогим.

Даже при текущих ценах на нефть ($65/барр.), справедливый курс рубля составляет 67 руб. за доллар. Актуальный курс не отражает политические риски и премию за риск, которые уже заложены в стоимость других российских активов, таких как ОФЗ, акции Сбербанка и т.д.

Мы считаем, что неопределенность вокруг рубля и других российских активов сохранится — их дальнейшая судьба решается в конгрессе. Основную волатильность формируют нерезиденты, а аппетит определяется геополитикой.

С апреля повышаются шансы введения жестких санкций против России, которые затронут ОФЗ. При таком сценарии российская валюта ослабнет до 70 руб. за доллар. Вполне вероятно, это случится после заключения торговой сделки с Китаем.

Динамика USD/RUB до конца года

Во втором полугодии рубль продолжит ослабление под влиянием сезонных факторов, но динамика будет во многом зависеть от санкций.

Искандер Луцко