ХКФ банк: идея по покупке «вечных» еврооблигаций

Дата открытия: 06.02.2020
Цена открытия: 103,2%
Целевой уровень цены: 105%
+1,8% до конца первого квартала 2020 г.

Мы рекомендуем покупать вечные еврооблигации ХКФ Банк (HCFB perp, YTС 8,1%) с потенциалом положительной переоценки в размере не менее 1,8% в ближайшее время. После первичного размещения «вечных» бондов Совкомбанка (Sovcombank perp, YTC 7,17%) в конце января 2020 г., выпуск ХКФ банка отстал от рынка и текущий спред между инструментами (примерно 100 б.п.) видится нам избыточным.

Так, с момента размещения Sovcombank perp подорожал 2,8%. Сопоставимую ценовую динамику показали субординированные ноты банка — Sovcombank 30 (YTC 5,94%). Как следствие, спред между облигациями, учитываемыми в капиталах первого и второго уровней, остался на прежнем справедливом уровне в 120 б.п. В то же время HCFB perp за последнюю неделю не показал видимых изменений, таким образом отстав от «вечных» бумаг Совкомбанка. Мы оцениваем справедливый спред между двумя выпусками примерно в 50 б.п. по сравнению с текущими 100 б.п. Это обосновывается более консервативной бизнес моделью Совкомбанка, его заметно большими масштабами бизнеса, а также более высоким ожидаемым кредитным рейтингом выпуска («В» exp по сравнению с «В-» у HCFB perp). С учетом этих факторов HCFB perp на текущих уровнях выглядит дешево.

Карта рынка субординированных и вечных еврооблигаций российских банков

Условия